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明月镜片(301101)内幕信息消息披露
 
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明月镜片:国内镜片龙头厂商 技术&规模优势明显 近视防控镜前景广阔

http://www.chaguwang.cn  2022-02-15  明月镜片内幕信息

来源 :东吴研究所2022-02-15

  明月镜片(301101)

  国内镜片龙头厂商

  技术&规模优势明显,近视防控镜前景广阔

  投资要点

  公司为国内领先的镜片生产商,覆盖整个上游原料+镜片生产,终端渠道覆盖近1/3眼镜店铺,规模优势明显:公司前身成立于2002年,从事镜片生产销售。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片,根据欧睿数据,2020年零售量市场份额达10.7%,连续多年市场份额位列第一。截至2020年末,公司有2523家终端眼镜门店客户及292家眼镜连锁企业客户,销售网络覆盖广且深,规模优势十分明显,同时公司还是国内为数不多涉及镜片原料业务的公司,镜片原料不仅供自身镜片需求,也可供给同行业镜片公司,2021年前三季度营收和归母净利润分别为4.1亿元/5466万元,同比+10%/46%。

  技术壁垒:公司在镜片行业有多年研发技术累积,在光学设计和膜层等方面在国产品牌中处于领先的地位:国际老牌蔡司、依视路在光学、膜层等方面具备领先技术优势,占领高端市场;明月等国内领先品牌在中端价格带享有良好品质口碑,在光学设计和膜层上同样处于国产品牌中的领先地位,并且在功能性镜片领域也有较好的技术表现。明月镜片2014年率先成功研发折射率1.71、阿贝数达37的非球面镜片,率先打破了高折射率伴随低阿贝数的问题,实现领先。

  提价逻辑:镜片产品结构优化带来产品均价提升:2018年以来,公司主动削减1.56及1.60系列等低折射率常规镜片订单,退出低端过度竞争的红海市场,专注于外资尚未完全布局、内资品牌的技术品质又无法触达的中高端市场,集中优势资源重点发展1.71折射率产品和功能性创新产品,平均价格提升明显,截至2021年底公司客户调整接近尾声,我们预计从2022年开始公司有望重回增长快车道,盈利能力持续提升。

  增量市场:近视防控镜市场方兴未艾,发展空间广阔,期待明月“轻松控”产品发力:近视青少年在眼轴发育阶段每年近视度数会加深直到停止发育,随着近视越来越低龄化,延缓近视加深的诉求也愈发强烈,近视防控眼镜的效果已有临床数据验证,相对于传统的OK镜等近视防控措施,具备性价比高,验配流程简单的优点,有望得到快速发展。明月2021年先后推出2代“轻松控”近视防控镜,分别采用周边离焦及多区正向光学离焦技术,实现产品升级。“轻松控Pro”单片镜片微透镜数量为1295个,折射率1.67,阿贝数达到32,较外资品牌光学参数更优。

  盈利预测与投资评级:明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头,自身产品技术品质出众,渠道布局广且深,未来公司产品结构不断优化,盈利能力将持续提升,近视防控眼镜市场方兴未艾,未来空间广阔,我们预计公司2021-2023年归母净利润为7769万元/1.2亿元/1.6亿元,2022-2023年PE约为51/39倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:国内疫情反复、近视防控眼镜推广不及预期等风险。

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