2021年11月27日玉马遮阳（300993）发布公告称：申万宏源研究王立平求佳峰、工银瑞信基金秦聪、中信资管肖昊张妮、信达证券汲肖飞、裕兰资本陈恺睿于2021年11月24日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司基本情况
答：公司是一家以功能性遮阳新材料研发、生产、销售及进出口贸易于一体的高新技术企业。主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类近千个品种。产品集遮阳、调光、节能和环保等多功能于一体，还可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防静电、防水拒油等特殊功能的新型绿色材料，符合国家科技创新和产业发展方向，属于国家重点发展的战略性新兴产业。产品主要应用于家居内遮阳和公共建筑内遮阳及外遮阳、交通遮阳等遮阳领域。如：高档酒店、商场、写字楼、展馆、会展中心、博物馆、体育场等大型建筑及高铁、室外浴场、游泳池等场所。目前，许多高档场所室内墙壁的装修也有很多采用遮阳面料的案例。公司具有丰富的客户资源，产品远销全球六大洲70多个国家和地区，出口占比在60%以上，与国内外近百家知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系。公司是国内行业的龙头企业，是业内唯一的“中国遮阳窗饰新材料创新示范基地”和“中国驰名商标”获得者，具有良好的社会形象和品牌知名度。
问：公司客户类型情况?
答：公司绝大部分客户为成品加工商，客户占比85%左右；一部分客户为贸易商，产品通过贸易商进入到成品加工商环节，贸易商客户占比15%左右。
问：与同行相比,公司毛利率较高,增速较快的原因?
答：①公司成本优势明显，公司与主要供应商均有多年的稳定合作关系，上游原材料供应充足，价格公允；公司资金充裕，根据原材料波动规律，公司适时进行了一定量的策略采购，摊簿了原材料的平均价格；技改方面持续不断的投入和工艺改进，生产效率持续提高，质量损失持续下降，摊簿了生产成本。②公司产品的款式、功能、结构新颖，引领行业潮流，处于市场前端，品质优良，具有较高的性价比，市场认可度较高，较高的新产品成果转化率贡献了较高的毛利。③公司采用差异化的自主定价模式，主要结合市场需求、市场价格、市场竞争程度，产品的差异化程度，产品质量及客户要求，目标市场消费水平等多种因素确定产品报价，并以之为基础与客户协商确定最终的销售价格，较多的创新产品具有一定的产品定价权。
问：公司三种主要产品毛利率差异的原因?可调光产品毛利率最高的原因是因为最高端吗?
答：遮光面料进入市场的时间较早，市场竞争较为充分的产品，附加值较其他产品而言相对较低，产品毛利率受原材料波动影响较大，售价较低；阳光面料因工艺的特殊性，具有尺寸稳定、耐候性强、色牢度高等多种优越性能，生产工序较传统遮光面料复杂，对生产工艺要求较高，具有一定技术壁垒，因为具有内外遮阳的共性，使用范围广，尤其是交通遮阳和户外遮阳的售价更高，因此毛利率相对较高；可调光面料因其在遮光、调光、功能等方面的优势，售价较高，该产品为公司最早推向市场，引领着整个行业潮流，且具有一定的自主定价权，因此毛利率较高。
问：公司募投项目产能释放情况?
答：公司募投项目包括高分子复合遮阳材料扩产项目和遮阳用布生产线技术升级改造项目，募投项目产能2021年预计释放20%-30%；2022年预计释放30%-40%；2023年预计释放40%-50%。
问：公司如何消化新增产能?
答：目前公司在手订单充足，产品供不应求，现有的产能尚不能满足销售需求。募投项目达产后，公司将采取国内渗透、国际开拓的市场销售战略。首先在稳固提升现有客户销量的基础上，加大对美国、澳大利亚、加拿大等新市场的开发；，其次是利用展会、客户拜访、客户介绍等方式开拓国内外空白市场，开发新客户，提高市场覆盖率和占有率。根据对未来市场的预测来看，公司完全有能力消化未来新增产能。
问：预计2021年四季度,2022年毛利率情况?
答：根据目前状况，原材料价格基本趋于稳定且有下降趋势；今年的第二轮提价将从第四季度收效；销售环节侧重较高毛利产品的销售。因此，第四季度的毛利能够保持在第三季度水平。明年随着公司募投扩产项目的投产，将大幅提升公司的产能，生产效率将明显提高，将加速新品的成果转化，伴随着原材料价格的稳中趋降及公司产品价格的提升，预计明年的毛利率将会保持在较高水平。
问：请介绍一下公司境外市场未来的开拓规划?
答：目前公司的产品销售虽然已经有70多个国家和地区，但许多国家仍属空白。因此，国外市场的销售规划主要表现为以下四个方面：①巩固提升公司原有海外客户资源，进一步提升其销量并大力拓展空白国家市场的销售；②针对不同市场，研发创新不同品类新品，填补市场空白；③加大现有产品渗透率，提高市场覆盖率和占有率；④大力拓展交通遮阳领域（比如房车、高铁）市场的销售工作。
问：国内功能性遮阳行业的普及水平如何?
答：在国内，功能性遮阳产品的渗透率还比较低，根据遮阳协会的数据分析，2019年渗透率为3.1%；预计2025年渗透率为4.3%。国内功能性遮阳产品的渗透率还处于较低水平。随着大众对节能环保及绿色建筑新型材料认识的提升，功能性遮阳产品的渗透率将会出现较快增长。
问：公司产品出口受海运,船期影响情况?
答：受疫情影响，海运费涨幅较大，且货柜出现了一柜难求的局面。目前海运费有所下降，降幅在20%左右，但相对于往年来说，海外运费还处于高点，公司外销实行FOB离岸价，对外销客户还是有一定的影响。目前公司的发货正常，但发出商品受国际航运运力的影响，客户的收货时间有所延长。
问：公司产品出口较多,明年的出口展望如何?
答：从目前的在手订单及与客户的交流来看，国外对功能性遮阳产品的需求还是持续旺盛，预测明年的出口市场相对比较乐观，公司的外销量将会保持持续增长态势。
问：公司产能利用率,产品订单情况如何?
答：2021年初至今，公司产能利用率均达到100%，公司产品在手订单量一直维持在3—5个月之间，产品供不应求，目前公司正加快募投项目建设进度，争取早日投产达效，提升产能，扩大公司产品市场覆盖率和占有率。
问：公司有没有股权激励方面的打算?
答：前期公司在股权激励方面进行了一些咨询，我们会充分考虑。
问：关税对公司的影响情况如何?
答：过去几年，美国、印度等国家对公司的产品加征过关税，目前已回归到正常水平。
问：公司未来的发展规划
答：公司将心无旁骛，聚焦主业求发展。一是积极加快募投项目建设，争取早日投产达效。二是继续加大研发投入，持续抓好产品的研发创新，不断提升新品的成果转化率。三是采取国际开拓、国内渗透的市场开发战略，不断提升产品的市场占用率。四是充分运用资本市场工具，积极培育和发展上下游产业链，打造引领全球的高分子功能性遮阳材料产业园。
玉马遮阳主营业务：功能性遮阳材料的研发、生产和销售
玉马遮阳2021三季报显示，公司主营收入3.75亿元，同比上升45.12%；归母净利润1.07亿元，同比上升46.17%；扣非净利润1.04亿元，其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.41亿元，同比上升48.03%；单季度归母净利润4232.71万元，同比上升87.83%；单季度扣非净利润4142.26万元，负债率5.07%，投资收益175.84万元，财务费用-397.88万元，毛利率44.13%。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.0；近3个月融资净流出201.89万，融资余额减少；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)