来源 :华西研究2024-01-30
公司发布2023年度业绩预告，公司预计2023年度实现归母净利润1.6-2.2亿元，同比增长218%-337%；实现扣除非经常性损益后净利润1.6-2.2亿元，同比增长345%-512%。
（一）Q4业务旺季，预告中值测算Q4归母净利润1.1亿元
根据业绩预告中值，公司2023年取得归母净利润1.9亿元，略超市场预期（wind一致预期中值1.8亿元）。根据公司公告，2023年分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展。线下办展的全面恢复带动公司收入及利润率大幅提升。
根据公司官方公众号，公司Q4共在阿联酋、巴西、印尼、墨西哥、日本举办7场展会，为全年业务旺季（根据公司半年报及官方公众号，全年举办展会共计19场），其中12月阿联酋迪拜展会展位数量达3500个，根据公司业绩预告中值测算，公司Q4实现归母净利润1.1亿元，我们认为展会规模扩大带动收入和利润率均有提升。
（二）2023年完成专业化转型，精细化运营助力长期成长
公司坚定推进综合展到专业展的转型，2023 年，随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司已经自原有的综合展全线升级为 8 大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电 3C 展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。专业化转型是展览行业发展的必经之路，有助于展会IP的打造，提升展会的复购率以及交易撮合的高效性，同时在招展、组织买家等方面逐步走向精细化，助力公司长期成长性。
（三）政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性
展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）深耕一带一路及RCEP国家。上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长9.8%，增速明显高于整体；2）从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。3）构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。
（四）投资建议
鉴于公司强劲的业绩表现，我们上调之前的盈利预测，预计公司23-25实现收入分别为8.2/10.3/12.6亿元（原预测为7.6/9.5/11.7亿元），归母净利润分别为1.9/2.8/3.5亿元（原预测为1.8/2.6/3.3亿元），EPS分别为1.22/1.82/2.29元（原预测为1.19/1.69/2.14元）。参考2024年01月26日收盘价33.09元/股，对应最新PE分别为27x/18x/14x，维持公司“增持”评级。
风险提示：（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险；（4）2021年公司因业绩预告与最终审计结果不符被出具警示函。