来源 :看财经官微2022-08-25
众所周知，茅台以92%的毛利率和54%的净利率，在A股已经是无敌般的存在。但是，有这样一家公司，就连茅台也不得不服。
这家公司叫爱美客（300896.SZ）！
8月24日晚，爱美客公布了2022年半年报。根据财报显示，公司上半年营业收入8.85亿元，同比增长39.7%；净利润5.91亿元，同比增长38.9%。单看二季度，公司营业收入和净利润分别同比增长21.4%和22.06%。
怎么看待这样一份成绩单？
首先，就二季度增速来说，虽然有所放缓，但在情理之中。
根据2021年报显示，华东地区的销售收入占比为44.79%，其中上海占比在10%左右。由于今年二季度上海受新冠疫情影响比较严重，且蔓延至整个华东区域，使得公司的正常销售受到了影响。
其次，就毛利率来说，公司产品的竞争力在持续增强。
根据半年报显示，公司今年上半年毛利率为94.39%，什么概念？贵州茅台毛利率为92.11%，在爱美客面前也甘拜下风。而且，与2021年相比，爱美客毛利率还提高了0.7个百分点。
再次，就净利率来说，公司盈利能力堪称印钞机。
根据半年报显示，今年上半年公司净利率为66.78%。拆开来看，一季度和二季度的净利率分别为65.03%和68.45%，显然，随着公司加强成本管理，公司盈利能力得到了进一步的提升。
那么问题来了，凭什么爱美客的盈利能力能够如此出色？
公司是这样解释的：
“在需求受到抑制的背景下，行业资源进一步集中，头部产品更受爱美者青睐。公司凭借全方位、具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势以及从客户需求出发的深度运营，满足市场需要，产品竞争力、品牌影响力日益增强。”
爱美客的主要产品分为三类，分别是皮肤填充剂、面部埋植线产品以及衍生的“伴侣型”化妆品牌。目前，公司共有7款产品取得医疗器械注册证，其中，主力产品是“嗨体”和“儒白天使”。
这里补充说明一下，“嗨体”主要用来去除中重度颈纹，“儒白天使”主要用来去除中重度鼻唇沟。一句话，爱美客出色盈利能力表现的背后，是产品和品牌的胜利。
什么意思？
一方面，公司产品定位非常成功；另一方面，这类产品从研发到注册通常需要5年之久，也正因为如此，即便有同行惦记这块市场，短期内也只能眼巴巴看着。更重要的是，医疗美容尤其是非手术类美容市场呈爆发式增长，爱美客充分享受这一红利。
最后一个问题，爱美客有没有政策风险？
谈谈我们的理解。
第一，与普通医疗器械不同，爱美客的产品聚焦于医美领域，属于自费项目，不涉及民生，医保部门没有集采的动力；其次，国家可能出面打击高价行为，但需要特别说明的是，无论“嗨体”还是“儒白天使”这类产品的价格是市场所决定；再次，国家打击各类黑医美，虽然在情绪上构成利空，但长期看其实是利好。
最重要一点，公司目前营收规模不大，而市场的需求又非常大，再加上女性消费者对价格不敏感，使得爱美客适中得以保持强劲的盈利能力。
至于说风险，我们认为，目前公司最大的风险来自于高估值，也就是市场层面的风险。
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。