4月22日，广东天亿马信息股份有限公司（以下简称：天亿马）在创业板上会通过。11月12日，已成功上市。
公开资料显示，天亿马此次发行股票数量不超过1177.80万股，占发行后总股本的20%。拟募集资金为2.79亿元，分别用于智慧城市综合解决方案升级项目、大数据应用技术中心建设项目、营销服务体系升级建设项目和补充流动资金。
从招股书来看，营收和净利增速不稳、客户波动较大、业务区域集中以及研发投入力度不够等问题仍需关注。针对上述问题，发现网向天亿马公开邮箱发送采访函请求释疑，天亿马在对发现网的回复中表示，公司在稳固华南地区业务的同时，不断加大华南地区以外的业务拓展力度；在客户关系管理上，公司亦积极采取措施，维护客户稳定性。
客户波动较大且业务区域集中
招股书显示，天亿马是一家智慧城市解决方案提供商，致力于融合应用物联网、大数据、云计算、GIS、人工智能等新一代信息技术，为客户提供项目总体规划、方案设计、软件研发、项目实施及运维服务一体化的信息技术解决方案。目前广泛服务于公检法、教育、交通、医疗卫生等政府部门、事业单位及企业客户。
2018年-2020年以及2021年上半年，天亿马的营业收入分别为1.97亿元、2.76亿元、3.67亿元和2.35亿元，同比增长率分别为1.64%、40.34%、33.02%和67.53%；同期归母净利润分别为0.32亿元、0.48亿元、0.54亿元和0.15亿元，同比增长率分别为17.22%、49.92%、13.19%和193.03%。
图源：Wind（天亿马）
值得注意的是，天亿马的营收和利润增速均在2020年大幅下滑，这或许与其主营业务收入的主要来源变化有关。2020年，天亿马主要业务信息系统集成服务的收入为1.75亿元，较2019年下滑7.4%，占主营业务收入的比例也由2019年的68.68%下降到47.72%；信息系统运维服务的收入为1147.51万元，较2019年下滑35.29%，占主营业务收入的比例由2019年6.05%下降到3.13%。
图源：招股书（天亿马）
同时，由于各期项目的变化，也导致天亿马主要客户结构发生变化。招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，天亿马前五大客户收入分别为0.63亿元、0.91亿元、1.21亿元和0.35亿元，占主营业务收入的比例分别为32.11%、32.86%、32.99%和28.37%，主要客户包括汕头市城市综合管理局、中国电信股份有限公司、汕头市中医医院等。
值得一提的是，天亿马持续合作的客户如汕头市公安局、中国电信股份有限公司、汕头职业技术学院等的收入占比却为41.08%、44.71%、21.36%和13.53%，呈大幅下滑趋势。而天亿马对大客户的收入也不稳定。
图源：招股书（天亿马）
对此，天亿马对发现网回复表示：“在客户关系管理上，公司积极采取措施，维护客户稳定性。公司坚持‘技术+服务’的经营理念，不断跟进客户需求，根据客户反馈持续优化服务和产品，并建设完善的营销服务体系与规范的客户管理制度，以及积极持续加大研发投入，不断提升员工素质与自身技术水平，致力于为客户打造专业、全面、高效的服务，以持续提升服务质量和客户满意度，建立长期稳定的客户合作关系。”
另外，天亿马还面临业务区域集中的问题。2018年-2020年以及2021年上半年，天亿马华南地区的主营业务收入分别为1.75亿元、2.53亿元、3.03亿元和1.20亿元，占主营业务收入的比例分别为89.65%、91.77%、82.50%和97.46%。
图源：招股书（天亿马）
对于业务区域集中的情况，天亿马表示，华南业务经济较为发达，政府对信息化产品采购意愿较强，有利于公司业务开拓。在稳固华南地区市场地位的同时，公司不断加大华南地区以外业务的开拓力度，目前已在新疆、安徽、重庆、山东等地设立了多家分子公司，拓展其他地区业务，实现全国布局。
然而，通过查询招股书发现，天亿马虽已经向其他城市拓展业务，但分公司业绩并不是很理想，比如其子公司重庆天亿马信息有限公司2020年和2021年上半年净资产和净利润均为负，净资产分别为-58.71万元和-64.31万元；净利润分别为-29.33万元和-5.60万元。
图源：招股书（天亿马）
也就是说，天亿马的主要收入来源仍集中在广东地区。对此，业内人士表示，如果未来广东地区经济形势或者市场环境发生重大不利变化，将对公司的经营业绩造成较大的负面影响。
研发投入力度不够
与此同时，天亿马的研发水平有待提升。招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，天亿马的研发费用分别为1547.19万元、1552.37万元、1609.14万元和569.65万元，占营业收入的比例分别为7.87%、5.63%、4.39%和4.61%。
2018年-2020年以及2021年上半年，同行可比公司研发费用率平均值分别为9.87%、10.22%、10.54%和14.95%。相较之下，天亿马的研发费用比例低于同行可比公司研发费用率平均值。
图源：招股书（天亿马）
值得注意的是，天亿马的研发费用大部分用在人工费用和委托研发费用上。报告期内，公司人员人工费用分别为559.03万元、623.42万元、575.53万元和288.83万元，占研发费用的比例为36.13%、40.16%、35.77%和50.70%；委托研发费用分别为178.10万元、339.67万元、349.81万元和133.21万元，占研发费用的比例分别为11.51%、21.88%、21.74%和23.38%。
相比之下，直接投入费用和新产品设计费用占比较小且呈下滑趋势。直接投入费用为450.69万元、267.32万元、159.73万元和20.12万元，占比为29.13%、17.22%、9.93%和3.53%；新产品设计费用为294.40万元、247.60万元、373.86万元和29.64万元，占比为19.03%、15.95%、23.23%和5.20%。
图源：招股书（天亿马）
天亿马的研发投入不够给力也直接呈现在其专利数量上。截止此次招股书签署日，天亿马仅拥有6项专利，且为授权专利，包括5项实用新型专利和1项外观设计专利。
图源：招股书（天亿马）
业内人士表示，如果天亿马的研发水平不能有效提高，可能会对公司的财务状况和经营成果产生负面影响，降低公司的市场竞争力。