【公司】怡合达—通用自动化设备下游零件的“卖铲者”

　　【公司】怡合达—通用自动化设备下游零件的“卖铲者”

　　当前中游制造业的复苏趋势受到市场关注，而其中偏耗材属性的刀具、零部件等因其商品模式优秀等特征，长期逻辑更好，周期性弱。

　　怡合达为FA工厂自动化零部件一站式供应商，下游行业为国内自动化设备行业。自动化零部件具有非标特征，公司将传统模式下的“零部件单独设计+多家供应商采购”方式转变为“零部件简单选型+一站式采购”，对标公司为日本上市公司米思米，有望迅速成长为中国版米思米，具备平台属性。

　　预计2022-2024年归母净利润分别为5.84亿元/8.3亿元/11.84亿元，同比增45%/42%/42%。

　　1、工业自动化升级大势所趋，公司所处的自动化设备零部件市场广阔

　　公司下游行业为国内自动化设备行业，自动化设备服务领域较广，包括3C、汽车、新能源、光伏、医疗、激光、食品和物流等行业领域下游。

　　FA工厂自动化零部件一站式供应商:公司主要提供FA工厂自动化零部件相关产品，包括直线运动零件、传动零部件、动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、其他九类产品。

　　公司通过建立自动化设备零部件标准化体系，实现高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品供应。当前怡合达已开发196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。

　　2、商业模式决定先发优势显著:

　　公司通过将非标零部件标准化并形成手册，将传统模式下的“零部件单独设计+多家供应商采购”方式转变为“零部件简单选型十一站式采购”，解决了非标零部件分散到多家供应商，设计难度大、采购成本高、交期管理难等痛点。

　　对众多SKU的生产交付的管理以及对每个非标SKU的标准化设计的经验积累将形成很高的竞争壁垒，国内类似公司数量较少、规模较小，公司位居行业前列。

　　对标公司为日本上市公司米思米，米思米在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式，在全球市场形成了--定的先发优势和市场规模。目前怡合达在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面与米思米仍存在一-定的差距，但在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一-定优势，有望迅速成长为中国版米思米。

　　3、从54份下游采购问卷中理解怡合达的竞争力和市场空间

　　当前FA自动化零部件供应商的商业模式已得到广泛认同:74%受访者接触过怡合达/米思米等FA供应商，40.74%的受访者认为怡合达/米思米等FA供应商的优点既体现在交期速度准确并且很快，又可以将小批量的SKU统一外包进行采购，且非标零部件可以提供选型等服务、零部件有品质保障并且能开发票，其中交期速度及非标零部件选型服务得到受访者高度认可。

　　将近30%的受访者认为FA工厂在中国或有100-300亿的市场空间; 24.07%的受访者认为市场空间在100亿以内;认为c00dz L1000/711 L-的亚汁土市场空间在300-500亿、500亿以上、1000亿以上的受访者各占14.81%、12.96%、 18.52%。

　　怡合达产品和米思米相比差异已较小，相比其他FA厂商具备较强优势:对于怡合达产品的返修率情况，37.04%的受访者认为怡合达产品的返修率较低，相比米思米差不多;24.07%的受访者认为比米思米略高，但低于其他的FA工厂。