近日，休闲零食巨头三只松鼠发布了两份重磅公告：一份是宣布公司拟发行H股股票并在港交所主板挂牌上市，另一份则是2024年财报。时隔四年，三只松鼠终于重回百亿营收规模。
值得注意的是，若成功上市，它将成为首个实现“A+H”股上市的零食公司。
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手握四亿净利润，二度IPO
三只松鼠由章燎原创立于2012年，是一家“全品类+全渠道”经营企业。2019年，以“国民零食第一股”的身份登陆深交所创业板，多年来已成功打造销售额超10亿大单品每日坚果，以及夏威夷果、开心果、巴旦木、板栗、腰果、坚果乳等亿级大单品。
财报显示，三只松鼠2024年营业收入达到106.22亿元，同比增长49.3%；净利润达到4.07亿元，同比增长85.51%。这是继2019年营业收入连跌四年之后，三只松鼠又一次突破百亿大关。
或许就是重回百亿，给了章燎原信心朝着港股IPO大步迈进，但资本市场对这一成绩似乎并不买单，公告发布当天，三只松鼠的股价就收跌5.58%。
其实，资本市场的反应在一定程度上是合理的。一方面，相较于三只松鼠，已成功实现“A+H”股上市的企业规模普遍更大。
比如，海天在传出赴港IPO消息时，其最近的财报显示，2024年前三季度，公司实现营业收入203.99亿元，归属于上市公司股东的净利润48.15亿元，分别同比增长9.38%、11.23%。显然，海天在营收和净利润方面均远超三只松鼠。
另一方面，深入分析财报数据可以发现，三只松鼠在盈利和渠道方面亦存在诸多问题。
具体而言，三只松鼠之所以重回百亿，主要得益于“高端性价比”战略带动了抖音等渠道销售额的爆发。基于此战略，三只松鼠对旗下产品进行了较大幅度的降价，如线上渠道500g量贩装夏威夷果售价从约30元下降至22.9元。
这就直接导致其毛利率下滑。以2023年为例，三只松鼠的毛利率降至23.33%，较2022年下降3.41个百分点，较2021年下降6.05个百分点。尽管2024年毛利率有所回升至24.25%，但仍处于历史较低水平。
从渠道方面来看，三只松鼠虽然宣称要全渠道发展，但对线上的依赖依然严重。2024年线上营收有74.07亿元，占了总收入的69.73%。其中贡献最大的抖音平台，销售额达到了21.88亿元。
更关键的是，三只松鼠的线上繁荣在很大程度上得益于巨额的广告与平台推广投资，自2019年至2024年，公司在这两项上的投入累计达到约60亿元人民币，其中2023年和2024年两年便耗资20亿元。
另一边，线下扩张的速度也远不及预期。章燎原曾提出“万家门店计划”，喊出5年开店一万家的口号。但截至2024年底，其实际开设门店仅有333家。
总之，三只松鼠想要成功港股上市并非易事，但它又为何要选择此时冲击港股上市呢？
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重回百亿，章燎原的野心不止于此
2024年5月底，章燎原在三只松鼠2024年全域生态大会上制定了一个令人意外的目标：2026年达到200亿元营收。
这是三只松鼠从未达到过的高度。以2024年106.22亿元营收计算，三只松鼠在未来两年内需实现不低于37.22%的年复合增长率。在竞争激烈的零食市场上，这一增长目标有着不小的实现难度。
但章燎原却信心十足表示，三只松鼠2026年实现200亿营收，“不是可能，是100%。”
为了实现这一目标，三只松鼠正在不断拓宽在渠道、供应链、品牌方面的边界。
在渠道方面，2024年，公司宣布斥资3.6亿元，收购多个零食品牌与零售网络，试图弯道超车。
据悉，这笔投资由三只松鼠旗下的子公司出面，拟收购湖南爱零食、天津爱折扣、安徽致养食品三家公司，投资金额分别为2亿、0.6亿、1亿。其中，投资金额最大的标的是“爱零食”，这家新型量贩零食品牌，已在全国开出1800多家门店。
事实上，章燎原很清楚三只松鼠过于依赖线上的问题，他曾表示：“中国零食行业线上线下二八开，80%在线下是事实。企业要做得更大，一定要进入线下。”
而频繁收购多个零食品牌正是出于这一考量。章燎原曾坦言，由爱零食来整合区域品牌、夫妻老婆店，三只松鼠获得数据，就能知道消费者需要什么，该生产什么。此外，有了规模，就有议价能力，既能尽量砍掉中间的环节，又能根据市场需求快速反应。
在供应链方面，2024年，三只松鼠投资2亿元建设西南供应链集约生产基地，并计划追加2亿元完善华东、北区、西南等地的供应链建设。
到了今年，公司为落实“一品一链”供应链战略，降低综合成本，还计划新增华南供应链基地，同时布局东南亚工厂，提升坚果、零食自产比例。
在品牌方面，早在2020年，公司就针对婴童食品、方便速食、宠物零食和国潮礼品等细分市场，推出了小鹿蓝蓝、铁功基、养了个毛孩、喜小雀等子品牌。其中，“小鹿蓝蓝”的表现尤为突出，2024年销售额达7.94亿元，占总营收的7.5%左右。
2024年底，公司又新推出了“围裙阿姨”，发力预制菜。与此同时，还持续孵化“超大腕”“蜻蜓教练”“东方颜究生”“巧可果”“第二大脑”“金牌奶爸”等多个新品牌，覆盖轻食、健康、咖啡、宠粮等多个新兴品类。
此外，3月20日，在第十届中国快消品创新大会上，三只松鼠还宣布全面进军饮料赛道，推出60款硬折扣单品，涵盖了果汁、苏打水、乳酸菌饮料等。
这一系列密集的战略动作背后，折射出了三只松鼠对资金的迫切，赴港上市或许更多也是为了筹集资金，加速实现200亿目标。
在拟港股上市的公告里，三只松鼠就提到，此次募集资金是为了进一步落实“高端性价比”总战略，强化“制造、品牌、零售”前后一体化的全面布局，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力。