来源 :长城证券2023-12-19
2023年12月19日，长城证券发布研报点评骏成科技。
事件：2023年12月18日，广西骏成科技有限公司车载液晶显示模组生产项目举办了开工奠基仪式。根据公司招股说明书，2022年公司首次公开发行股票募集资金总额为6.9亿元（发行价37.75元/股），募集资金净额为6.1亿元。其中广西骏成车载液晶显示模组生产项目计划使用募集资金1.7亿元，项目预计在2024年12月31日前达到预定可使用状态。
拟收购座舱显示Tier1新通达，车载显示打造新增长引擎。10月24日公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达75%股份并募集配套资金。新通达成立于2004年，是知名汽车仪表一级供应商，为中汽协车用仪表委员会理事长单位，产品主要包含汽车仪表（营收占比~80%）、HUD、传感器、控制器等智能化产品。2021/2022/1H23新通达分别实现营收4.1亿/4.4亿/2.3亿元，实现净利润701万/1958万/995万元，主要客户有吉利汽车（2022/1H23占比50%+）、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线，本次收购完成后，车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线。
打通车载屏上下游产业链，座舱显示整合者加速启航。骏成科技是专注定制化液晶专显的细分行业龙头，公司具备单色液晶屏幕及模组（TN、STN、VA型）、彩色TFT型液晶显示模组的生产能力。车载领域，公司是车载液晶显示屏产品的二级供应商，已开发出高精度彩膜贴附、息屏一体黑、TFT光学贴合等技术为亮点的车载大尺寸VA型液晶显示屏以及流媒体智能后视镜。公司在液晶显示领域深耕多年，具备稳定的生产能力和产业链供应优势，随着公司上下游资源的有效整合，车载显示产业链协同优势有望加速兑现。
投资建议：考虑到新通达并表因素，我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为6.4亿元、13.4亿元和16.0亿元，对应归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.6亿元，以12月18日收盘价计算PE为33.5倍、22.3倍和19.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被OLED显示技术替代。