来源 :国盛证券2024-01-17
2024年1月17日，国盛证券发布研报点评博俊科技（300926）。
事件:公司公告，2023年归母净利润预计2.88-3.25亿元，同比+95%-120%；扣非净利润预计2.80-3.17亿元，同比+90%-115%。
核心客户销量强势，在手订单充足。公司早期为汽车零部件二级供应商，2019年起直接向主机厂供应总成产品，2022年吉利、理想、赛力斯进入公司前五大客户，合计营收占比超30%。2023年，核心客户销量表现强势，公司在手订单充足，驱动营收增长。Q4单季度，问界M7改款订单持续火爆，问界系列实现交付5.6万辆，环比高增+295.4%；理想突破产能瓶颈，交付屡创新高，Q4销量环比+25.4%，核心客户销量增速高于行业。当前老牌自主长安、吉利积极向电动化转型，新势力理想L系列销量稳步增长，纯电系列交付在即，问界M7、M9订单火爆，核心客户多处在强车型周期，随着新车陆续发布及交付，销售有望延续高增长，公司有望充分受益。
冲压业务量价齐升，盈利能力持续优化。白车身总成件需要结合冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、装配等工艺，单件价格可达45元，而冲压零部件价格普遍为2-10元，ASP提升显著。目前，公司已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单，产品升级叠加客户销量强势，公司冲压产品量价齐升，白车身业务实现快速扩张。另一方面，公司持续推动内部降本增效，降低单位成本，推动业绩增长。根据公告测算，公司2023Q4单季度归母净利润1.1-1.4亿元，环比+23.1%-65.9%，同比+58.2%-113.2%，高于行业增速。
新项目陆续落地叠加产能支持，高增态势有望延续。公司工艺布局完善，陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，凭借产品和技术能力不断获取新订单，2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元。考虑到产能利用率处于高位，公司扩产常州基地，设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地，相关新建产能将在2024-2025年逐步投产。顺应行业趋势，公司前瞻布局一体化压铸，成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024年4月和2024Q4投产。随着在建项目陆续投产，公司工艺、产品、产能布局逐渐完善，有望充分满足潜在客户的配套需求，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。
盈利预测：预计2023-2025年，公司收入分别为27.3、39.9、51.3亿元，归母净利润分别为3.0、4.4、5.9亿元，对应PE分比为26、18、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期。