最近这段时间，零食话题突然在热搜上霸榜。
先是良品铺子官宣降价，紧接着，上周六，三只松鼠浙江16家社区零食店同日开业。
在杭州的街头，“财经武林门”也注意到几家三只松鼠的门店正在装修中。
与多店齐开同步的是，三只松鼠（300783.SZ）创始人章燎原早几天在朋友圈表示：“公司早在一年前就实施了‘高端性价比’战略”。
“股价别高端性价比行吗？90元买的三只松鼠股票，现在股价跌成半只松鼠。”杭州80后投资者王女士在“财经武林门”后台留言。
跌跌不休
股价从三只松鼠到半只松鼠
作为零食界的“初代网红”之一，三只松鼠曾经风光无限。但爆火过后呢？
2012年，三只松鼠成立。当年在天猫上线之后，仅仅过去65天的时间，三只松鼠便成为了淘宝天猫坚果行业跃居第一名；在同年的双11中，当时才成立4个多月的三只松鼠当日成交近800万元，一举夺得坚果零食类目冠军宝座。
凭借着在电商平台上的成功，2019年7月，才成立了7年的三只松鼠便成功在创业板上市，成了A股的“零食第一股”。
2020年5月，三只松鼠创出了90.87元的历史最高价，总市值一度达到364亿，正当大家以为三只松鼠可以继续创造历史的时候，没想到这已经是三只松鼠的巅峰。
“我就是90元买的三只松鼠，恐怕跟48元买中国石油的散户一样，都是当韭菜的命。2000股三只松鼠，什么时候才能解套？”上述王女士说。
截至12月12日收盘，三只松鼠股价已经来到18.78元/股，距2020年高点腰斩再腰斩，市值也蒸发了接近300亿，目前市值仅为75亿元。
大幅缩减研发成本、减少人员支出
三季报净利靠省、靠补
自2021年三季报以来，三只松鼠营收已经连续三年不断下滑。
三只松鼠披露2023年三季报显示，公司2023年前三季度实现营收45.82亿元，同比下降14.07%；归母净利润1.70亿元，同比增长81.42%。
营收没有上升，利润却大增，这是怎么回事？
“财经武林门”注意到，尽管三只松鼠前三季度净利实现增长，但实际主要得益于一季度销售旺季对业绩的拉动。具体分季度来看，三只松鼠一季度实现净利1.92亿元，在二季度亏损3808万元的情况下，三季度仅实现净利1601万元。
虽然今年三季度净利润较去年同期的低基数增长了40.86%，但相比2020年和2021年分别盈利7645万元、9043万元，仍存在较大差距。
值得一提的是，单从今年上半年来看，三只松鼠的净利润很大程度上是靠减少推广费“省”出来的。
2023年半年报显示，三只松鼠的销售费用由去年同期的9.52亿元大幅降至4.99亿元，减少4.54亿元对应降幅为47.64%，“主要系本期平台及推广费用减少所致”。
与此同时，公司的研发投入也从去年同期的2288.94万元降至1262.41万元，降幅为44.85%，“主要系研发人员变动所致”。基于以上背景，三只松鼠上半年得以实现净利润1.54亿元，同比增长87.03%。
同时，三只松鼠减员幅度很大。2020年底至2022年底，公司员工总数大约5145人、4614人、2733人。同期，销售人员从2286人减少至1068人，技术人员从213人减少至143人。
今年前三季度，公司支付给职工以及为职工支付的现金为2.46亿元，与去年同期的3.66亿元减少了1.2亿元，其中，第三季度支付给职工以及为职工支付的现金为0.68亿元，创下2019年一季度以来的单季度新低。
利润大增，三只松鼠又有什么大招？
答案是政府补贴。
“财经武林门”注意到，第三季度，三只松鼠营业外收入有3500万元，占归母净利润的20.75%，相较去年同期增幅达到52%。财报中三只松鼠解释道，“营业外较同期变动较大，主要系本期政府奖补增加所致。”
2022年三只松鼠就在营业外收入这里尝到甜头，当年其在安徽芜湖新设子公司安徽蜀三香食品有限公司，注册地址安徽省芜湖市弋江区芜湖高新技术产业开发区科技产业园13栋2001号，年底财报上三只松鼠就收到了芜湖戈江区街道办事处奖励的1364万元，计入“营业外收入”。
机构减持逃离
三只松鼠何时止跌？
三只松鼠还面临着大资金疯狂出逃所带来的巨大压力。
根据数据统计显示，自2021年以来，大资金便开始疯狂出逃，在2021年4月28日至2022年5月20日期间，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持三只松鼠2063万股，减持数量占公司总股本比例的5.15%。
而到了2年后的2022年6月27日至6月30日，NICE GROWTH LIMITED再次减持三只松鼠419.6万股，减持比例达1.05%，其持股比例降至13.57%。
10月30日，三只松鼠发布公告，股东NICE GROWTH LIMITED通过集中竞价和大宗交易减持459万股，目前持股比降至7.46%。NICE GROWTH LIMITED是知名风险投资IDG旗下基金，上市之初，与一致行动人合计持有三只松鼠24.83%股权，位居三只松鼠第二大股东。
上市之初，今日资本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED持有三只松鼠的股权比例为16.73%，通过多次减持，目前为6.51%。
目前，NICE GROWTH LIMITED的减持计划尚未结束。
在股价大跌之后机构依旧大举减持，从中不难看出大资金对三只松鼠未来不看好的态度。
面对业绩下滑、竞争加剧等困境的三只松鼠，在短期内显然还难以找到新的出路，线下密集开实体店，恐怕既不是新路，也不是上策。