图片来源：张小泉官网
以“刀剪第一股”闻名的老字号张小泉（301055），面对控股股东因债务危机而股份不断被拍卖的警报，却难以“一刀两断”。
近段时间以来，张小泉频频发布与股权变动有关的公告，无论是简式权益变动报告书，还是控股股东所持股份被司法拍卖等公告，背后的原因都指向控股股东张小泉集团及其背后的富春控股的债务危机。
夹杂在其间的，还有排名前十大股东之中的金燕再度减持。
实控人股份连续被司法拍卖
根据5月30日上市公司披露的简式权益变动报告书（核心内容是下文提到的5月9日拍卖股份过户完成），张国标、张樟生家族通过富春控股间接实控上市公司，本次权益变动后，公司控股股东张小泉集团及其一致行动人嵘泉投资、张木兰合计持有公司89,362,400股股份，占剔除回购股份后公司总股本的59.01%。
说明：待下文提到的5月21日的股份拍卖过户完成后，上述股权图预计将有进一步变化
根据张小泉4月19日披露的2024年年报，截至年报披露日，公司控股股东张小泉集团持有公司76,000,000股股份，占公司总股本的48.72%，其所持公司股份的99.90%已质押，所持股份已全部被冻结、轮候冻结；且其所持公司部分股份已进入司法拍卖环节。同时，公司间接控股股东富春控股集团已启动预重整。公司间接控股股东富春控股集团有限公司、直接控股股东杭州张小泉集团有限公司、实际控制人张国标、张樟生、张新程因债务纠纷被法院列为被执行人，张国标被列为失信被执行人，张国标、张樟生受到高消费限制。
根据张小泉集团提供的告知函，年报披露日，张小泉集团作为借款方以及担保方的债务逾期情况如下：
截至年报披露日，张小泉集团作为借款人涉及的融资业务共有8笔产生逾期，债务逾期本金合计65,340.63万元。
张小泉集团以股份质押担保及保证担保两种方式提供对外担保。截至年报披露日，张小泉集团以其所持公司股份质押担保对应的融资业务中有6笔已逾期，担保违约尚未代偿本金合计55,550.00万元。具体情况如下：
注：除上述张小泉集团为第三方进行融资提供质押担保外，张小泉集团作为直接借款方，将其持有的公司550.00万股股份质押给西安市新皝璞商贸有限公司，逾期本金5,757.00万元，已含在张小泉集团作为借款方的债务逾期情况中。除上述质押担保外，截至年报披露日，张小泉集团对外提供保证担保对应的融资业务中，担保违约尚未代偿本金合计461,548.13万元。
从上述信息可以看出，张小泉集团近60亿元的债务，甚至远高于上市公司张小泉近段时间30亿元左右的总市值，更何况张小泉集团持股并非100%，因此，其所持有的上市公司股份存在被清零的风险。
从近期有实质性的司法拍卖情况看，主要有两笔：
一笔发生于5月9日，杨涛在淘宝网司法拍卖网络平台上以50,178,400元成功拍得张小泉集团持有的上市公司320万股股份，占上市公司总股份比例为2.05%。该笔拍卖的股份已经过户成功，上市公司5月30日已公告；
另一笔发生于5月21日，上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）在京东网司法拍卖网络平台上以357584478.58元拍卖张小泉集团持有的上市公司28,756,291股股份，占上市公司总股份比例为18.43%，折合每股仅12元多，大幅低于近期上市公司的股价。目前，该笔拍卖的股份尚未过户。
上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）的实控人为国内头部MCN机构白兔集团的创始人、董事长王傲延。根据白兔集团的官网和公开信息，白兔集团成立于2017年，为抖音电商头部MCN机构，主要以短视频电商、直播电商、抖音代运营（DP）和品牌营销（KA）四大业务板块为主。2024年，白兔集团就曾参与步步高的资产重整计划，彼时白兔集团投资额近4亿元，是参与步步高资产重整的17家投资人中出资金额最大的一家，王傲延也顺利地成为了步步高董事会成员之一。
如上述两笔司法拍卖共计31,956,291股股份最终全部过户完成，张小泉集团及其一致行动人持股情况变动如下：
若上述股份完成过户登记，张小泉集团将被动减持上市公司股份至28.23%，加上一致行动人后持股降至38.85%，暂时还不会导致公司控制权发生变更。
不过，暂时并不意味着永久，考虑到截至5月19日，张小泉集团及其一致行动人所持股份累计被司法冻结的股份是其全部所持上市公司股份，累计被轮候冻结股份甚至是其所持股份的289.70%，上市公司控制权发生变更的风险依然未解除警报。
另一大股东“清仓式”减持
除了控股股东的被动减持，上市公司前十大股东中也有主动减持的——金燕。
根据一季报，一季度末，金燕还是持股1.32%的第五大股东，而其5月6日披露拟减持不超过1,514,200股，根据公告，其于5月9日至16日期间便迅速顶格完成其减持计划，减持价格介于16.81元-17.65元，均价17.17元。
金燕所持股份为张小泉IPO前取得，上市时，其共持有4,691,700股，解禁之后，从2024年三季度开始，金燕便持续减持，去年三、四季度和今年一季度分别减持1,123,200股、1,504,200股、10,000股。
本次减持后，金燕将仅持有540,100股，持股比例0.36%，已经接近清仓其所持股票了，如果按照上市公司一季报第十大流通股东持股0.64%推算，金燕很可能将退出前十。
盈利能力“节节败退”
2021年9月6日，张小泉成功上市，首日股价高开331.88%，总市值达46亿元。如今，张小泉上市还未满四年，控股股东被动大规模减持，这背后，当然和实控人有直接关系，但他们折腾的不是上市公司张小泉，而是旗下其他业务，上市公司张小泉实际上是作为他们旗下的优质资产被担保给债权方因而受到债务危机的波及。
早在1992年，退伍军人张国标创立富春控股，以建材、物流起家，经过30余年时间发展成为横跨建材、物流仓储、教育、医疗、供应链以及投资等多个行业的大型企业集团。
张小泉的招股书曾披露过张氏兄弟控制的产业帝国的经营情况。根据招股书，张氏兄弟控制的公司可分为投资类、建材类、教育医疗、物流仓储、供应链及其他行业等六大板块。而如今富春控股官网则展示着供应链、智能制造、医疗康养、金融四个板块，
上市公司张小泉作为富春控股旗下为数不多拥有一定现金流的资产，自然被看作优质资产。自上市以来，张小泉始终维持着超高的分红率，Choice数据显示，2021年至2023年现金分红率均超过90%，2024年度计划的分红率也达到72.56%，上述四年分红总计约1.35亿元，根据持股比例可知其中的大部分被控股股东分走。
而且，就如前面所述，张小泉作为上市公司，其股权也被实控人几乎全部质押。
就上市公司本身来说，这几年大众所记忆深刻的恐怕是“拍蒜断刀”事件，这几乎断送了张小泉的高端之路。
2022年7月，一位广州人用新买的张小泉菜刀拍蒜，一刀下去直接把刀给干断了。当她询问张小泉的客服时，却得到了“不建议用菜刀拍蒜”的答复。此事一发上网络，立刻冲上了热搜。不少年轻消费者对张小泉本来就是只闻其名，断刀事件的病毒式传播，让张小泉在建立产品认知的关键期，却被打上了“高价低质”“智商税”的标签，这样的认知一旦建立起来，再要回头就难了。
财报显示，2022年张小泉的归母净利润下滑了47.30%，2023年又下滑了39.48%，2024年再下滑0.30%，而在这期间，张小泉的营收相对稳定，2024年9.08亿元的营收甚至刷新了历史新高。
营收和利润截然不同的走势，这意味着盈利能力的下降。根据Choice数据，2019年，张小泉的净利率高达14.94%，2021年仍有10.36%，2022年断崖式下跌至5.09%，2023年和2024年都维持着3.47%的水平。