940元能买到什么？对于山东大学齐鲁医院（青岛）来说，这个价格在今年8月买到了一套迈瑞医疗生产的CAL7000型血细胞流水线设备。中国政府采购网公示信息显示，这款专业医疗检测设备两年前的成交价格还高达10800元，价格降幅超过91%。
这一极端低价的中标案例，将中国医疗器械龙头企业迈瑞医疗推向了舆论风口，而创始团队核心成员的持续减持更让市场增添了几分忧虑。
业绩困局，上市首现中期下滑
作为国内医疗器械行业的标杆企业，迈瑞医疗近期的经营压力逐渐显现。公司2025年半年报显示，上半年实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下滑32.96%。
这是公司自2018年上市以来首次出现中期业绩负增长。更值得关注的是，经营性现金流净额同比大幅下降53.83%至39.22亿元，显示出主营业务造血能力的减弱。
业务结构的分化态势明显。迈瑞医疗三大核心业务板块中，生命信息与支持业务收入54.79亿元，同比降幅达31.59%；医学影像业务收入33.12亿元，同比下降22.51%；表现相对较好的体外诊断业务也以64.24亿元收入同比下降16.11%。
创始股东减持套现逾十亿
资本市场对公司业绩变化反应敏感，而创始团队的减持动作更引发市场关注。信息显示，近期减持的主体Ever Union（H.K.）Limited唯一董事成明和系迈瑞医疗创始团队核心成员，现为中国香港籍并担任公司副董事长职务。
2025年7月3日至4日，Ever Union通过大宗交易平台完成500万股减持，交易价格区间为213.47元/股至213.59元/股，对应套现金额约10.67亿元。数据统计显示，自2020年9月首次实施减持以来，Ever Union已累计完成6轮股权减持操作，合计减持规模达1788.17万股。
创始人及高管作为公司运营核心信息持有者，其减持行为易被市场解读为对公司前景的悲观预期。截至9月8日，迈瑞医疗股价报收 248.04元，年内累计跌幅虽收窄至约2%，但仍显著跑输医疗器械板块22.38%的涨幅。市场分析认为，这种信号传递效应可能引发投资者跟风抛售，导致股价短期承压，尤其在业绩下滑周期中，更容易让投资者将高管动作与公司基本面恶化相关联。
利益失衡，高管日薪2.94万冠绝A股
内部利益分配的不均衡更引发争议。2024年度员工持股计划第三批股份因未达成业绩考核目标全部无法解锁，按5月26日收盘价228.31元/股计算，员工损失约1.5亿元潜在收益。
值得关注的是，2024年迈瑞医疗高管薪酬虽较2023年整体下降500余万元，但总额仍高达1.39亿元。
其中，董事长李西廷与总经理吴昊的年薪分别达2493.9万元和2112万元。董事会秘书李文楣以738.76万元的年薪荣登A股董秘薪酬榜首位，按2024年251个工作日计算，日薪高达2.94万元，远超行业平均水平。
这种管理层与员工利益的失衡，不仅可能影响内部团队稳定性，更让外部投资者对公司的业绩激励机制产生质疑。内部利益分配的不均衡更引发争议。有机构投资者指出，在业绩承压期更需要管理层与员工共担风险，这种“业绩不达标则员工权益受损”的机制，与高管薪酬的相对刚性形成鲜明对比，加剧了内部不公平感。尤其值得注意的是，销售体系高管李在文年薪1599.57万元，远超分管研发的高级副总李新胜的1068.14万元，这种薪酬结构反映出公司战略重心的倾斜。
低价竞标，恶性竞争冲击行业生态
面对国内市场压力，低价竞标已成为迈瑞医疗应对竞争的重要策略。除了山东大学齐鲁医院的案例，今年7月，福建省九仙产业投资发展集团有限公司的采购项目中，迈瑞医疗的全自动血凝分析仪、全自动糖化血红蛋白分析仪及全自动模块式血液体液分析仪分别以3分和2分钱的极端低价中标。
这些价格甚至低于设备的运输和安装成本，引发行业对“恶性竞争”的广泛讨论。从商业逻辑分析，这种定价策略本质上通过前期设备市场的“价格屠夫”策略快速占领市场份额，进而构建耗材供应的垄断性话语权。
迈瑞医疗在业绩解读中提到，国内市场将“考核重心放在了市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户”。这种战略调整背后，是医疗设备行业长期存在的“设备亏损+耗材盈利”商业模式——通过低价销售设备换取后续长期的试剂和耗材供应权。
然而，极端低价策略也带来了诸多风险。2024年6月，迈瑞医疗1元中标的广西壮族自治区妇幼保健院项目因“价格分设置不符合相关要求”被废标，暴露出合规性隐患。
行业专家分析，这种“以价换量”的模式会严重挤压利润空间，2025年上半年迈瑞医疗整体毛利率已同比下降4.59个百分点至61.21%，长期可能影响企业的研发投入能力。
双轨战略，国际国内市场冷暖不均
在国内市场承压的同时，迈瑞医疗将希望寄托于国际市场。上半年国际业务收入达83.32亿元，占整体营收比重首次达到50%，其中国际化学发光业务增长超过20%。公司管理层强调：“国际市场容量是中国市场的4—5倍，而目前国际业务的平均市占率还不到3%，其中体外诊断的市占率甚至只有1%，未来仍有巨大的成长空间。”
这种国内外市场策略的差异形成鲜明对比。在国际市场，迈瑞医疗通过超高端超声系列等产品突破海外高端客户，上半年新增超过160家高端国际客户。而在国内市场，却采取激进的低价策略争夺份额。业内人士担忧，这种“国内以价换量、国际以质取胜”的双重策略可能导致品牌定位混乱，长期损害其全球竞争力。
创新之困：研发与专利动能双降，长远隐忧浮现
尽管迈瑞医疗持续强调其创新投入，上半年研发支出仍高达17.77亿元，但市场观察者对其创新转化的效率产生了新的担忧。一个显著的信号是，其研发投入总额同比去年同期下降了13.63%。更为直观的是专利产出数据：根据第三方平台统计，截至2025年9月初，公司今年以来新获得的专利授权数量为307个，较去年同期下降了17.69%。
这种“投入”与“产出”双双同比回落的趋势，与公司构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统的宏大愿景形成了微妙反差。虽然其累计专利申请已超1.2万件，技术底蘊深厚，但当下的增长动能放缓依然值得关注。业内人士分析，如果国内市场的“价格战”持续侵蚀利润，企业长期的创新投入动力与转化效率或将面临更大压力。
行业影响，价格战或损及创新动力
对于低价竞标和减持引发的行业争议，迈瑞医疗在接受采访时强调，国内业务最艰难的时刻已经过去，“当前的市场环境给了迈瑞加速进口替代和加快行业集中度提升这一历史性机遇”。公司预计，随着医疗设备招标活动复苏，国内市场第三季度将明显改善，如期迎来拐点。
但行业生态的修复可能需要更长时间。根据渤海证券研究报告，2025年上半年医疗器械行业整体表现承压，25Q2实现营业收入613.08亿元，同比下降4.8%，25Q2实现归母净利润92.60亿元，同比下降23.7%。
行业研发投入增速较去年同期下降5个百分点，这与价格战导致的利润空间压缩不无关系。当龙头企业都加入低价竞标的行列，叠加核心股东持续减持的信号，整个行业的创新活力难免受到影响，最终可能传导至医疗服务质量和患者利益。
迈瑞医疗的现状揭示了中国医疗器械行业的深层矛盾：龙头企业通过极端低价策略争夺市场，短期看可能加速行业整合和进口替代。但长期而言，研发投入的持续性和创新能力才是行业高质量发展的核心动力。
投资者正在用脚投票，创始人股东连续减持与股价低迷反映市场信心不足。随着医疗新基建投入加大和专项债发行恢复，迈瑞医疗能否抓住政策红利，实现业绩拐点，仍需市场检验。