来源 :证券之星2022-02-11
2022-02-11华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,臧天律对美畅股份进行研究并发布了研究报告《技改降本增效,产能扩张巩固龙头地位》,本报告对美畅股份给出买入评级,当前股价为59.63元。
美畅股份(300861)
事件
2月10日晚,美畅股份发布公告称公司在原“单机九线”生产线的基础上继续开展效能提升改造,并成功实施“单机十二线”技术升级,生产效率较原“单机九线”提升33%。公司计划于2022年6月底前全面完成578条生产线的效能提升改造,对应提升年产能超2300万公里以上。
投资要点
光伏金刚线龙头,技改降低单线成本
公司是光伏金刚线龙头企业,2021年前三季度毛利率为57%,显著高于同行业水平。此次“单机十二线”技改将降低公司单位线耗的人力成本与运营成本,同时技改将提高金刚砂的使用效率,目前公司金刚砂占比15%,人工与制造费用约占25%左右,根据我们测算,预计技改之后毛利率提升2%左右。
产能进一步提升,龙头地位巩固
公司目前产能7200万公里,原计划6月份会扩产3000万公里,合计10200万公里,此次技改之后,预计2022年产能将达12500万公里,考虑到新增产能大多出现在2022年6月,测算可得2022年全年有效产能将达9000万公里以上,进一步巩固公司行业龙头地位。
细线化将提供新的行业Alpha
由于当前硅料价格较高,行业细线化的发展很快。目前行业主流产品直径在40μm-43μm之间,并逐步向38μm渗透。随着金刚线直径越来越细,附着在其母线上的金刚砂颗粒越小,其切割能力越小,因此细线化意味着更多的线耗。以M6硅片为例,据测算38线的线耗相较45线提高接近50%。预计未来金刚线的需求有望在光伏装机增长的基础上进一步放量。
盈利预测
我们看好光伏装机需求在硅料价格下行期间逐步释放,带动金刚石线市场快速发展,预测公司2021-2023年收入分别为17.81、28.09、34.73亿元,EPS分别为1.85、2.70、3.24元,当前股价对应PE分别为31、21、18倍,给予“推荐”投资评级。
风险提示
光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为117.9。证券之星估值分析工具显示,美畅股份(300861)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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