来源 :财闻精选2025-05-28
三只松鼠经历过辉煌，也经历过低谷，如今重回聚光灯。
2014年至2019年，背靠互联网的红利，三只松鼠营收从9.24亿元增长至101.7亿元，首次突破百亿大关；但紧接着，连续四年营收下滑，下滑近3成。
不过，仅用了一年时间就扭转了颓势。
2024年，公司营收106.2亿元，同比增长49.3%，不仅重回百亿大关，而且创造了历史新高。
与此同时，股价也企稳回升。
2020年5月至2024年2月，三只松鼠从90.21元下跌至14.18元，最大跌幅接近85%；巅峰时期，三只松鼠市值360亿元，但最惨的时候，仅剩下50亿元左右。
不过如今，又重新回到了百亿市值以上。其中，2024年下半年，三只松鼠一度反弹超170%。
一句话，无论是业绩还是股价层面，三只松鼠都爆了！
那么问题来了，三只松鼠扭转颓势靠的是什么？
总的战略是：高端性价比，即品牌更高、品质更高，但成本更低、价格更低。具体来说，靠着的是品牌和渠道层面的调整。
由于品牌拥有较高的知名度，三只松鼠得以实现全品类战略，仅2024年就上线了超过1000款sku，包括手撕面包、蛋黄酥，也包括鸡胸肉、螺蛳粉这样的产品；由于长期扎根线上，三只松鼠对电商渠道拥有极其出色的开拓能力。2024年，来自抖音平台的收入为21.88亿元，同比增长81.73%，远高于淘宝和京东平台。
除此之外，三只松鼠也加快了并购节奏。
2024年10月，三只松鼠发布公告，拟分别不超过2亿元、0.6亿元和1亿元收购爱零食、未来已来和致养食品等公司股权，切入量贩零食、折扣超市、坚果乳赛道。
注意，这还没完。
三只松鼠通过资本、供应链及管理赋能，孵化超大碗、蜻蜓教练、东方颜研生、围裙阿姨、第二大脑、金牌奶爸等多个子品牌，进入宠物食品、母婴用品、咖啡、方便速食等垂直领域。
用公司自己的话说，很多品类的渠道利益分配体系不健康，三只松鼠想改变这个局面。以前的三只松鼠，只是个零食电商品牌，但如今，正迈向全品类食品零售商。
那么问题来了，三只松鼠有望彻底扭转颓势吗？
首先，从常识角度说，如果三只松鼠想要一次性打造如此多的子品牌，势必导致营销费用等各项成本大幅激增。
关于这一点，三只松鼠整体持谨慎态度，并未盲目投入。但不管怎么说，就拿2025年一季度来说，销售费用同比增长17.24%，高于营业收入，多品类带来的风险并不小。
其次，高端性价比也好，供应链成本优势也罢，不仅良品铺子等同行在强化，像赵一鸣零食等量贩零食品牌，走的也是相似的路径，即增加自有产品的比例，并通过深入产业链上游，想尽一切办法降低成本。
尽管三只松鼠享有优势，但是，竞争壁垒并没有想象中深，行业内卷不可避免的愈加严重。说白了，相比于不断涨价，靠成本领先不断降价的商业模式，这条路注定不好走。
就拿2025年一季度来说，公司营业收入同比增长2.13%，但是净利润下滑22.46%，扣非净利润同比下滑更是接近40%，增收不增利。
一句话，三只松鼠的红利已经过去，即便靠着努力扭转了经营颓势，但往后也只是赚辛苦钱，且稍不留神就可能处于不利局面。
最后是估值。
三只松鼠目前的市盈率为35倍，相比于很多知名消费公司来说，并不算便宜。鉴于零食行业内卷不断加剧，资本市场大概率不愿意给出更高的估值水平，要想提升股价，只有期待业绩层面交出更加出色的答卷。