来源 :安信证券研究2023-08-24
■事件概述：公司近期发布2023年半年报。上半年实现营业收入4.42亿元，同比增长20.15%，单Q2实现收入2.11亿元，同比增长36.78%。上半年实现归母净利润0.39亿元，同比下降3.98%，单Q2实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏。公司23Q2业绩加速复苏，逆势扩张的成效逐渐显现，我们对公司全年业绩保持乐观。
■业绩加速复苏，逆势扩张初见成效：收入端来看，公司2023年上半年实现收入同比增长20.15%，从具体的收入拆分来看，运营商行业实现收入15.04亿元，同比增长27.84%；政府行业实现收入14.21亿元，同比增长16.21%；公共事业行业实现收入0.78亿元，同比增长3.44%。公司基本盘的运营商行业实现显著的复苏，收入保持较快增长。政府行业在外部环境承压的背景下，实现了16.21%的增速，体现出公司逆势扩张的成效。利润端来看，公司上半年综合毛利率67.48%，同比增长1.58pct，毛利率的改善体现出公司产品能力的进一步加强，这在当前的市场竞争环境下难能可贵。另一方面，公司持续推进逆势扩张战略，2023年上半年销售/管理/研发费用同比增长34.95%/20.67%/5.92%，公司营销市场方面的投入保持了较高增长，积极抢占客户商机，我们认为有助于公司产品在新客户侧的不断导入。此外，公司研发方面的投入增速较收入增速要低，体现出公司产品迭代趋于成熟，未来有望体现一定的利润弹性。因此，我们认为公司整体经营质量较高，毛利率稳步提升，费用端战略投入明确，且逐步趋于稳定，有望带动公司实现规模扩张和未来的利润释放。
■运营商业务优势明显，应用交付、数据安全、AI等助力增长：公司核心的运营商市场稳步推进，竞争优势逐渐显现。根据中报披露，在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一，公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、无线互联网出口、数据中心等核心节点在内的全国网络中，已经成为业内网络安全产品核心供应商。
■金融领域应用交付产品批量落地。根据中报披露，公司应用交付平台产品广泛应用于交通银行、中国工商银行、中国银行、农业银行、中国人寿等；公司防火墙等安全产品亦广泛应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。
■数据安全解决方案助力数据要素发展。随着数据成为生产要素，数据安全治理成为热点建设领域，围绕数据要素在数据处理中的安全需求，迪普科技推出了数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，提升数据安全保护能力，规避数据安全风险，从而做到“数据安全可视、可管、可控”。通过数据安全管控平台，把检测（数据分类分级与风险评估系统）、监测（数据全流量探针系统）、防护（数据库防火墙、数据库审计系统、数据防泄漏、数据脱敏、数据加密、数据水印等）能力统一化、集中化，配合管理体系建设，满足法律合规要求。
■AI技术持续赋能。根据中报披露，公司持续投入人工智能技术研发，产品在APT攻击、自动化漏洞挖掘、异常行为检测、网络安全态势预测、API资产测绘、数据内容智能识别和分类等多个技术领域持续深耕，并应用于威胁检测产品、API风险监测产品、数据安全运营平台等多个产品，全面提升产品的检测、研判、响应和自演进能力。在网信办、工信部、公安部联合主办的第三界中国人工智能大赛中，先知威胁感知大数据平台凭借其优异的AI检测能力，在众多参赛队伍中成功斩获大赛网络安全方向最高等级全国仅两家的A级证书。
■投资建议：迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入11.28/13.83/17.00亿元，实现归母净利润2.05/2.76/3.56亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价19.10元，对应2023年的60倍动态市盈率。
■风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。