阿尔特2025年报解读：扣非净亏损扩大97.33% 经营现金流由正转负

　　核心盈利指标深度下滑

　　2025年阿尔特核心盈利指标出现大幅恶化，归母净亏损从2024年的1.33亿元扩大至2.50亿元，同比扩大88.40%；扣非净亏损从1.40亿元进一步扩大至2.77亿元，同比增幅高达97.33%。

指标	2025年	2024年	同比变动
归母净利润（万元）	-25029.19	-13284.92	-88.40%
扣非归母净利润（万元）	-27668.55	-14021.60	-97.33%
基本每股收益（元/股）	-0.5117	-0.2700	-89.52%
扣非每股收益（元/股）	-0.5616	-0.2832	-97.33%

　　盈利恶化主要源于三大因素：一是行业竞争加剧导致订单利润率下滑，公司毛利率从2024年的20.65%降至2025年的6.17%；二是战略转型投入尚未见效，研发、智造及海外布局的前期投入持续侵蚀利润；三是资产减值规模扩大，全年计提各项资产减值准备1.48亿元，同比增加225%。

　　费用结构出现显著变化

　　2025年公司费用结构呈现“三增一减”格局，销售、管理、财务费用均出现不同程度上涨，唯有研发费用大幅收缩。

费用项目	2025年（万元）	2024年（万元）	同比变动	变动原因
销售费用	5951.64	4053.37	46.83%	市场拓展力度加大，策划方案及业务招待投入增加
管理费用	13439.23	12038.06	11.64%	终止员工持股计划及股权激励，加速计提相关成本费用
财务费用	2342.23	1934.44	21.08%	利息费用及汇兑损失增加
研发费用	5308.47	11719.20	-54.70%	产业化研发项目结项，研发投入阶段性减少

　　值得注意的是，公司研发投入资本化率从2024年的46.73%降至0，表明当前研发项目多处于早期研究阶段，短期难以形成技术资产转化。

　　研发人员规模收缩，结构优化

　　2025年公司研发人员数量从1910人降至1752人，同比减少8.27%，但硕士及以上学历人员占比从5.86%提升至7.42%，研发团队呈现“减员提质”的结构优化特征。

研发人员结构	2025年	2024年	同比变动
总人数（人）	1752	1910	-8.27%
硕士及以上（人）	129	112	15.18%
本科（人）	1345	1488	-9.61%
30岁以下（人）	841	965	-12.85%

　　研发项目方面，超级智算中心、概念验证平台等前沿项目仍处于研究阶段，一体化低压铸铝副车架、智能化数字底盘控制系统等项目已完成研发，后续需关注技术成果商业化落地进度。

　　现金流状况全面承压

　　2025年公司现金流状况出现全面恶化，经营活动现金流由上年的2.39亿元净流入转为9874万元净流出，同比下滑141.29%；投资活动现金流净流出规模收窄，但筹资活动现金流增幅有限，整体现金储备持续消耗。

现金流项目	2025年（万元）	2024年（万元）	同比变动	变动原因
经营活动现金流净额	-9874.17	23914.70	-141.29%	销售回款减少+采购支出增加
投资活动现金流净额	-4930.98	-45421.53	89.14%	理财及固定资产投资支出减少
筹资活动现金流净额	8347.26	5979.28	39.60%	子公司吸收少数股东投资增加
现金及等价物净增加额	-6540.84	-15723.01	58.40%	投资支出收缩对冲现金流缺口

　　经营现金流恶化主要受上下游资金占用影响，应收账款及合同资产合计较年初增加6.91亿元，而应付账款仅增加0.5亿元，行业竞争加剧导致公司资金周转压力显著上升。

　　六大风险需重点关注

　　产业政策变动风险

　　新能源汽车补贴退坡及地方政策调整可能影响下游需求，进而传导至公司研发及智造业务订单。公司需持续跟踪政策导向，加快海外市场布局对冲国内政策风险。

　　市场竞争加剧风险

　　国内整车研发企业技术实力快速提升，国际巨头加速本土化布局，公司面临高端市场竞争加剧、中低端市场价格战的双重压力，需强化技术壁垒提升差异化竞争力。

　　人才流失风险

　　汽车研发行业人才争夺激烈，核心技术人员流失可能影响公司创新能力。公司需完善薪酬激励体系，加强人才培养与保留机制建设。

　　技术开发风险

　　前沿技术项目如滑板底盘、AI智能研发工具等存在研发失败或商业化不及预期风险，需建立阶段性评估机制及时调整研发方向。

　　海外订单执行风险

　　地缘政治、贸易壁垒及汇率波动可能影响海外项目推进，公司需建立风险预警机制，通过套期保值等手段降低汇率风险。

　　股权分散风险

　　实际控制人持股比例仅12.41%，股权分散可能影响公司治理稳定性，需优化股权结构并完善决策机制保障公司战略连续性。

　　总结与展望

　　2025年阿尔特处于战略转型攻坚期，盈利指标深度下滑反映了转型的阵痛，但海外业务拓展、智造产品量产及AI技术应用已显现积极信号。未来需关注三大核心看点：一是海外订单落地及盈利情况，二是减速器、电磁离合器等智造产品的规模化量产进度，三是AI智能研发工具的商业化变现能力。投资者需警惕转型过程中的业绩波动风险，重点跟踪现金流改善及盈利拐点信号。