来源 :国信证券2024-01-16
2024年1月16日，国信证券发布研报点评科思股份（300856）。
事项：
公司公告经初步测算，预计公司2023年全年实现归母净利润7.20-7.60亿，同比增长85.50%-95.80%，实现扣非归母净利7.03-7.43亿，同比增长85.80%-96.38%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1700万，主要系政府补助和理财收益。
国信零售观点：
整体来看，公司作为防晒剂龙头，2023年依托新品产能释放以及大客户订单拓展，实现市占率的进一步提升，同时高毛利新品销售占比提升进一步带动盈利水平优化。近期公司竞争对手印度化工龙头Chemspec工厂火灾可能导致其产能受限，有望对公司竞争格局带来一定优化。展望2024年，一方面随着高毛利新型防晒剂产能的继续释放，有望带动公司整体盈利水平持续上行；另一方面，预计公司新个护原料去屑剂PO、氨基酸表活等产能将在全年逐步实现放量，为公司提供新的增长驱动。考虑到公司高毛利新品产能释放带动毛利率提升较快，我们略上调公司2023-2025年归母净利至7.38/9.34/11.21（原值为7.23/9.32/11.21）亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级。
评论：
2023年归母净利同比增加85.5%-95.8%
公司公告，经初步测算，预计公司2023年全年实现归母净利润7.20-7.60亿，同比增长85.50%-95.80%，实现扣非归母净利7.03-7.43亿，同比增长85.80%-96.38%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1700万，主要系政府补助和理财收益。其中，单Q4预计实现归母净利润1.84-2.24亿，同比增长37.31%-67.16%，预计实现扣非归母净利1.77-2.17亿，同比增长34.09%-64.39%。
公司作为防晒剂龙头，依托新品产能释放以及大客户订单拓展，市占率稳步提升。同时公司整体产能利用率的增加和以新型防晒剂为代表的高毛利新品产能释放，助力公司整体盈利水平进一步提升。
投资建议：
整体来看，公司作为防晒剂龙头，2023年依托新品产能释放以及大客户订单拓展，实现市占率的进一步提升，同时高毛利新型防晒剂产品销售占比提升进一步带动盈利水平优化。近期公司竞争对手印度化工龙头Chemspec工厂火灾可能导致其产能受限，也有望对公司竞争格局带来一定优化。展望2024年，一方面随着高毛利新型防晒剂产能的继续释放，有望带动公司整体盈利水平持续上行；另一方面，预计公司新个护原料去屑剂PO、氨基酸表活等产能将在全年逐步实现放量，为公司提供新的增长驱动。考虑到公司高毛利新品产能释放带动毛利率提升较快，我们略上调公司2023-2025年归母净利至7.38/9.34/11.21（原值为7.23/9.32/11.21）亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，新品推出不及预期的风险，新进入者竞争加剧等风险。