来源 :格隆汇2025-11-02
机构：国元证券
研究员：龚斯闻/楼珈利
营收利润双增，业绩表现亮眼
2025 年前三季度，公司实现营收7.75 亿元，同比+34.21%；归母净利润1.21 亿元，同比+175.35%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比+199.57%。
其中，Q3 营收3.21 亿元，同比+47.40%，归母净利润0.54 亿元，同比+227.15%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比+258.30%。整体来看，公司营收和净利润均呈现出良好的增长态势，业绩表现较为亮眼。
经营现金流转正，现金流量状况改善
2025Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额达0.85 亿元，较去年同期由负转正（上年同期为-1.20 亿元），同比+171.09%，显示营运品质显著改善，现金回收效率提升，主要原因系印刷设备收入与销售回款增加所致。筹资活动产生的现金流量净额从2024 Q1-3 的-15402205.1 元增长至2025 Q1-3的-1387984.61 元，变动率90.99%，主要系报告期部分银行开具银行承兑汇票的保证金比例下降，导致支付的银承保证金同比减少，公司在筹资活动方面的现金流出压力有所减轻。
费用率有所下降，盈利能力提升
2025 年前三季度，公司综合毛利率为42.04%，同比+9.66pct，毛利率改善主要受益于印刷与自动化装备交付规模扩大、产品结构优化以及成本控制能力增强所带动。2025 年前三季度，公司期间费用率为22.98%，同比-1.33pct ，费用管控良好，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.54%/4.87%/-3.09%/8.66%，同比-1.02/-0.53/+0.91/-0.69pct。从资产端与业务端来看，公司存货余额较年初增长43.64%，合同负债较年初增长56.79%，反映在手订单充足、交付节奏加快，业务规模持续扩大。
投资建议与盈利预测
我们预计2025-2027 年公司营收和归母净利分别为11.05/13.43/15.71 亿元和1.75/2.24/2.80 亿元，对应EPS 为1.65/2.10/2.63 元/股，对应PE 估值分别为46/36/29 倍，维持“增持”评级。
风险提示
外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收帐款回收及坏帐风险。