来源 :光大证券研究2023-08-19
23 年上半年收入、归母净利润同比均下滑 7%，归母净利率同比基本持平
华利集团发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现收入 92.12 亿元、同比下滑6.94%（美元口径收入下滑约 13%），归母净利润 14.56 亿元、同比下滑 6.80%，扣非归母净利润 14.36 亿元、同比下滑 6.09%，EPS 为 1.25 元，归母净利率为15.80%、同比略升 0.02PCT。美元口径下，上半年收入和净利润同比均下滑 13%左右。
分季度来看，2023Q1/Q2 公司收入分别同比下滑 11.23%、3.87%，归母净利润分别同比-25.77%、+6.66%。2023Q2 公司收入端按美元口径同比下滑约 10%、较一季度的-17%降幅收窄；而利润端增长主要系二季度人民币兑美元汇率大幅贬值、汇兑收益增厚业绩所致，以及毛利率环比同比均有改善、同时费用率同比下降贡献。
运动鞋销量同比减少 21%，美元单价同比提升近 10%
分量价来看，2023 年上半年公司销售运动鞋 0.91 亿双、同比减少 20.87%，推算人民币口径单价同比增长 17.61%，美元口径单价同比提升近 10%(差异为汇率影响）。
分品类来看，运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他上半年收入占比分别为90%、5%、5%，收入分别同比下滑 1.95%、28.34%、41.93%。分地区来看（按品牌客户总部所在地划分），美国、欧洲、其他地区上半年收入占比分别为 82%、15%、2%，收入分别同比-10.28%、+12.85%、+13.15%。
产能方面，公司成品鞋工厂主要位于越南，上半年产能利用率为 86.00%、同比下降 9.10PCT。
毛利率及费用率均下降，应收账款周转放缓，经营净现金流增加
毛利率：23 年上半年毛利率同比下降 1.72PCT 至 24.60%。分品类来看，运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他毛利率分别为 25.12%（同比-1.93PCT）18.66%（-2.35PCT）、19.10%（-3.02PCT）。分地区来看，美国、欧洲、其他毛利率分别为 25.41%（同比-1.33PCT）、20.92%（-3.33PCT）、14.09%（-2.65PCT）。
分季度来看，23Q1~Q2 单季度毛利率分别同比下降 2.30PCT、1.37PCT 至23.34%、25.43%，23Q2 毛利率环比一季度已现回升，且同比降幅较一季度收窄。
费用率：23 年上半年期间费用率同比下降 1.13PCT 至 4.19%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.43%（同比+0.01PCT）、3.03%（-1.16PCT）、1.59%（+0.06PCT）、-0.86%（-0.04PCT）。管理费用率同比下降主要系绩效薪酬费用减少所致。分季度来看，23Q1~Q2 单季度期间费用率分别同比+1.25PCT、-2.70PCT，23Q2 期间费用率同比下降主要系管理费用率及财务费用率下降贡献，分别同比下降 1.72PCT、0.75PCT。
其他财务指标：1）存货 23 年 6 月末较 23 年初增加 13.66%至 28.00 亿元、同比减少 5.31%；存货周转天数为 68 天、同比减少 1 天。2）应收账款 23 年 6 月末较 23年初增加 12.59%至 35.07 亿元、同比增加 3.21%；应收账款周转天数为 65天、同比增加 11 天。3）经营净现金流上半年为 13.88 亿元、同比增加 25.82%
风险提示：国内外需求疲软、品牌客户库存积压影响公司接单；人工成本上升；汇率大幅波动。