“中国会展第一股”米奥会展(300795)正式开启“A+H”双资本平台冲刺。
2025年最后几天，米奥会展向港交所递交招股书，距其2019年A股上市已逾6年。银莕财经注意到，上市6年来公司业绩表现持续承压，就在今年上半年，米奥会展营收同比下滑7.43%至2.41亿元，归母净利润更是大跌61.84%至1.55亿元，盈利能力显著走弱。
不过，即使业绩不振，米奥会展在分红方面却十分大方。自上市以来截至今年9月底，公司累计分红3.44亿元，而同期累计净利润也仅3.72亿元，近乎赚多少分多少。
值得注意的是，米奥会展于A股上市时，募资的3.02亿元已于2024年末全额用尽，核心募投项目也均已结项。A股募资刚见底，公司便火速启动港股IPO补血，可见其对资金的迫切需求。
不过，赚的钱全分给股东，而主业扩张又持续依赖资本市场融资“输血”，这般运作逻辑能否获得港股投资者认可，仍有待市场检验。
01 净利腰斩，盈利恶化
米奥会展是一家展览服务提供商，主要作为展览主办方，提供包括展览管理、展位销售及其他展览相关服务在内的全面服务，举办的展览场地覆盖五大洲的多个国家及地区，例如阿联酋、印尼、日本、墨西哥、巴西、越南、中国内地、波兰及埃及。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年举办的境外自办展览数量及面积计，米奥会展在所有中国的境外展览机构中名列第一。
米奥会展专注于为众多行业提供展览解决方案，并孵化了十多个行业专题展览品牌，涵盖家居用品、消费电子、纺织品及工业机械等领域。公司主营业务是境外会展的策划、组织、推广及运营服务，主要产品是自办展、代理展、数字展及其他。
从行业发展来看，2020年至2024年，中国会展行业在展览数量及面积方面均录得显著复苏。期间展览数量的复合年增长率为13.9%，展览面积复合年增长率为17.9%。展望2024年至2029年，预计展览数量将于2025年达10385场，并于2029年进一步增至15693场，预测期内的复合年增长率为11.5%。预计展览总面积将由2025年的154.3百万平方米扩大至2029年的191.5百万平方米，复合年增长率为5.1%。
然而，作为“中国展会第一股”的米奥会展，却与行业背道而驰，2024年业绩出现下滑，并已延续至2025年。
招股书显示，2022-2024年、2025H1，米奥会展分别实现收入3.48亿元、8.35亿元、7.51亿元和2.41亿元，实现归母净利润0.50亿元、1.88亿元、1.55亿元和0.16亿元。其中，2024年、2025H1，营收分别下滑10.01%和7.43%，归母净利润分别同比下滑17.55%和61.84%，盈利能力明显恶化。
（米奥会展主要财务数据，图源：港股招股书）
对比同行上市公司来看，2024年，兰生股份（600826.SH）营收同比增长15.58%至16.43亿元，净利润同比增长11.44%至3.07亿元；岭南控股（000524.SZ）营收同比增长25.43%至43.09亿元，净利润同比增长116.08%至1.50亿元；顺网科技（300113.SZ）营收同比增长28.37%至18.40亿元，净利润同比增长48.60%至2.52亿元。
从米奥会展的收入结构来看，其营收还极度依赖单一服务，尚未培育出第二增长曲线。具体来看，2022-2024年、2025H1，按服务类型划分，展览主办服务收入分别为2.55亿元、7.75亿元、6.77亿元和2.15亿元，占比分别为73.3%、92.8%、90.1%和89.4%；展览代理服务收入分别为329.1万元、3860.5万元、5825.9万元和2281.8万元，占比分别为0.9%、4.6%、7.8%和9.5%；其他收入分别为8972.7万元、2150.7万元、1605.3万元和263.9万元，占比分别为25.8%、2.6%、2.1%和1.1%。
事实上，米奥会展的业绩表现一直不算太好。拉长时间来看，自2019年上市当年，米奥会展的盈利能力就开始下滑，到2020年及2021年更是出现净亏损，2022年业绩扭亏后，2024年再度下滑，直到2025年前三季度，公司仅录得净利润3463.37万元，同比下滑49.17%。
（米奥会展盈利情况）
盈利能力的恶化，导致米奥会展的现金流也随之承压。2022-2024年、2025H1，其经营活动产生的现金流量净额分别为0.73亿元、2.67亿元、1.64亿元和0.41亿元。
02 左手分红，右手融资
虽然盈利能力不怎么样，但米奥会展却将赚的钱几乎全额奉献给了股东。
（米奥会展分红情况）
上市以来，米奥会展累计分红3.44亿元。其中，2019年、2023年、2024年、2025H1，公司分别分红7648.06万元、1.47亿元和1979.14万元。而同期公司累计净利润仅3.72亿元，分红金额占利润总额的比例高达92.47%，几乎是赚多少就分多少，毫不吝啬。
从股权结构来看，公司无控股股东和实控人，方欢胜为单一最大股东。具体来看，方欢胜持股23.03%，潘建军持股22.91%、姚宗宪持股9.28%、俞广庆持股4.19%、程奕俊持股2.06%。显然，该5人分走了超6成的分红金额。而其中，方欢胜和潘建军分别还有3.23%及1.96%的股份处于质押状态。
值得注意的是，米奥会展于2019年A股IPO时，曾募资3.02亿元，用于境外自办展业务升级与扩展项目、“China Homelife 247”展会外贸O2O撮合平台升级项目以及营销服务网络及信息化建设项目。截至2024年末，累计投入资金2.96亿元，项目进度分别为103.52%、92.07%和94.02%，均已结项，节余资金含利息已转为永久补充流动资金，截至2024年11月完成最后一笔结余划转并注销专项账户。
公司公告显示，2024年度，境外自办展业务升级与扩展项目实现收益6373.42万元，达到预计效益；而“China Homelife 247”展会外贸O2O撮合平台升级项目实现收益44.24万元，未达到预计效益。
招股书显示，目前，公司的大部分收入来自中国内地客户。2022-2024年、2025H1，中国内地收入分别为3.48亿元、8.34亿元、7.46亿元和2.38亿元，占比分别为99.8%、99.9%、99.2%和98.8%；海外收入分别为64.9万元、111.4万元、578.0万元和280.5万元，占比分别仅0.2%、0.1%、0.8%和1.2%。
（按地理区域划分的收入情况，图源：港股招股书）
为进一步拓展业务，此次冲刺港股IPO，米奥会展拟募资用于拓展国际展览业务、业务的数字化和智能化升级、拓展跨境供应链业务、战略性收购及/或投资以及用于营运资金及其他一般企业用途。
刚耗尽上一轮A股募资，便火速启动港股IPO再融资，显然，米奥会展的业务扩张资金完全依赖资本市场“输血”，而经营赚取的利润却悉数分给股东而非反哺公司。
03 AI慧展，机会or拖累？
从米奥会展的募投项目来看，业务数字化和智能化或成其一大亮点。
“我们把握AI技术革命带来的机遇，实现我们业务数智化转型，从而确立领先行业竞争者的地位。我们亦打造了融合展览服务、AI技术及供应链服务的数智化解决方案，构建了线上线下融合的服务生态，为行业创新树立标杆。”根据弗若斯特沙利文的资料，米奥会展是全球首批提供适合中国参展商扩张需求的数字展览解决方案的企业之一。
但一直以来，米奥会展的研发费用都并不算高。2022-2024年、2025H1，公司的研发开支分别为1554.3万元、1766.6万元、1642.4万元和970.6万元，研发费用率仅4.46%、2.12%、2.19%和4.03%。
不过，2025年上半年，米奥会展的研发投入大幅增长了40.32%，公司在半年报中解释称“主要系加大AI慧展平台的研发投入所致。”
招股书显示，于2025年初，米奥会展推出AI慧展，该应用程序搭配AI眼镜，并开发多项功能，包括匹配搜索、实时翻译、会议记录、内容生成、数据可视化及客户管理。
米奥会展表示：“借助AI工具，我们助力参展商实现精准获客、高效洽谈、高效参展以及长期客户维护管理，大幅提升展会的外贸订单转化率及成交率。”不过，就目前来看，该AI慧展不仅收入尚未形成规模，反而给公司带来了负担。
除研发投入因AI慧展而增加外，2025年上半年，公司的存货也同比增加0.06%至54.07万元。同时，公司还因此增加了关联交易，即向安徽李未可科技有限公司及其子公司采购AI眼镜，采购金额为111.91万元。
不过，待公司AI慧展布局成熟后，效果如何，还尚未可知。毕竟，同行均在布局AI，但都还处于技术赋能或项目制试点阶段，未大规模实现盈利。