日前，被誉为“酒类流通第一股”的华致酒行（300755.SZ）发布了2025年中期业绩报告，营收与净利润双双大幅下滑，被市场视为其自上市以来表现最为不佳的半年报。
财报显示，上半年公司实现营业收入约39.49亿元，同比下降33.6%；归母净利润仅为5620.55万元，同比锐减63.75%；扣非净利润也大幅萎缩76.03%，降至3298.05万元。两大利润核心指标均跌至历史低点。
作为国内领先的精品酒水营销和服务商，华致酒行一直深耕酒类消费终端市场。然而，受宏观经济环境与政策变动影响，当前酒类行业正经历深度调整，这一现状在华致酒行的业绩中得到了直观体现。
公司方面将此次业绩“滑铁卢”主要归因于宏观消费疲软及行业政策变化。事实上，在整个酒业渠道加速洗牌、竞争格局重构的背景下，流通企业的抗风险能力正面临空前挑战。面对上市以来最严峻的中期业绩，华致酒行如何在下半年突破困局，已成为业内广泛关注的焦点。
囤积名酒起家后，成了库存的“囚徒”
华致酒行的发展历程，始终与茅台、五粮液等高端名酒紧密相连。作为核心经销渠道，其凭借“名酒保真”的核心卖点迅速崛起，而这些头部名酒产品，也在它成长过程中扮演了至关重要的角色。
然而，近年来白酒行业步入深度调整阶段，市场环境发生显著变化，行业整体库存压力凸显，“去库存”由此成为全行业共同面临的首要任务。在这一行业背景下，华致酒行长期积累的存货“堰塞湖”问题愈发突出，逐渐成为制约公司发展的难题，持续侵蚀着企业的利润空间，对其经营业绩造成了不小的冲击。
回溯华致酒行的存货变化轨迹，2019 年1月29日其登陆创业板初期，当年一季报披露的存货规模为13.79 亿元。此后，公司存货规模呈现逐年攀升的态势，尤其在近四年，存货规模始终维持在30亿元以上，高位运行的存货成为公司经营中的一大“包袱”。
在白酒行业中，存货的价值往往与酒价走势紧密相关。在酒价上行周期，存货如同利润的“蓄水池”，能够为企业带来可观的增值收益；但在当前供需关系失衡的市场环境下，情况却发生了逆转。部分酒类产品出现价格倒挂现象，行业整体利润率随之下滑，即便如飞天茅台这样的核心产品，价格也持续走低。在此背景下，曾经依靠囤积名酒实现崛起的华致酒行，如今却深陷库存困境，沦为“库存的囚徒”。
除了存货高企的难题，华致酒行的合同负债变化同样引发市场关注。作为酒类企业核心的财务指标之一，合同负债的变动往往能直观反映经销商的合作意愿与市场需求情况。数据显示，华致酒行合同负债从 2024 年末的 4.19 亿元大幅降至 2025 年 6 月末的 0.4 亿元，降幅高达90.36%，创下公司上市以来的历史新低。这一剧烈变动充分表明，经销商预付货款的意愿显著降低，从侧面印证了当前白酒市场“难卖”的困境，也为华致酒行的未来发展蒙上了一层阴影。
消费从“悦人”到“悦己”
华致酒行的库存高压与业绩下滑，并非个例——其背后更深层的原因，在于消费者行为与酒饮文化的结构性变迁。
过去，酒饮的核心价值围绕“社交悦人”展开，高端酒凭借礼品属性与社交功能实现“爆发式”增长；如今，“悦人”消费逐渐让位于“悦己”消费，未能跟上这一趋势的传统酒品，自然陷入增长瓶颈。
当传统酒类因供需失衡与消费脱节而举步维艰时，以梅见青梅酒、优布劳为代表的企业精准踩中“悦己”风口，凭借对消费需求的深度洞察实现跨越式增长
2019年梅见正式上市，仅用 3 年就成为新酒饮赛道首个10亿级品牌；即便在传统酒品动销疲软的当下，2025 年1-7 月梅见仍实现超 20%的同比逆势增长，部分商超与即时零售渠道增幅更是高达 86%，稳居低度酒饮头部位置。而 2013 年入局精酿啤酒的优布劳，截至 2025 年已建成覆盖全国的 2000 +线下门店，每年有 1 亿杯精酿从这些门店送达消费者手中，成为精酿赛道的重要力量。
“打铁还需自身硬”，新酒饮的增长离不开过硬的产品品质。
为了做好产品，梅见从源头开始构建全面的产业供应链，并不断精进酿造工艺，以此树立起高品质的行业标杆，显著区别于市场中参差不齐的低度酒品牌；在产品端，优布劳也开发了40+sku产品线，形成了经典麦香、增味精酿、花果特调、进阶精酿、低醇无醇等五大产品体系，通过鲜选麦芽、鲜选酒花、鲜活酵母、鲜打手法、鲜送到家的5F优鲜理念，赋予一杯啤酒鲜活的生命。
在价位上，以梅见和优布劳为代表的新消费更贴合大众“悦己”消费的预算需求。与动辄几百上千的传统高端酒相比，梅见主打百元价位带，精准命中大众日常消费的核心区间，性价比优势显著；优布劳产品定价多集中在几十元至百元内，单杯现饮价适配即时消费，既避开了高端白酒的高门槛，也比进口精酿更具价格亲和力，与梅见共同构成“亲民定价矩阵”。
在消费场景上，“悦己”消费同样展现出多样性。与高度酒相比，低度酒更适合家庭聚餐共饮，梅见正是率先洞悉了中式佐餐酒市场的巨大潜力，捕捉家庭佐餐、餐饮佐餐等场景的需求，抓住了家宴消费场景稳增长的新机遇；此外，在餐馆里无论是吃火锅还是点烧烤，配上一杯冰镇梅酒解油解辣，这一搭配备受消费者青睐。优布劳同样依托线下门店优势进一步拓展场景边界。朋友周末小聚时，家庭聚餐或户外野餐，下班后“一人小酌”，都能即时享受新鲜酒品，全方位覆盖不同场景下的“悦己”需求。
一边是华致酒行深陷库存与业绩下滑的双重困局，一边是低度、利口的新酒饮借消费趋势实现逆势增长，这种“传统白酒困局”与“新酒饮增长”的鲜明对比折射出酒饮市场“悦人”向“悦己”转型的必然，未来谁能顺应趋势，谁才能在竞争中站稳脚跟。