摘要：爱美客于2022年6月27日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国最大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商。2021年收入为14.48亿元人民币，净利润9.57亿元人民币，毛利率高达93%，号称“女人的茅台”。
S&TLiveReport获悉，成立源于2004年的北京英之煌生物科技有限公司，2005年名称变更为爱美客有限公司于2022年6月27日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年7月29日递表，这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为高盛、中金公司、摩根大通。公司于2020年9月28日在深交所挂牌上市，代码：300896.SZ，目前总市值约1266亿元人民币。
爱美客是中国最大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商。爱美客的产品组合涵盖医疗美容及健康管理市场的各个细分市场。公司拥有七款获得国家药监局授予第三类医疗器械注册证的产品，多于中国市场上的其他国内公司。根据同一资料来源，在该等产品中，有六款产品在批准或商业化上市日期为中国同类首创产品。
来源：招股书
爱美客将绝大部分皮肤填充剂产品售予中国的私营医疗机构。截至2021年12月31日，通过公司的销售网络，公司的产品已被超过4,400家医疗公司机构采用，其中约4,000家通过公司的直销渠道覆盖。
爱美客的收入由2018年的3.21亿元增至2021年的14.48亿元人民币，年复合增长率为65.2%；纯利由2018年的1.16亿元增至2021年的9.57亿元人民币，年复合增长率为102.1%。
投资亮点
中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，抓住巨大的行业增长机遇；
丰富的已上市产品及在研产品组合推动持续增长；
高素质研发团队及行业领先的技术提供持续创新动力；
以直销为主、广泛覆盖的经销网络以及全周期支持服务；
先进、高标准的生产能力和高效的供应链管理；
经验丰富的管理团队及有效的人才培养。
公司资料：
公司地址：中国北京市平谷区平谷园马坊工业园区金平西路20号院
香港地址：香港皇后大道东183号合和中心54楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币5.58亿元、7.09亿元、14.48亿元，年复合增长率为61.12%；
毛利分别约为人民币5.12亿元、6.49亿元、13.51亿元，年复合增长率为62.53%；
净利润分别约为人民币2.98亿元、4.34亿元、9.54亿元，年复合增长率为79.02%；
毛利率分别约为91.73%、91.43%、93.34%，年复合增长率为0.87%；
净利率分别约为53.35%、61.12%、65.87%，年复合增长率为11.11%。
来源：活报告
爱美客的收入、毛利和净利都在快速增长中，其中收入的近三年年复合增长率为61.12%，净利润的年复合增长率为79.02%；
值得注意的是，爱美客的毛利率高达90%以上，且略微高于茅台的毛利率，也因此被称为“女人的茅台”。
2021年公司存货0.35亿、贸易应收0.72亿、账上现金31.94亿、流动负债1.79亿、经营活动现金流9.43亿元人民币。
行业前景
医疗美容包括旨在通过使用手术、医疗器械、药物及其他医学技术以主要改变外观及改善生理机能的所有医学治疗。中国医疗美容市场规模的增长率远高于全球市场，爱美客始终专注于中国快速增长且有巨大增长潜力的医疗美容市场。
根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2021年中国医疗美容市场规模为1891亿元人民币，预计到2026年将达到3998亿元人民币，2021年至2026年的年复合增长率为16.1%，到2030年将达到6382亿元人民币，2026年至2030年的年复合增长率为12.4%。根据同一资料来源，按服务收入计，预计2021年至2030年中国医疗美容市场的增长占全球市场同期增长的三分之一。
来源：招股书
按每千人进行的医疗美容治疗次数计，中国医疗美容治疗的渗透率显著低于巴西、美国及韩国。因此，中国医疗美容市场在全球具有最大的增长潜力。
来源：招股书
根据弗若斯特沙利文报告，以销售额（出厂价）计，中国基于透明质酸的皮肤填充剂产品市场于2021年为人民币64亿元，2017年至2021年以年复合增长率19.7%的速度增长。根据同一资料来源，在医疗美容注射治疗不断发展及基于透明质酸的产品种类增加的推动下，该市场预计于2026年将达到人民币196亿元，2021年至2026年的年复合增长率为25.0%，于2030年将达到人民币441亿元，2026年至2030年的年复合增长率为22.5%。
来源：招股书
行业地位
根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，公司是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%。
来源：招股书
根据同一资料来源，按2021年的销售额计，公司是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为21.3%，亦为中国所有国内公司中最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。
来源：招股书
同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：华熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH)
华熙生物：公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司,是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。公司主要产品为透明质酸原料及相关终端产品。
昊海生科:公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产，为市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代,成为生物医用材料领域的领军企业公司的主要产品包括眼科粘弹剂和人工晶状体、玻尿酸产品、玻璃酸钠注射液和医用几丁糖、医用几丁糖和医用透明质酸钠凝胶防粘连产品等。
来源：捷利交易宝APP
主要股东
简女士直接持有并控制本公司约30.96%的A股投票权。石先生直接持有并控制本公司约4.85%的A股投票权，并通过实体额外控制本公司16.18%的A股投票权；
来源：招股书
管理层情况
简军女士，58岁，董事长兼执行董事，主要负责公司的整体战略决策、管理及企业发展。简女士2004年6月加入公司，2005年至2011年担任爱美客有限副总经理，负责领导产品研发及日常管理。自2011年4月至2016年6月，其担任爱美客有限董事长。其自2016年6月起继续担任公司董事长兼执行董事，负责公司的整体战略。
石毅峰先生，48岁，执行董事兼总经理，主要负责公司的整体业务及管理。石先生2010年4月加入公司，2011年至2016年6月担任爱美客有限董事及总经理，并于2016年6月获委任为本公司董事。石先生自2021年3月至2022年1月担任公司的财务负责人。
简勇先生，53岁，执行董事、董事会秘书及联席公司秘书，主要负责公司的法律合规与企业管治。简先生2016年6月加入公司，于2016年6月获委任为本公司董事。简先生自1999年4月起亦担任海南新境界网络科技有限公司董事长。其自1995年11月至1998年3月担任海南达讯贸易有限公司副总监，并于1998年3月至2016年12月担任董事长。
中介团队
据数据统计，爱美客中介团队共计10家，其中保荐人共计3家，所保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
保荐人承销历史业绩
高盛近期保荐的破发率为36.96%；
中金公司近期保荐的破发率为45.24%；
摩根大通近期保荐的破发率为43.59%。
舆情分析
目前通过查询爱美客技术发展股份有限公司，发现具有如下风险提示：
1个自身风险中，为中国证券监督管理委员会北京监管局对公司高管违规买卖股票采取出具警示函的监督管理措施；
2个关联风险中，一项为关于股东的双随机抽查；
0个历史风险；
135个敏感舆情中，主要为公司股价表现、业绩、上市相关的报道；
70个提示信息中，主要都是为人员变更（法定代表人、最终受益人、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。其中有一个司法案件为北京爱美客科技发展有限公司身体权纠纷的案件，内容未公开。
整体来看，一家2004年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为63.53亿，其中最大市值为近期上市的快狗打车，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为25.13倍，PE整体水平偏中上；申购人数均值为5517人；超购倍数上，均值为4.76倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在60.76%，整体来说，基石比例有增长趋势；
暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反映现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般，6月下旬，美因基因暗盘表现尚可，首日则平收，快狗打车表现较差，首日跌超20%。
