来源 :泰山财经2025-08-27
8月27日晚间，三只松鼠（300783.SZ）发布半年报，在2024年业绩出现大幅增长后，2025年上半年公司业绩再次出现拐点。
上半年，三只松鼠实现营业收入54.77亿元，同比增长7.94%，净利润1.38亿元，同比下降52.22%，扣非净利润0.5亿元，同比降幅达77.75%，净利润指标出现了2022年中报以来的最大跌幅。
此外值得注意的是，报告期内三只松鼠经营活动现金流净额为-3.76亿元，2024年同期为0.38亿元，经营净现金流不仅出现了从净流入到净流出的转变，且出现了上市以来第一次上半年经营活动净现金流为负数的情况。
对于利润大幅下滑的原因，三只松鼠在主营业务分析中给出了四点原因，一是坚果原料成本上涨，影响毛利率，二是部分线上平台流量结构变化，费率有所提升，三是线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透，四是新增物业折旧及摊销费用上升。
而从报表数据看，造成净利润下降的主要原因有两点，一是营业成本同比增长9.06%，高于营业收入增速，导致毛利率下降，二是销售费用、管理费用分别同比增长25.11%、57.89%，远高于营业收入增长，大幅侵蚀毛利润。
其中尤以销售费用增长为主因，上半年三只松鼠销售费用为11.18亿元，同比增长2.24亿元，进一步拆解可见，推广费及平台服务费同比增长1.54亿元，其他费用同比增长0.26亿元、职工薪酬同比增长0.24亿元，三项是销售费用增长的“大头”。
不过加大销售费用投入并未换来营业收入大幅增长，反而是公司存活出现激增。上半年，三只松鼠库存同比增长42.16%至7.68亿元，存活周转天数从2024年上半年的46.11天增加到62.53天，商品平均库存去化周期增加了近17天，销售变得更加艰难。
报告期内三只松鼠收入仍旧高度依仗电商平台，上半年第三方电商平台营业收入42.95亿元，占总营收的78.42%，通过抖音系、天猫系、京东系平台销售收入分别占到公司总营收的26.98%、16.1%、14.75%。
三只松鼠上半年也在继续试图减少线上平台的影响，现在大幅拓展经销商数量，报告期末经销商累计2140家，比年初增长269家，整体分销业务营业收入9.38亿元，同比增长 40.21%。
另外三只松鼠还披露了线下门店数据，显示450家线下门店累计销售收入1.87亿元，其中353家国民零食店销售额1.76亿元。这也意味着国民零食店上半年的单店零售金额约为49.85万元，而非国民零食店的单店零售金额约为11.34万元，不同类型线下门店销售收入差距较大。