今天我们一起盘下新上榜罗盘50排名第38位的华利集团2022年报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。分产品看，运动休闲鞋营收占比达90%，较2021年大幅增长了30%。
2、毛利率降低，导致核心利润率降低。华利集团经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
3、华利集团ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
4、经营活动无资金缺口，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。
5、经营活动与投资活动资金缺口消失。公司融资手段以债权流入为主。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。华利集团金融负债水平不高，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
6、资产规模有所收缩，经营资产占比不高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对华利集团2022年报关键特征的解读。
公司业绩实现增长。2022年报华利集团营业总收入205.69亿元，同比增速18%，毛利润53.19亿元，同比增速12%，核心利润41.07亿元，同比增速10%，净利润32.28亿元，同比增速17%。
净利润增长质量较高。华利集团2022年报净利润32.28亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加3.74亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。
经营活动成长质量较高。华利集团毛利润2022年较2021年同期增加5.61亿元，费用增加1.86亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。
经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。
从华利集团2022年报的现金流结构来看，期初现金29.54亿元，经营活动净流入35.03亿元，投资活动净流出20.25亿元，筹资活动净流出27.23亿元，累计净流出10.57亿元，期末现金18.97亿元。
从华利集团2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金12.91亿元，经营活动净流入89.05亿元，投资活动净流出72.11亿元，筹资活动净流出11.30亿元，其他现金净流入0.43亿元，三年累计净流入6.06亿元，期末现金18.97亿元。
经营活动无资金缺口。华利集团2022年报经营活动现金净流入35.03亿元，较2022年报增加10.80亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入89.05亿元。
自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。华利集团2022年报战略投资资金流出18.32亿元，较2021年报增加5.56亿元，增速43.52%，战略性投资的资金投入快速增长。华利集团2020年报到本期战略投资资金流出37.31亿元，经营活动产生现金净流入89.05亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债权流入为主。华利集团2022年报筹资活动现金流入43.61亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.86%）。较2021年报减少19.91亿元，增速-31.35%，筹资活动现金流入快速减少。华利集团2022年报债务净流入-13.26亿元，较2021年报减少17.44亿元，公司开始偿还历史债务。
资产规模有所收缩。2022年12月31日华利集团总资产171.10亿元，与2022年09月30日相比，华利集团资产减少18.10亿元，资产规模有所下滑，资产增速-9.57%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比33%，商业债权占比28%，存货占比22%。
华利集团ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
2022年报华利集团ROE26.76%，较2021年报减少6.45个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率19.39%，较2021年报减少1.97个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.30倍，较2021年报降低0.18倍，股东权益撬动资产的能力降低。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日华利集团的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年12月31日相比，留存资本占比明显增长，金融性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率降低，导致核心利润率降低。华利集团经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
2022年报华利集团经营资产报酬率39.32%。较2021年报，经营资产报酬率降低4.79个百分点，降幅10.85%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率19.97%。与2021年报相比，核心利润率下滑1.40个百分点，降幅达6.54%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.97次，较2021年报减少0.10次，降幅为4.62%，经营资产周转效率基本稳定。
华利集团2022年报毛利率25.86%，与2021年报相比，毛利率下滑1.38个百分点，毛利率基本稳定。华利集团2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。华利集团2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比91.31%。华利集团2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.07%。
产能有所收缩。 2022年报华利集团产能投入16.85亿元，处置0.16亿元，折旧摊销损耗7.01亿元，新增净投入9.69亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例25.36%，产能以维持和更新换代为主。
经营活动与投资活动资金缺口消失。2022年报华利集团经营活动与投资活动资金净流入14.78亿元，较2021年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入16.93亿元，无资金缺口。
2022年报华利集团筹资活动现金流入43.61亿元，其中股权流入0.00元，债权流入43.12亿元，债权净流出13.26亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。
华利集团金融负债水平不高，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。2022年12月30日华利集团金融负债率4.29%，较2021年12月31日降低7.57个百分点，金融负债水平降低。华利集团主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
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截至2022年底，华利集团在A股的整体排名上升至第43位，2023Q1排名下降至第375位，在纺织服饰行业中的排名从2022年底的第1位下降至第16位。截止2023年6月12日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，华利集团估值曲线处在严重低估区间。