来源 :经销商联盟平台2025-09-05
作为“酒类流通第一股”，华致酒行（300755.SZ）2025 年中期业绩报告的披露，将其上市以来最严峻的经营困境推至公众视野。营收与净利润的双位数暴跌、核心业务板块失速、存货高企叠加偿债压力，让这家国内领先的精品酒水服务商如何在下半年扭转颓势，成为整个酒业关注的核心焦点。
业绩创上市最差纪录
营收利润双降，Q2 陷入亏损泥沼
2025 年上半年，华致酒行的核心财务数据全面承压，多项指标创下上市以来同期新低。财报显示，公司上半年实现营业收入约 39.49 亿元，同比大幅下滑 33.6%；归母净利润仅为 5620.55 万元，同比锐减 63.75%；扣非净利润更是暴跌 76.03%，降至 3298.05 万元。两大利润指标双双跌至历史低位，业绩颓势远超市场预期。
分季度来看，公司的经营状况呈现“加速恶化”趋势。一季度虽已显露疲态——营收 28.52 亿元，同比下降 31.01%；归母净利润 8539 万元，同比下降 34.19%——但仍保持盈利。然而进入二季度，业绩急转直下，营收同比降幅扩大至 39.36%，仅录得 10.98 亿元；归母净利润更是由盈转亏，亏损 2919 万元，同比降幅高达 215.37%，环比一季度下滑 134.18%。显然，二季度的“断崖式”亏损，成为拖累上半年整体业绩的主因。
从业务结构分析，过度依赖白酒板块的风险在此轮调整中彻底暴露。一直以来，白酒业务都是华致酒行的业绩支柱，近两年来营收占比始终维持在 90%以上。但 2025 年上半年，白酒板块营收同比下滑超三成，直接导致公司整体业绩失速。与此同时，进口烈性酒营收亦下滑超三成，仅有葡萄酒板块凭借 10.96%的同比增长逆势突围，但因其营收占比有限，难以对冲核心业务的下滑压力。
对于业绩下滑，华致酒行在财报中解释称，受宏观经济环境及政策变动影响，酒类行业正处于深度调整期，市场需求疲软、产品价格下行，最终导致部分产品毛利率下降。这一说法虽与行业整体趋势相符，但也难掩公司自身应对市场变化的被动。
存货高企、合同负债骤降
去库存前景堪忧
在行业深度调整的背景下，渠道变革的加速进一步加剧了华致酒行的经营困境。
过去行业上行期，“层层分销、大面积铺货”的传统模式帮助酒企快速做大规模，但当市场进入调整周期，这种依赖压货的模式弊端尽显：终端动销不畅导致库存大量积压在渠道环节，而头部酒企的“去中间化”战略更让传统流通企业雪上加霜。
目前，茅台、五粮液等头部酒企纷纷加码直销业务，通过自建电商平台、开设直营门店、深化与新零售平台合作等方式缩短供应链，直接抢占终端市场。作为传统流通链条的关键一环，华致酒行不仅面临营收增长乏力的问题，还需应对存货减值、合同负债下滑等多重财务风险。
（一）存货减值风险凸显，去库存压力艰巨
受酒类产品价格持续下行影响，华致酒行上半年计提资产减值损失达 5576.58 万元，同比暴增超 13 倍，占利润总额的比例为- 78.35%，几乎与公司上半年净利润持平。尽管公司已启动去库存策略，将存货规模从 2024 年底的 32.59 亿元降至 28.22 亿元，但仍处于历史高位。在产品价格尚未企稳的背景下，庞大的库存不仅占用大量资金，还面临进一步跌价减值的风险，可能持续侵蚀未来利润。
（二）合同负债大幅缩水，市场信心降温
合同负债（即客户预付款）的变化直接反映市场对企业的信心。截至 2025 年 6 月末，华致酒行合同负债仅约 4039 万元，同比大幅减少 54%。这意味着愿意提前付款订货的客户数量锐减，侧面反映出下游渠道对酒类市场前景的担忧，以及对华致酒行产品动销能力的不信任，这无疑让本就艰巨的去库存任务雪上加霜。
（三）偿债压力陡增，资金链承压
财务数据显示，截至报告期末，华致酒行短期借款高达 16.36 亿元，而同期货币资金仅为 10.43 亿元，其中 2.79 亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，实际可自由支配的资金仅 7.64 亿元，远不足以覆盖短期债务规模。此外，公司上半年筹资活动产生的现金流量净额为- 4.88 亿元，同比减少 299.2%，主要原因是“偿还贷款及票据到期承兑支出增加”，资金链紧张的问题愈发突出。
收缩战线求生存
降本增效成短期主旋律
面对前所未有的经营压力，华致酒行不得不采取收缩策略以缓解困境。上半年，公司陆续注销了 6 家子公司，并通过优化组织架构缩减了销售、管理及后勤等多条线的人员规模，以此降低职工薪酬成本。在一系列降本措施的推动下，公司上半年销售费用同比下降 40.48%，管理费用同比减少 24.81%。
然而，这种以“节流”为主的短期应对措施，能否真正帮助华致酒行走出困局，仍需打一个问号。