11月20日， 金龙鱼 发布公告，称下属子公司广州益海收到一审判决，被判构成合同诈骗罪，面临超18亿元的共同退赔责任， 金龙鱼 表示不认可一审判决，并当庭上诉。第二天， 金龙鱼 针对一审判决结果召开投资者说明会，坚称“无罪”，将穷尽法律所赋予的全部途径和手段以澄清真相。
星空君看了一下案子来龙去脉，发现本质上是踩了“供应链金融”的雷。
多年来，星空君一直在科普，不要碰上市公司里的供应链金融概念。这两年不怎么提了，没想到 金龙鱼 踩上了。
不是说供应链金融不好，而是因为这个行业特别容易暴雷。在巨额利益面前，员工、企业管理层都难以 抵制 诱惑。
问题一：什么是供应链金融？
A是一家货物采购企业，B是一家供应商，C是一家信用方提供借款服务。
A向B采购货物，并长期周转，将已经付款暂存在B企业尚未提货的货物抵押给C获取信用借款。
问题二： 金龙鱼 怎么踩了供应链金融的雷？
在这个案件中， 金龙鱼 的子公司广州益海是B，云南惠嘉是A，安徽华文是C。
一开始的时候是没有问题的，各负其责，整个链路正常运行。但时间长了，有人开始琢磨小算盘了。
云南惠嘉的负责人向安徽华文的负责人行贿，把先款后货的结算方式改为先货后款。并伪造了《对账函》等资料。
后面的事就简单了，亏空越来越大的时候，突然跑路了。
此时的广州益海是一无所知的，直到安徽华文将其告上法庭。
问题三：企业如何避免此类雷？
在利益面前，人性是经不起考验的，而线下的印章非常难鉴定，只能通过技术来彻底杜绝：上链，上云。
所有关键环节一律上云，所有提货单一律走基于区块链的电子签。现在这类技术已经非常成熟，很多第三方服务廉价安全可靠，可以从最底层杜绝漏洞。
01
金龙鱼 的三季报
金龙鱼 2025年前三季度实现营业收入1,842.7亿元，同比增长5.02%；归母净利润27.49亿元，同比增长92.06%；扣非净利润20.17亿元，同比增长745.88%。
数据来源：iFind
单看第三季度，表现亮眼——归母净利润9.93亿元，同比大增196.96%；扣非净利润6.28亿元，同比增长707.76%。
数据来源：iFind
从现金流角度看，前三季度经营活动现金流净额27.596亿元，同比增长119.97%；根据前三季度数据推算，三季度经营性现金流达到10亿元以上，环比有明显改善。主要源于油脂产品价格反弹带来的回款加速，以及非经常性收益对现金流的支撑作用。
公司毛利率同比增幅34.04%，净利率同比增幅110.42%，增幅显著。
数据来源：iFind
根据行业数据和公司业绩说明，厨房食品业务毛利率改善主要受益于面粉和大米原料价格同比下降，以及高毛利产品占比提升；油脂科技业务毛利率提升则源于进口大豆成本同比降低，叠加下游养殖行业需求良好支撑豆粕价格，以及印尼B50生物柴油政策推动豆油价格反弹。
02
双引擎同步复苏
1.厨房食品业务
厨房食品业务仍是 金龙鱼 营收主力，该板块营收715.51亿元，占比为61.85%。
一是原料价格下降，面粉和大米原料价格同比下降，成本端压力减轻；
二是高端化转型初见成效，胡姬花古法花生油、欧丽薇兰橄榄油等高端小包装油销量稳健增长，小包装食用油高端占比已提升至35%；
三是渠道拓展，与 胖东来 、山姆等零售商合作推出定制款产品，提升渠道覆盖和品牌渗透率；
四是产能释放，新工厂（如重庆、杭州企业群）产能逐步释放，规模效应显现。
厨房食品业务的亮点在于产品结构持续优化，高端产品通过差异化定位和品质提升，实现了更高的溢价能力。例如， 金龙鱼 的720W量产交付功率的TOPCon技术虽未直接应用于厨房食品，但体现了公司在技术创新方面的积累，这种技术能力可迁移至大健康产品领域。
2.饲料原料及油脂科技业务
饲料原料及油脂科技板块增速更快，营收为431.79亿元，同比增长10.81%。
可以说， 金龙鱼 2025年迎来了好日子。
南美大豆丰产导致进口成本同比降低，压榨利润修复；国内养殖行业需求良好，豆粕价格稳定，支撑压榨业务盈利能力；受印尼B40生物柴油政策预期推动，三季度豆油价格同比上涨7.3%至8428元/吨；公司全球采购能力及良好的采购节奏，通过波段采购，有效控制成本波动风险。
油脂科技业务的亮点在于对大宗商品价格波动的精准把握，通过期货套期保值工具有效管理风险。
03
期货套保业务
像 金龙鱼 这种企业，原材料价格的大幅波动会严重影响公司的业绩。
这就需要祭出期货套保这个神器。
需要注意的是，期货套保不是为了盈利，而是为了降低风险。
比如你经营一家面粉厂：你现在需要10吨小麦，但要3个月后才购买。你担心未来小麦价格上涨。为了锁定成本，你现在就去期货市场买入一份3个月后交割的小麦合约。
如果3个月后：
小麦价格真的上涨了：在现货市场买小麦成本高了，但在期货市场赚了钱（因为合约价格也涨了）。
小麦价格下跌了：在现货市场买小麦成本低了，但在期货市场亏了钱。
无论涨跌，现货市场的损失或收益都会被期货市场的相反操作抵消，最终成本被稳定在你最初锁定的那个价格，实现了风险对冲。
据年报、半年报， 金龙鱼 凭借业务团队的专业积淀与系统运作能力，已成功将套期保值从单纯的风险防御手段升级为支撑企业稳健运营的战略基石，实现了期货工具与现货经营的深度融合。
尽管如此，对于投资者而言，短期选择了用脚投票，一朝被蛇咬十年怕井绳，也会担心此类事件再次发生，毕竟獐子岛的扇贝分别在2014年、2017年、2019年和2021年逃跑过四次；对于 金龙鱼 而言，相比净利润，18亿元并算不多，但是资本市场的信心修复却需要漫长的时间。