来源 :和讯网2022-03-07
2022-03-07国信证券(002736)股份有限公司熊莉,库宏垚对佳缘科技进行研究并发布了研究报告《蓬勃发展的军工网络安全和信息化厂商》，本报告对佳缘科技给出买入评级，当前股价为77.5元。
佳缘科技(301117)
公司定位为信息化和网络安全综合解决方案提供商。公司成立于1994年，早期从事广告、安防工程等业务。2012年开始，公司陆续拓展政府IT、医疗IT、军工IT等信息化业务；并不断挖掘军工网络安全需求，积累加密技术研发，2019年开始，公司网络安全业务开始逐步放量，带动公司业绩快速增长。目前公司形成了信息化和网络安全“一体两翼”的业务格局，政府、医疗、军工三大行业客户群。2020年安全业务占比达到61%。
军工网络安全蓬勃发展。公司从受托研发开始，以编码技术为核心切入网安领域，形成“嵌入式软件+定制化硬件”的安全产品形态。产品以无线侧加密为主，目前主要应用于主要应用于航天航空数据传输。随着无线侧加密应用场景不断丰富，当前公司加大机载、舰载、卫星通讯等领域安全产品覆盖；产品具备一定的耗材属性，市场需求和空间广阔。安全业务20、21年迅速放量，2020收入达到1.17亿元；截止21年10月31日，网安产品在手订单达到5214万元，意向订单（根据客户下达的备货通知进行备货，但尚未签署合同）约1.6亿元。
医疗IT和军工IT是信息化发展重点。公司医疗IT方案以信息互联互通为基础，包括智慧医疗管理、智慧就诊服务、智慧医院管理三大产品线。公司在四川积累了多个典型案例，21年上半年收入恢复明显。军工IT主要面向“智慧军营”、“智慧国防”、“智慧军工”，为军队、军工企业提供行政、后勤战备、指挥控制等信息化平台。2021H1信息化业务收入达到0.75亿元，已超2020年全年，医疗和军工已是公司明确重点发展方向。
医疗和军工行业持续高景气，人员增长加大业务拓展。医疗IT领域，DRG和电子病历等政策持续推动下，市场保持稳定增长，公司有望通过进入部队医院的方式进军全国。军工IT和网络安全领域，武器装备的信息化过程中，卫星、机载、舰载、弹载等各环节，无线加密通信是必选项，信息化和安全业务持续受益于国防现代化建设。公司加大人员投入，确保业务继续高增长；研发人员2年计划增长56%，销售人员3年计划翻3倍以上。
盈利预测与投资建议：预测公司21-23年收入分别为2.97、4.63、6.95亿元，收入年增速为56%/56%/50%；归属母公司净利润0.92/1.53/2.42亿元，利润年增速分别为74%/67%/59%；对应当前股价PE为58/47/29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：信息化业务全国拓展不及预期；网络安全订单交付节奏不稳定，导致收入确认延迟；军工业务订单增长不及预期；行业竞争加剧。
估值分析工具显示，佳缘科技（301117）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)