来源 :中信建投证券研究2022-02-17
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华致酒行是中国精品酒水经销商龙头，高成长性得到持续验证。
公司具备遍布全国的全渠道营销网络，与上游酒企建立了长期稳定合作关系，具备丰富的品牌资源，同时坚持“保真”的服务理念，为消费者提供高品质的多样化产品组合。得益于连锁门店的数量和质量双重提升，公司营收和归母净利润保持高速增长，2018-2020年营收CAGR达34.75%，21年营收预计同比增长50.36%-53.8%；2018-2020年归母净利润CAGR达28.75%，21年归母净利润预计同比增长80.61%-85.16%。
强渠道+强品牌共振向上，非线性增长曲线加速成长。
（1）渠道方面，“700项目”+“323新规”助推销售渠道提质增效；公司实施“小B大C”战略，既在全国大范围开发优质的酒水零售网点，又通过团购业务和电商业务开发团购单位和直接消费者，“小B大C”战略帮助公司门店数量快速增长，扩大市场基石。
（2）品牌方面，公司具有包括茅台、五粮液在内的丰富品牌资源，白酒贡献公司大部分营收，茅台、五粮液为增加用户黏性重要产品，公司亦与上游酒企合作推出独家定制精品酒，提升公司盈利能力。其中，荷花、钓鱼台为公司重要产品，精准填补酱香酒空白价格带。
（3）未来公司渠道持续扩张和品牌力不断提升，有望推动公司成长曲线持续向上。公司独家定制产品凭借优质酒企的品质和公司对终端消费者的深入洞察，终端销售持续放量。未来公司渠道扩张和品牌力提升，有望推动公司成长曲线持续向上。
酒水流通行业市场规模巨大，竞争格局分散，行业集中趋势下华致市占率有望提升。
2020年，酒水流通行业市场规模接近1.2万亿，而行业主要参与者市占率均不超过1%。同业对比来看，华致酒行2020年营收超越壹玖壹玖成为行业龙头，公司更加侧重线下渠道，线下渠道数量领先，已经拥有2000多家连锁门店、27000多家零售终端。对照美国CR5已超60%，由于华致在品牌和渠道方面均占优，行业集中趋势下，公司市占率或将进一步提升。
证券研究报告名称：《华致酒行（300755）：强渠道与强品牌合一，酒水流通龙头持续高增长》
对外发布时间：2022年2月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 执证编号：
S1440521080003
周博文 SAC 执证编号：
S1440520100001