来源 :招商新消费赵中平刘丽2023-08-16
公司发布2023年中期财务报告，23H1公司实现营业总收入42.67亿元，同比下降17.28%，实现归母净利润6.82亿元，同比下降23.66%，实现扣非归母净利5.50亿元，同比下降32.97%；其中单Q2，公司实现营业总收入19亿元，同比下降32%，实现归母净利润3亿元，同比下降43%。
医用耗材板块：防疫产品下滑，高端医用敷料及手术室耗材产品高增。公司医疗板块23H1实现收入22亿元，同比下降33%，单Q2实现收入8亿元，同比下降56%，预计主因：①国内疫情已过，感染防护产品市场需求下降，同时相关产品需求端及渠道端库存水平较高，公司动销处于低速水平，叠加去年高基数，23H1感染防护产品收入为7.3亿元，同减67.4%；②除受疫情时期影响较大的感染防护产品，23H1传统产品收入达5.7亿元，同增9.7%，高端敷料及手术室耗材产品收入分别达2.8亿元及2.7亿元，同增分别达73.3%及75.4%；
健康生活消费品：疫后客流恢复驱动线下增长，爆品增长靓丽。公司健康生活消费品板块23H1实现收入20.6亿元，同比增长11.1%，单Q2实现收入11亿元，环比继续恢复。消费市场活力逐渐恢复，公司抓住机会积极打造健康生活品牌“Purcotton全棉时代”，聚焦消费者三大场景，爆品策略初见成效。23H1无纺产品营业收入达10.4亿元，同增2.8%；其中爆品干湿棉柔巾收入达5.5亿元，同增10.0%。23H1有纺产品营业收入达10.2亿元，同增17.4%；其中成人服饰收入达4.0亿元，同增30.1%，其他纺织消费品（床上及卫浴用品为主）收入达1.9亿元，同增24.4%。
盈利预测及投资建议。公司23Q2毛利率达52%，同增2pcts，归母净利率达15.9%，同减3pcts；随着消费市场恢复，公司销售费率同比有所提升9pct至25.6%，管理及研发费率基本平稳。我们预计公司23-25年分别实现归母净利润26.95/15.79/18.71亿元，剔除资产处置收益影响，23年归母净利预计为13亿元，同降19%，24年同增18%，8月15日股价对应23年PE为19X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。
