来源 :中金在线2025-08-07
一、主业断崖下滑，绿通科技“跨界续命”
8月4日，电动车龙头绿通科技(301322.SZ)抛出一纸跨界收购公告：拟以5.3亿元拿下半导体设备商大摩半导体51%股权，交易溢价率高达325.74%！而背后的导火索，是其主业崩塌的残酷现实——
??净利润两年腰斩：2023年降15.64%，2024年再跌45.98%，海外市场(收入占比85%)遭遇反倾销“狙击”和竞争白热化；
??营收断流：连续两年下滑超20%，场地电动车赛道天花板已现。
突围半导体，成了绿通唯一的“救命稻草”。
二、天价收购的“豪赌剧本”
大摩半导体究竟值不值9.6亿估值？绿通科技的超募资金将分两步注入：
4.5亿元收购46.9%股权；
8000万元增资扩股至51%控股权。
标的公司核心看点：
?技术壁垒：量检测设备覆盖6-12英寸晶圆产线，适配14nm制程，客户包括中芯国际、台积电、格芯等巨头；
?业绩承诺：2025-2027年净利润不低于7000万、8000万、9000万(累计2.4亿)，若未达目标将现金补偿；
?高增长标签：近三年营收、净利复合增速超16%，2024年净利6493万元。
收购公告一出，绿通股价一度飙涨16%，全年涨幅突破50%
??——市场似乎买账了！
三、光鲜承诺下的“致命隐忧”
这场豪赌的隐患已浮出水面：
??风险一：业绩承诺的“画饼”疑云
大摩半导体2025年需净利7000万，但2024年仅6493万，在半导体设备交付周期长、行业景气度波动下，跳涨目标压力巨大；
现金流恶化：2024年净流出3713万，2025年Q1再亏883万，持续“失血”加剧兑现压力。
??风险二：跨界整合的“水土不服”
经验断层：绿通团队缺乏半导体基因，技术、人才、管理模式融合难；
商誉地雷：325%溢价收购将形成巨额商誉(近4.9亿元)，若业绩不及预期，减值将直接吞噬净利润。
半导体设备赛道虽热，但跨界玩家翻车案例频发！
四、关键问题：半导体能救绿通吗？
若大摩完成业绩承诺，2025年可贡献3570万并表利润(占绿通2024年净利25%)，但三个致命问题仍需警惕：
行业周期风险：全球半导体资本开支波动，设备订单可能延迟；
整合成本剧增：技术研发、市场投入短期内或拉低绿通利润率；
政策依赖度高：国产替代政策能否持续支撑设备采购存不确定性。
资本狂欢背后，绿通的“跨界生死局”才刚刚开始！
结语：高溢价≠高回报，警惕“跨界并购后遗症”
绿通科技的跨界自救，是抓住半导体国产化浪潮的顺势而为，但325%的溢价、虚弱的现金流与空降的管理层，都让这场收购更像一场危险走钢丝。对于投资者而言，短期股价狂欢之下，2025年大摩的订单落地和首年业绩兑现，才是真正的试金石。