来源 :电新邓永康团队2026-03-26
点击蓝字关注我们
点评
■事件：
2026年3月23日，公司发布2025年年报，2025年实现收入294.02亿元，同比增长32.45%；归母净利润3.40亿元，同比下降26.87%；扣非归母净利润2.93亿元，同比下降16.88%。
单季度来看，25Q4公司营业收入109.16亿元，同比增长32.01%；归母净利润0.89亿元，同比下降55.31%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降61.53%。单季度利润承压，预计主要受风机订单交付结构影响。
盈利水平方面，2025年公司销售毛利率为7.56%、同比下降1.44pcts，净利率为1.14%、同比下降0.97pcts。
分业务结构来看：1）风机主业稳健增长，盈利预期修复。25年公司实现风电机组销售收入264.34亿元、同比增长46.42%；实现对外销售容量18.16GW、同比增长56.29%，其中6MW及以上机型销售14.95GW、同比增长109.37%；25年公司风电设备新增订单24.6GW，年末累计在手订单45.48GW。25年公司风电机组销售毛利率约6.43%，同比提升0.35pcts，预计随着交付结构改善，盈利水平有望进一步提升。2）新能源EPC：25年公司公司新增风电/光伏项目核准/备案权益容量达3118.26MW，累计权益并网容量1463.14MW；25年EPC收入14.54亿元，同比增长19.8%，毛利率约9.69%，同比提升2.78pcts。
■积极推进新兴产业布局。
当前公司全力开拓储能系统解决方案、综合能源服务和新能源消纳三大新兴业务。其中，储能载体控股子公司运达智储25年已实现营业收入9.7亿元、净利润0.4亿元；公司围绕风光资源富集区域绿电就地转化，持续推进“绿电化工、绿电制燃料”等多元应用场景落地，业务模式由前期探索逐步迈入产业化推进阶段；氢氨醇业务体系已实现实质性突破。
■投资建议：
我们预计公司2026-2028年营收分别为343.4、411.1、460.7亿元，增速分别为17%、20%、12%；归母净利润分别为10.0、16.2、19.1亿元，增速分别为193%、63%、18%，对应26-28年PE分别为15X、9X、8X。考虑到国内外风电行业需求景气，公司风机主业盈利预期修复，且积极布局储能、综合能源服务等新兴业务，维持“推荐”评级。
■风险提示：
下游行业需求不及预期、原材料价格剧烈波动等。
公司财务报表数据预测汇总
