2021年11月11日能辉科技（301046）发布公告称：中信建投证券朱玥陈思同、中信保诚基金张弘俞崴、华泰保险普绍增、国泰基金郑浩、聚鸣投资惠博闻贺云龙、国海证券程亮、太平资产徐建花、兴业证券金欣欣、银华基金范昭楠、杰沨投资许晨、纯熙投资邰彬彬、誉辉资本郝彪、盘京投资汪林森、民生证券王一如、海富通基金陆怡雯、易方达基金胡云峰李荣耀、交银施罗德基金孔祥瑞于2021年11月9日调研我司。
本次调研主要内容：
问：与一般的EPC公司相比,从财务报表上看,公司净利率近20%,是比较高的,其中最主要的差别是什么?如何能做到这样的水平?往后看,公司规模扩大的过程中,会维持这样的水平吗?
答：公司是一家从集聚一批国内省级电力设计院的高层次专业人才发展而来的智慧能源综合技术服务商，拥有火力发电专业（含核电站常规岛设计）乙级、新能源发电专业乙级、变电工程专业乙级工程设计资质，及电力工程施工总承包和环保工程专业承包资质，具备从发电、变电到电网及新能源全产业链的设计和项目实施能力，在新能源和电力设计方面具有深厚的技术底蕴。一是承接的山地光伏项目较多，对设计的能力要求非常高，公司能做到项目全过程设计优化，全过程控制成本；二是通过较强的项目管控能力和技术服务赢得利润；三是公司积累和研发的一些技术专利和know-how也是形成生产力和利润的一个方面；四是公司承接的系统集成合同绝大部分是小EPC，即合同不含组件，如果算上组件部分，公司项目利润还是会比行业高，但利润率的绝对值会下降。上市以后，公司会继续加强设计研发，延续较强的设计和研发能力来保证较高的利润产出，通过EPC合同的载体来实现技术服务的价值。上市以前，公司规模不大，精挑细选优质客户和优质项目。上市以后，随着公司规模扩大，目标客户和目标项目的多元化，利润率大概率会下降。即使是公司有资源开发主动权的项目，因为不同项目所在地区的太阳能资源禀赋差异较大，也会直接影响收益和利润。
问：大家比较关注当前组件价格,也快到年底了,传统上第四季度应该是抢装旺季,光伏行业和公司大概处于什么状态?
答：光伏电站行业目前确实处在困难期，上游硅料涨价迅猛,超出预期，传导到中下游，组件价格从1.7-1.8元/Wp在极短的时间内涨到现在的2.0-2.10元/Wp，这不应该是一个常态。中下游面临挑战，现在业内的建设速度、投资速度全部放慢。公司的应对策略是项目主要以并网为主，而不会把组件全装完，总体来说影响是可控的，但是项目工期会受到影响，从而对工程量的确认会有一定影响；现在央企最终持有光伏电站居多，新项目的收益率同样不得不降低，各方利润空间被压缩；社会各方面接受光伏项目推迟局面，希望延续或延长光伏发电方面政策，期待明年高潮期来临。
问：公司签订的系统集成合同都是闭口合同吗?
答：是闭口合同，但市场出现了新困难，大家一起想办法解决，度过难关，就是艳阳天。即使是闭口合同，现在的业主有可能都会进行部分调整，都有初步沟通。
问：公司如何通过设计研发能力来拉开跟其他公司的成本差距的?如何维持目前在行业里持续的领先的盈利水平?
答：以山地光伏项目举例说明，一是公司项目的设计是自身全程优化，不像其他没有很强设计能力的公司那样进行设计分包，避免了EPC过程中的成本增加和资源浪费；二是公司在桩基设计、桩基与支架连接方式等方面进行试验研究和应力计算，采用兼具工程经济性和施工便利性的微孔灌注桩实施方案，可确保组件敷设平整度、最佳倾角和整个支撑系统的安全与优化，以提升光伏电站发电效率，同时降低成本，降低地形地势对项目实施的限制，扩大项目用地可选择范围，提升项目收益率；三是自主开发支架，公司的支架长期以来都是自主设计的，支架耗钢量从早期的项目到现在已经大幅下降，大大降低了成本；四是公司结合光伏项目建设地实测辐射资源，组件受温度、灰尘等影响的实际输出功率，光伏系统损耗等因素，当时在国家没有相关规定的情况下，就积极研究最佳光伏电站容配比，降低了电站整体造价和系统度电成本，提高了项目收益率；五是对于项目实施精细化的施工分包，公司十年如一日积累完备了一整套有效的管控体系，节约了施工成本。这样，每一个环节以技术与管理经验为支撑，精细化管理，聚沙成塔，压缩成本，增厚利润。
问：公司如何有效地获取系统集成合同?
答：公司主要采用公开招标、邀请招标、竞争性谈判等方式来获取合同。我们未来通过项目开发，以技术带动开发，以资源带动市场，用EPC或BT方式建设项目将会增多。
问：公司在户用分布式光伏和储能方面如何布局?
答：一、户用方面。户用分布式光伏市场空间较大，基础量做起来后，持续性较好；目前户用光伏还有绿色通道补贴。但是明年如果补贴不能延续，组件价格处于目前这个高位，像前两年的“好日子”就不可能延续，但仍是值得开发的大市场。面对千家万户的户用市场，既要有争做“星辰大海”的情怀，又要理性对待，脚踏实地。目前公司引进了专门的户用技术与工程团队，组建了专门的户用平台公司，大力拓展户用业务。
问：公司自持的工商业分布式光伏电站的装机容量总体不算特别多,未来有何规划?
答：公司目前持有的分布式光伏电站相当一部分是早期的国家“金太阳”示范项目，运行的时间都较早。之前作为非上市公司，公司融资通道有限，一直采取稳健经营的策略，2018年“531新政”以后就全部取消这方面的投资。现在公司上市了，会根据自身资金情况，对持有自发自用率高的地区的工商业分布式光伏项目将做出积极规划，增持一部分工商业分布式电站。
问：去年公司年报披露的数据公司总人数近150人,未来公司人员如何规划?
答：公司上市后两个多月时间内，已经呈现快速发展的态势，陆续引进了几十名优秀人才，主要在研发、设计和市场方面。
问：公司工商业分布式光伏和集中式光伏项目的盈利能力有差别吗?自行开发的比例分别是多少?
答：如果项目是公司开发的资源，以市场带动的EPC合同，目前阶段工商业分布式的电价更高，利润水平要比地面电站高。但如果项目不是公司参与开发的，仅仅是纯粹的EPC承接方,区别就不大。当然公司合作的企业如央企，对项目要求比较高，选择EPC单位要求过硬，公司拥有技术和声誉优势，取得项目的价格相对会高一些，会有更大空间；但有的业主风格不同，选择建设方要求不是那么高，竞争就会更激烈，利润就相对较低。目前自行开发的比例还是不高的，公司将进一步加大工商业分布式、地面电站以及整县（区域）开发，以技术带动市场开发，形成更有确定性、可预期的良性发展。
能辉科技主营业务：以光伏电站设计、系统集成及投资运营一站式服务为主体,并开展垃圾热解气化、储能等新兴技术研发和应用业务的新能源技术服务商
能辉科技2021三季报显示，公司主营收入4.62亿元，同比上升66.35%；归母净利润8307.92万元，同比上升62.12%；扣非净利润8034.79万元，同比上升69.42%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.27亿元，同比上升114.8%；单季度归母净利润1661.87万元，同比上升119.06%；单季度扣非净利润1668.04万元，同比上升136.49%；负债率33.08%，投资收益211.62万元，财务费用-173.5万元，毛利率29.22%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流入8649.58万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，能辉科技（301046）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。