过去2年多，A股医药板块整体被按在地上摩擦，“械茅”迈瑞医疗承受了接近17%的大幅回撤。降幅如此，却依然是A股医药板块中市值超3000亿的一根独苗，最大的支撑可能就是其连续5年超过20%的营收增长。稳——是迈瑞当下最大的标签之一。但是，想象空间呢？
过去五年，如果说迈瑞依靠的是新冠机遇、产品曲线和强悍营销力，那么，在国内环境发生巨变：器械集采、国内竞品崛起以及反腐压力下，旧的模式正在失速或失效。
所有人都在观望：迈瑞医疗的增长是否可持续？第二曲线是否已经建立？
01
“二代”接棒，打破运营模式惯性？
迈瑞医疗创始人中的李西廷、徐航、成明和并称为“迈瑞三剑客”，在迈瑞医疗的快速成长壮大过程中烙下了深刻的印记。
但任何一家企业发展到一定程度，想要做大做强，做成一家百年名企，都离不开二代接班问题。
2020年底，迈瑞医疗宣布成明和卸任总经理一职，正式退居二线，担任公司副董事长，董事会战略委员会、审计委员会和薪酬及考核委员会委员职务。
至此，“迈瑞三剑客”所有成员均离开经理层，作为董事会成员发光发热。成明和的卸任，被外界视为迈瑞医疗“二代”交接的开始，迈瑞医疗的2.0时代由此起步。
▲左为成明和；右为吴昊
▲迈瑞部分董事名单，初代创始团队依旧全员坐阵。截自2022年报
“接班人”吴昊是一位70后迈瑞老将，自1999年起，历任大区副总经理、国内营销系统销售总监、副总经理职务，一步一个台阶，在多个职位上经历锻炼，随后又担任过迈瑞国际副总裁、高级副总裁、常务副总裁。迈瑞医疗的公告称，他对行业和公司业务有着很强的把控力。
高管变迁不止吴昊一位。除了总经理层面，中国区GM层面也有所变动。
2023年初，原迈瑞中国区总经理冯宣运卸任，由赵宇翔接任。同样，两位都是迈瑞体制内培养出来的精英。
冯宣运2016年任迈瑞营销系统副总经理；2017年任迈瑞医疗集团中国区副总经理；2018年任迈瑞国内营销副总经理；2019-2023年年初，任迈瑞医疗中国区总经理。任职期间经历了完整的疫情，迈瑞中国区业绩表现虽有起伏，但仍稳健：2020-2022年，三年境内营收同比+17%、+37%、+22%。
赵宇翔2020年任迈瑞医疗国内营销副总经理，2021年任迈瑞PMLS全球营销总经理。
▲左为冯宣运；右为赵宇翔
营销实战为王，用业绩证明。从以上高管变迁的痕迹也能加以辅证。
无论是吴昊，还是冯宣运、赵宇翔，这3个新帅，特点鲜明：一是内部培养；二是与初代创始人都具有研发技术背景不同，“二代们”则都具备营销背景的证明。
和诸多全球国际巨头在疫情下不断的调整大的组织架构，产品架构不同，器械一哥似乎还在延续原有战略和架构的“稳”。
在全新市场环境，迈瑞的“接班人”们是否再稳健的20%下以不同的方式全新破局？特别是全球化这张牌怎么打？不破不立的时间点，这些都是待解之谜。
02
迈瑞的第二增长曲线在哪里？
想要做到国际一线，并购扩张是不可或缺的路径。
迈瑞曾通过并购获得跃迁式增长曲线：
2008 年，迈瑞以2.02 亿美元(15.06 亿人民币)收购了美国Datascope 生命信息与支持业务，成为全球监护仪第三大品牌。
2013-2014 年，迈瑞以1.05 亿美元(6.23 亿人民币)格收购超声企业ZONARE，奠定了高端超声影像业务的基础。
但此后，迈瑞再无诸如此类能够带来跃迁式增长的并购。
吴昊上任后，达成了两项重要跨国并购：
2021年9月，迈瑞5.32亿欧元（41.16亿人民币）收购全球知名的IVD原材料领域的公司HyTest Invest Oy（海肽生物），打通诊断试剂从原料到客户的全链条。这是迈瑞医疗在时隔8年后对于并购的再次出手，但其为未来带来的增量尚需要等待时间的持续验证。
今年7月底，迈瑞宣布拟斥9亿元收购德国德赛诊断75%股权，从而完善全线IVD产品的海外供应链平台。
从成绩来看，2022年，迈瑞IVD业务实现营收102.56亿元，占总收入比重为33.77%，同比+21.39%，在三大业务中增速最快。管理变革初有成效。
不过，海外业务的扩张数据，在新的复杂变量下，还是让人感觉差了一口气。
2021业绩会议，迈瑞首次提出要将海外业务收入提升至70%。但在过去的三年，迈瑞医疗的海外销售任务并没有一路高歌猛进，占比反倒持续下滑，离目标似乎还有很长一段距离。
2020年境外营收99亿，同比+41%，占比47%。
2021年境外营收100亿，同比+1%，占比40%。
2022年境外营收117亿，同比+17%，占比39%。
如果说疫情三年，迈瑞的呼吸机等产品成为其拓展海外市场的顺势利器，那么潮水褪去后，2023年开始海外市场比拼的就是真刀真枪。
2023上半年，迈瑞海外营收同比+10%，占比总营收36%，仍在持续下滑。对比同行，创新药企百济神州凭借美国市场的高增长，三年时间海外营收占比已近50%。
全球化不能再走老路。一方面，如今海外市场仅做“低价杀手”已不再有效，必须持续攻坚中高端市场；另一方面，目前迈瑞海外营收中美国市场营收占比19%左右，国际局势复杂，不得不考虑更多变化的可能。
2022年底迈瑞现金流量净额为121.41亿元，外延并购的“子弹充足”，迈瑞医疗是否会选择再次通过重磅并购塑造“跃迁式增长”的传奇故事？
03
冲破旧模式，新时代下的迈瑞2.0
想要冲进全球械企TOP 20，并且应付当下国内的竞争加剧、集采等一系列挑战，迈瑞似乎需要尝试对旧模式进行突破。
以医疗信息化赛道为例。
数字化是行业新增长点，已成各路影像公司必争之地。2020年，迈瑞开始试水智慧医疗领域，先后推出了“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”三大智慧医院IT解决方案。
作为后来者，迈瑞抢滩医疗信息化市场不是一件容易的事。本土专业医疗信息化企业如卫宁健康、创业惠康、东软集团、万达信息等。
众所周知，医疗信息化项目周期长、回款难，但具有排他性。显然在短期内很难贡献利润，但意义更多在于形成更强的客户粘性。这一仗，注定是迈瑞中国区新高管们现在以及未来的关键战役。
政策方面，虽然有医疗新基建、公立医院高质量发展的“背书”，但也逃不开悬在空中的集采威胁。
本月12日，安徽发布25省化学发光试剂带量采购文件，采购周期2年。被视为2021年试点的放大版，经过近2年全国IVD集采的试炼，基本不会再有“弃标”企业出现，“真刀真枪”的比拼之下，迈瑞是否还会重现上次的幸运？
迈瑞涉及到的集采不只是IVD。骨科是迈瑞与生命信息支持与外科、体外诊断、超声影像并行的四大业务之一，其中创伤耗材和脊柱耗材都已被集采洗礼。
集采针对的大多是竞争性产品，因此迈瑞能否逃出过往价格方面的低维竞争，更多覆盖更具临床价值的高阶产品，面对集采等控费政策时才更有底气。如何继续艰难攻坚外企高端市场、同时谨防民企同行的“偷塔”？也在考验迈瑞新一代管理层的智慧。
众所周知，全球一线医疗器械公司都有百年历史，而迈瑞才刚刚而立。相比头部企业动辄200、300亿美元的年营收，迈瑞才刚刚收入同等体量的人民币。
迈瑞医疗现任董事长李西廷也曾在媒体采访中承认，迈瑞还是一家很小、很年轻的公司。“国外的品牌几乎把整个国际市场都占领了，而我们还在慢慢争夺这个市场。我们要想真正夺下国际市场，还要几代人的努力。”
往后的日子只会更加艰难。如何建立人才梯队、新的增长曲线，同时巩固已有优势，以维持未来高增长...这一系列问题的拷打，让迈瑞不得不时时绷紧心弦，“一哥”期待越大，压力越大。唯有打破向上。