来源 :华鑫研究2023-11-07
事件
公司近期发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收14224.34万元，同比增长38.35%，实现归母净利润4825.41万元，同比增长34.61%，实现扣非后的归属净利润4555.99万元，同比增长90.00%。对此，我们点评如下：
投资要点
▌考试需求复苏拓展市场，业绩实现稳步增长
2023年前三季度公司营收和净利润均实现了较大幅度的增长，一方面是因为疫情后受益于大量考试恢复，以及市场对专业证书需求增加，进而带来考试人数有所增加。另一方面是因为公司持续推进市场服务网络建设，拓展国家级、省市级市场，其中中标了国家认证人员注册全国统一考试项目，拓展了公司全国性、大规模无纸化考试服务的新领域。前三季度公司毛利率/净利率分别为64.98%/33.92%，分别同比变化+1.52/-0.94pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.53%/15.48%/15.77%/-6.67%，分别同比减少0.97/3.79/3.67/1.28pct，公司期间费用率为27.12%，同比减少9.70pct。
▌考试与测评行业龙头，政策推动行业稳步发展
公司是山东大学控股的高新技术企业，自成立以来一直致力于考试与测评领域的软、硬件产品研发和技术服务，持续推动行业信息化建设，是教育考试与测评行业的龙头企业之一。公司主营业务为无纸化考试与网上评卷服务、软件开发和技术支持服务以及销售硬件产品，凭借先进的技术和优质的服务，公司与众多国家部委、行业协会及省、市各级考试机构均保持着长期稳固的合作关系，多年来积累了众多的、长期稳定的客户资源。
近几年中国的考试与测评行业呈现迅猛发展的态势，国家各部委陆续出台了一系列政策支持和规范考试与测评信息化改革，考试与测评信息化改革也成为了国家教育改革、人才培养选拔的重要方向之一。《教育信息化中长期发展规划（2021—2035 年）》、《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》《教育部等十八部门关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》等一系列中长期规划纲要的出台，加快了考试与测评领域的信息化进程。作为龙头企业之一，公司有望受益于行业的稳步发展。
▌ AI助力公司新发展
随着云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的发展，考试与测评领域逐渐走向数字化、智能化。在 AIGC 的技术驱动下，智能评卷、智能命题、智能组卷、智能识别、智能监控等人工智能新技术将不断应用和迭代更新，为考试与测评领域的智能化发展注入全新动能，从而开辟新的市场空间。
公司始终致力于加强人工智能方面的技术研究，积极推进人工智能在考试与测评领域的创新应用。2023年3月公司与山东国家应用数学中心签订战略合作协议，双方拟开展类 ChatGPT 技术基础研发，推动人工智能在考试与测评领域的技术进步与应用，进一步研发新产品和继续开拓AI 阅卷业务。目前，人工智能评卷在教育类、资格类、公务员及事业单位招考的多个考试中成功应用，取得了较好的应用成果。同时，智能命题方面通过持续研发自动命题模型，持续推进向规模化、个性化试题命制发展。AI助力公司新发展。
▌盈利预测
我们看好公司传统业务受益于需求提升，同时AI赋能公司再发展。预测公司2023-2025年净利润分别为0.84、1.07、1.33亿元，EPS分别为0.55、0.70、0.87元，当前股价对应PE分别为39、30、24倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
▌风险提示
AI发展不及预期、公司订单获取及执行低于预期、政策推进低于预期、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等
