大手笔建设产业园本是利好，这家上市公司却遭投资者投出“质疑票”。
日前，有“香菇酱第一股”之称的仲景食品发布公告，公司与河南省南阳市城乡一体化示范区管理委员会于2022年5月12日签署《仲景食品产业园项目投资合作协议》，公司拟在南阳市城乡一体化示范区投资建设仲景食品产业园项目，项目占地约530亩，投资金额约为15亿元。
近半个月以来，最为投资者所关心的问题却是：钱从哪儿来？
账面自有资金不到9亿元、曾数次分红和购买关联方房产
翻阅财报后可知，截至2022年一季度末，仲景食品货币资金和交易性金融资产分别为3.79亿元、5.15亿元，分别较年初增加388%、减少约35%。
图源：上市公司公告
有投资者就此表示，“账上只有不到9亿，这是要一次性清空的节奏”，但由于账面所示的自有资金和15亿元仍有差距，亦有投资者猜测，仲景食品此番建设工业园，或要靠关联方输血、甚至可能存在利益输送等情况。
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在互动易上，仲景食品方面否认上述“关联方输血”之猜测，“当然是自筹了，和关联方无关”，并向笔者详细解释，“南阳产业园预计分三期建设，资金来源包括但不限于自有资金、银行融资、股权融资、债券融资等方式，具体的投资方式、投资节奏将根据项目进度在不影响正常经营的前提下逐步投放。”另注意到，公司4月14日发布公告称，为满足公司生产经营和业务发展需要，公司拟向银行申请总额不超过4亿元的综合授信额度。
至于此次公告引发的诸多投资者疑问，仲景食品继续表示，“协议签订后，公司正积极推进项目规划、可行性研究等具体工作。本着对全体股东负责的态度，公司将推动产业园项目高质量高标准落地，提升以调味品为主的健康食品产业规模，并按规定及时履行决策程序和信息披露义务。”
一位审计人士则告诉笔者，仲景食品首发表现走弱，市场预期太低，若强行发债发股，对公司好处不大。顶着“香菇酱第一股”的光环，仲景食品上市发行价为39.74元，股价最高涨至127元，市值最高达到120亿元。随后，公司股价一路下跌，目前股价较最高点缩水7成多，今年4月底以来，股价持续破发。
尽管看似“囊中羞涩”，但上市至今不到两年的时间，仲景食品已经两次高股利支付率分红，累计分红1亿元，且两次使用公司资金购买关联方房产。2021年4月，公司拟购买南阳财富置业有限公司(以下简称“南阳财富置业”)所有的建筑面积为629.57平方米的房产，交易总价为1080万元，用于往来客户接待；时隔一年，2022年4月，公司再次拟购买南阳财富置业开发建设的仲景养生小镇临街商铺三层，建筑面积961.86平方米，总价1000万元，用于开设仲景食品直营旗舰店。仲景食品的控股股东持有南阳财富置业74%的股权，公司监事摆向荣则同时担任南阳财富置业的监事。
调味酱募投项目进度不足百分之一又要扩产、新增产能或存闲置风险
钱的问题有了归处，另一层担忧则是必要性。
谈及建设上述产业园的目的，仲景食品指出，旨在充分利用南阳市人才、资源、交通区位、产业政策等方面的综合优势，加快提升以调味品为主的健康食品产业规模，形成公司从西峡到南阳，从郑州到上海的跨越式发展布局，有利于提升公司市场竞争力和盈利能力，为公司未来持续稳定发展奠定坚实的基础，符合全体股东的利益。
然而，回溯公告后发现，仲景食品2020年11月上市后，不仅募投项目进展缓慢，还屡次延后投产日期。扩产再扩产，公司能全部吃下吗？
彼时招股书显示，仲景食品IPO共募集资金9.13亿元，按照原计划，4.92亿元募资将分别投资于“年产3000万瓶调味酱生产线项目”“年产1200吨调味配料生产线建设项目”“营销网络建设项目”以及“补充流动资金项目”。两个生产项目的建设周期均为两年。
图源：上市公司公告
上市仅一个月，2020年12月底，仲景食品便对募投项目进行产能扩充以及变更实施地点。其中，“年产3000万瓶调味酱生产线项目”变更为“年产6000万瓶调味酱生产线项目”，总投入金额也增加到2.06亿元，实施地点则由“河南省西峡县工业大道北段211号”变更为“河南省西峡县创业大道西侧、果香路东侧”，建设周期从2年变更为2.5年；另一项“营销网络建设项目”总投入金额则追加至2.47亿元。
图源：上市公司公告
到了2022年4月，仲景食品再次调整募投项目实施进度。其中，“年产6000万瓶调味酱生产线项目”投产日期由原计划的“2023年5月31日”推迟两年至“2025年5月31日”，理由是“受南阳恐龙蛋化石群国家级自然保护区相关政策的影响，该项目约55亩的用地报批较预期延长，工程开工时间相应顺延”。
图源：上市公司公告
“年产1200吨调味配料生产线建设项目”投产时间则从“2021年12月31日”延后半年至2022年6月30日，理由是“为了更好地实施募投项目和满足未来发展需要，本着高标准的设计建造原则，公司对该项目的规划建设方案、产线布局、设备选型等进行了反复的讨论和优化，再加上近两年受新冠疫情的影响，该项目的实施进度较原计划有所延后。”
图源：上市公司公告
最新公告显示，截至2021年底，“年产6000万瓶调味酱生产线项目”投资进度仅0.24%、“年产1200吨调味配料生产线建设项目”投资进度59.45%、“营销网络建设项目”投资进度18.51%，堪称进展缓慢。
更让人摸不着头脑的是，仲景食品彼时追加调味酱生产线产能至6000万瓶时，给出的说辞是，“随着公司新产品增加，品牌知名度提升，公司销售业绩逐步提升，市场的订单需求增加，调味酱产品的产能利用率已超100%”。招股书同样显示，公司调味酱产品产能为4000万瓶，2017年2020年上半年，调味酱产品的产能利用率分别为111.77%、93.54%、112.92%、154.85%，处于超负荷运转状态。
那么，既然公司产能饱和急需扩产，可另一方面公司对于募投项目似乎并不着急，不仅截至2021年底调味酱项目进度不足百分之一、且投产时间数次延后。远水，如何解得了近渴？
再加上本次重金15亿元筹建的产业园，可以预见的是，在未来某一天，仲景食品将集中迎来新增产能的释放。然而，公司上市后营收增速下滑、主要产品产大于销，届时新增产能是否会闲置、又如何进行消化，均值得注意。
就此，仲景食品方面向笔者回复表示，“设计产能是理想情况下的理论值，实际产能受多种因素影响，有弹性。公司基于对行业发展的认识和业务规划情况，以健康可持续发展为目标，有序扩张产能，实施过程中也将根据市场情况、自身发展等做合理的调整和落实。最重要的一点，公司将加快推陈出新，丰富产品矩阵，为消费者提供更多丰富便捷的健康食品，积极拓展营销渠道，稳步提升品牌影响力及市场占有率。”
调味食品近两年营收增速放缓、且21年销量增速低于产量
近年财报显示，2019年至2021年，仲景食品分别实现营业收入6.28亿元、7.27亿元、8.06亿元，同比分别增长18.61%、15.68%、10.95%；分别实现净利润9163.81万元、1.28亿元、1.19亿元，同比分别增长12.39%、39.65%、-7.33%。
对于2021年净利润下滑的原因，仲景食品表示，2021年，公司原材料青花椒/青红椒采购价格较去年同期上升44.51%，主要因为花椒产区受天气因素影响，明显减产所致；受国际市场变化的影响，大豆油采购价格较去年同期上涨43.41%，带来营业成本上升。
分产品看，2019年至2021年，包括调味酱在内的调味食品带来的营业收入分别为3.01亿元、3.9亿元、4.17亿元，后两年增速分别为29.42%、6.86%。不仅增速放缓，且调味食品2021年销量也小于产量，销量增速从2020年的33.83%下滑至8.45%，低于产量增速近2个百分点，库存却较去年增长了52%。
图源：上市公司公告
仲景食品方面向笔者回复表示，“面对新冠疫情的不确定性和复杂多变的市场环境，消费恢复不及预期、原辅材料成本上涨等因素给公司带来一定压力和挑战，尽管如此，我们十分看好市场前景，对公司长远发展充满信心，将一如既往认真做好各项经营工作，紧盯市场与顾客需求，利用好自身优势，以好食材好味道的优质产品为本，做优做强主业，提升核心竞争力。公司陆续推出上海葱油、贵州辣子鸡、快手菜调料、香菇蚝油等新品，均获得良好的市场反响，带动公司业务健康发展，培育新的增长点。”
数据显示，2021年4月仲景食品推出新产品上海葱油酱，销售表现较好，其在抖音平台排名拌面酱爆款榜TOP1。而仲景香菇酱仍为主力产品，其销售额约为上海葱油的15倍。