来源 :知常容2026-03-23
宁德时代作为全球最大的液态锂电池企业（市占率基本是第2名的2倍以上），近几年将充分享受锂电池行业的高速增长（尤其是储能领域、电卡领域）。
在传统液态锂电池领域不仅地位超然，竞争优势（规模优势、成本优势等）明显，还在固态、钠电等领域积极布局。当然，也有潜在风险，那就是锂电池面临着氢燃料电池/钠电池等新型能源技术的竞争、宁德时代能否在固态/钠电等领域维持超然地位的不确定性等。
不过我个人认为宁德时代目前的估值只是小幅低估。后续仅需维持跟踪，等待低估机会。理由如下。
1.尽管面临着氢燃料电池、钠电池等新型能源技术的竞争，锂电池未来数年的增长趋势假设还是能维持的。
a）未来几年新能源汽车、储能仍将持续带动锂电池维持15-30%的增速（当然增速较前几年有所放缓）。尤其是储能领域近1、2年开始受到AI数据中心建设的带动，未来还将受到国内容量电价政策的驱动。而新能源汽车领域带来的推动可能会逐渐减弱，增速放缓。
b）氢燃料电池虽近几年进步明显，发展较快，但未来几年还是很难对锂电池形成实质性冲击。
c）钠电池虽然开始快速增长，但钠电池只是作为锂电池的补充场景开始使用，未来几年也很难对锂电池形成实质性冲击。且宁德时代在钠电池领域可能仍将具备类似于锂电池中的超然地位。
2.锂电池行业虽竞争激烈，但宁德时代能凭借多项优势维持超然地位，且在固态、钠电均积极布局。
a）宁德时代具备规模优势（产能庞大且还在快速扩产）、成本优势、先发优势（巨大的规模能为宁德时代吸引更多更优质的客户、更有实力的供应商，然后形成联合）、技术优势、产品性能优势等，这一系列优势使得宁德时代电池不通过低价进行竞争，反而电池价格高于同行，使得利润率也高于同行。
b）但不可否认的是，还是对宁德时代的市占率不宜有过高预期，能稳住现状就已很不错，因为宁德时代市占率已远超第2名，而整个行业竞争仍然激烈。根据SNE research，2025宁德时代动力领域全球市占已达39.2%，是第2名比亚迪16.4%的2倍多。
c）宁德时代在固态、钠电积极布局，但能否在新领域仍维持行业超然地位需要观察。
3.2025、2026宁德时代业绩均将高速增长，但目前股价已不算大幅低估。
a）初步预计2026年宁德时代营业收入、归母净利润同比增速不逊于2025年，但归母净利润增速可能慢于营收增速。归母净利润增速慢于营收增速，主要是上游成本材料涨幅较明显，宁德时代就算通过提价向下游传导，也难以完全避免影响，使得单位利润下降。
b）连续4个月停止回购，股息率仅约2%，不是很吸引人。回购方面，2025.04.07宁德时代宣布了40-80亿元的回购金额，截止2026.02.13已回购了43.86亿元（2025H1回购15.51亿元，可见25Q3回购加速，然而随后则一直没有再回购）。