来源 :胜恒投资2023-08-07
亚香股份（301220.SZ）公司是国内中高端香料主要生产企业，产品品类丰富、客户结构优质；国内香精香料高端市场潜力巨大，龙头企业更具优势；研发能力出众，布局泰国工厂打开新的成长空间。
1）国内中高端香料主要生产企业，产品品类丰富、客户结构优质。
公司是国内中高端香料主要生产企业之一，主要产品为天然香料、凉味剂、合成香料等，产品种类共计逾160种，天然香料产品逾90种，其中香兰素、WS-23产品为公司优势产品，市占率位居全球同类产品第一。为了保持产品独特的香气及口感，下游香精企业和终端客户等对供应商有较为严格的认证体系，考察时间较长，一旦合作不会轻易调整和更换。公司凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类、严格的质量控制等，与国际香料香精、奇华顿、芬美意、ABT等香精香料行业国际知名公司以及玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等快速消费品行业的知名公司建立了长期稳定的合作关系。
2）高端市场潜力巨大，龙头企业更具优势。
2021年全球香精香料市场规模291亿美元，行业龙头企业以欧、美、日企业为主，前四巨头市占率约50%；2020年中国香精香料销售规模511亿元，行业集中度较低，低端领域竞争激烈，高端领域主要被海外企业占据，存在巨大市场潜力。随着全球香精香料生产向发展中国家转移，我国香精香料行业面临巨大发展机遇。近年来随着环保政策趋严，部分落后小厂产能淘汰，现有企业环保治理成本上升，提高了香精香料行业的进入门槛，有利于龙头企业利用资金和规模优势，提高市占率。
4）给予“强烈推荐”投资评级。
预计公司2022-2024年收入分别为7.3亿元、8.2亿元和10.9亿元，归母净利润分别为1.3亿元、1.5亿元和2.4亿元，EPS分别为1.56元、1.81元和2.91元，当前股价对应PE分别为28.5倍、24.5倍和15.3倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新产品开发不及预期、环保、原材料价格大幅波动、执行香兰素压降计划导致业绩下滑。