随着中医药事业逐步上升为国家发展战略之一，今年上半年来，中医药政策和行业变化继续演进。3月，我国政府工作报告中也提出要加大支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革，行业整体或将进入发展的黄金时代。
笔者关注到，今日，恩威医药（301331.SZ）正式登陆A股上市，发行价格为29.80元每股，发行后总市值为20.90亿元。作为一家专注于中成药及化学药的研发、生产及销售的企业，恩威医药旗下运营的产品广泛覆盖了妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等多种领域。
不妨就此来探究一下恩威医药的内在价值究竟在哪？是否值得一看？
1、中成药市场长期向好，布局时机或已浮现
纵观行业发展趋势，中医药行业未来的发展已在政策端获得较强支撑。
上半年来，在“十四五”规划的指导下，《“十四五”中医药发展规划》等一系列政策先后发布，从医疗机构、医保政策、药品审批等维度再度给中医药发展提出了新的发展契机。例如，改革中成药上市审批制度、医保支付向中医药倾斜等等，亦奠定了中成药未来持续发展的基石。
笔者认为，政策的发布持续激发了产业活力并加大提振行业信心，给中医药行业的未来发展指明了方向。
资料来源：华安证券
进一步看到市场层面，在近年来新冠疫情的影响下，人们对中医药的接受度和认知度也得到了进一步的提升，中成药在具有便利性和专业性的零售终端走势良好。
从市场规模来看，据米内网《2022 年度中国医药市场发展蓝皮书》显示，2021年我国城市实体药店及中国网上药店终端中成药销售规模接近1200亿元，同比增长5.2%，市场规模呈稳健上升趋势。其中，95个独家中成药在实体药店终端销售额超过1亿元，合计市场规模超过200亿元，独家品种表现更为亮眼。
由此不难看出，无论是从政策端还是市场端而言，我国中成药行业发展长期向好。
那么回到投资逻辑上，对于投资者来说，更多的还是关注到二级市场的表现情况。近年来，受宏观经济及许多不可控因素的影响，市场情绪越发悲观，投资者在选择标的时也趋于理性和谨慎。
在此背景下，中药板块也持续处于震荡调整状态，估值正处于历史较低水平。据wind数据显示，当前中药板块PE(TTM)为26.89倍，PB为2.56倍，安全边际凸显，投资性价比较高。因此，当下或许正为一个合适布局中药板块的时机。
数据来源：Wind
整体而言，中药行业的发展受政策支持，具备确定业绩增长以及估值性价比，整体行业正迎来快速发展期，板块有望迎来估值修复行情。
在笔者看来，赛道之中，渠道、品种、质量、产能等多方面铸就了中药企业的多方位护城河，而龙头企业往往具有这些优势，是当下值得关注的方向。
伴随着消费者品牌意识的日益增强，线上渠道销售逐步崛起，行业销量向头部品牌集中的趋势日益明显，头部品牌中成药在量价齐升背景下业绩增长更有保障。一方面，头部企业在渠道、品种方面具备显著优势；另一方面，在政策推动中药质量管理规范化的趋势下，相当一部分质量不达标的新入局者将会被拒之门外，头部企业有望持续巩固先发优势及领头地位。
综上所述，今日上市的恩威医药作为中成药领域深耕者，值得投资者关注。
2、拥有多款独家产品，展现持续“造血”能力
随着资本市场的发展和商业模式的迭代，自身造血能力已成为一家企业是否能穿越周期长远发展的判断标准之一。对于投资者来说，企业是否拥有商业化产品和具备持续营收能力已成为投资者们选取标的时首要关注的重点。
自成立以来，恩威医药就坚持以自主研发为发展核心，早已拥有了多款独家品种。不仅形成了较强的品牌竞争力和影响力，还展现出持续稳定的“造血”能力。
首先于产品层面来看，恩威医药深耕妇科产品领域多年，其中最值得一提的是，其旗下独家核心品种“洁尔阴洗液”首创了中成药领域妇科新品类。作为公司的王牌产品，洁尔阴洗液曾是国家第三类中药新药、国家中药保护品种，具备疗效确切、毒副作用小等优势。展现出公司较为优异的研发创新实力。
从市场反响来看，目前洁尔阴洗液已在市场中占据了一席之地。据米内网中国城市零售药店终端数据库显示，自2017至2021 年期间，洁尔阴洗液在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一，是中成药市场中少见的“爆款”产品之一。可见，洁尔阴洗液的创新性及疗效已得到市场验证，深受人们的认可和支持。
另外，凭借着在洁尔阴洗液上的成功研发经验，当前恩威医药已经成功打造出包括洁尔阴洗液、洁尔阴软膏、洁尔阴泡腾片、山麦健脾口服液、清经胶囊、丹芎通脉颗粒等 17 个独家品种。
其次进一步关注到财务层面，近年来恩威医药妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等产品销售持续向好，营业收入和归母净利润保持稳健增长态势。据招股书显示，恩威医药营业收入由2019年的6.15亿元，增长至2021年的6.76亿元；归母净利润由2019年的8259.20万元，增长至2021年的1.02亿元；毛利率在近三年间稳定保持在55%以上，良好的毛利率亦展现出来其产品的竞争力以及较好的盈利能力。
数据来源：招股书
此外，笔者关注到招股书里还初步测算了恩威医药今年前三季度的业绩表现，整体而言较为稳健，并且展现出一定程度的抗风险能力。据招股书显示，公司预计今年前三季度将实现营业收入约 4.6亿元至 5.0亿元；实现归属于母公司股东的净利润约5600万元至6600万元。
不难看出，恩威医药当前在中成药市场中已经展现出一定的优势。多款独家品种不仅从侧面体现出公司优秀的创新研发实力，也能够为其稳定增长的业绩表现做坚实支撑，具备较强的经营和成长韧性。
3、研产销维度布局加速，筑高恩威竞争壁垒
多年来，恩威医药能够保持着稳健发展及良好的财务结构，占据行业中一席之地。在笔者看来，这背后的原因主要是由于公司对于自身发展有着清晰的战略规划，持续提升研发、生产、销售三大维度的能力，加厚安全垫，使其能够平稳的穿越行业周期。
其一，在研发方面，恩威医药持续丰富产品管线，探索开发其他创新品种，增强“造血”能力。
于妇科产品领域中，公司不断开发出软膏、栓剂、泡腾片等剂型以及抑菌洗液等消毒产品，提高患者用药的便利性。同时，其还以自主研发、联合研发、购买品种等多种方式开发妇科内用药系列产品，不断维护并进一步提升公司在国内妇科产品领域的领导地位。
另外，在以妇科产品为核心的同时，公司通过发挥品牌优势、销售渠道优势，不断拓展产品外延，积极开发儿科用药、呼吸系统用药，形成覆盖生殖系统、消化系统、呼吸系统及补益类等领域的多元化产品群。
资料来源：招股书
其二，在生产方面，恩威医药不断改进生产技术及工艺，降低生产成本并提高产品生产效率及质量。
以GMP标准为基础，公司凭借着先进的生产工艺和完备的质量管理体系，目前已具备洗剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、合剂、栓剂、软膏剂、糖浆剂、直接口服饮片等多种剂型的综合生产能力。
同时，其还一直依托中药现代化的技术理念，运用现代化设备技术对生产设备和工艺进行升级改造，逐步实现生产程控化、检测自动化、输送管道化、包装机械化，从而达到生产技术及工艺的提升。
其三，在销售方面，恩威医药通过加强直销和电商模式销售能力，构筑强劲的市场占有率，以保障公司营收可持续增长。
据悉，当前恩威医药主要产品均为 OTC 药品。
于直销方面来看，自成立以来，公司就在不断提高终端零售药店覆盖能力。据《2022 年度中国医药市场发展蓝皮书》数据显示，2021年我国零售药店总数接近 59 万家，恩威医药在其中自有团队维护的药店已达6万余家，展现出突出的零售终端覆盖及维护能力。
于电商方面来看，公司加大与电商平台的合作，利用互联网销售拓宽销售渠道，通过阿里健康大药房、京东大药房、天猫超市、京东自营等医药电商平台将产品直接销售给消费者。
4、小结
眼下，恩威医药持续在渠道、品种、质量、产能等全方位发力，无论是已上市产品还是在研产品都在逐步兑现。
展望未来，随着恩威医药正式登陆资本市场，其将不仅将获得稳定的持续的融资渠道，还能够进一步扩大品牌影响力，不断夯实自身综合实力以及市场竞争力。笔者相信，恩威医药有望在政策支持推动行业发展的背景下迈向新的增长阶段，值得重点关注。