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涛涛车业(301345)内幕信息消息披露
 
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涛涛车业:北美运营+中国制造优势显著,新品放量开辟第二增长曲线

http://www.chaguwang.cn  2023-12-22  涛涛车业内幕信息

来源 :中信建投2023-12-22

  2023年12月22日,中信建投发布研报点评涛涛车业(301345)。

  核心观点:涛涛车业深耕北美休闲出行市场,具有美国本土化运营(自有品牌/渠道完善)+成本控制优势(中国供应链)。强势品类(电动滑板车、电动平衡车、小排量全地形车等品类)凭借高性价比抢占市场份额,在北美市场的市占率领先。同时,公司不断扩张产品品类,新兴品类(E-bike、电动高尔夫球车、大排量全地形车等品类)能够复用现有渠道快速放量,预计未来电动自行车、电动高尔夫球车、大排量特种车项目完全达产后每年贡献5亿、8亿、10亿出货额,营收规模有望实现翻倍。

  竞争优势:深耕休闲出行,北美本土化运营+成本控制优势显著。1)本土化运营:公司深耕北美本土化运营接近20年,有力构建了公司核心竞争力,目前已布局线上、线下全渠道营销网络,其中沃尔玛门店已入驻4000多家,自有品牌已在北美市场建立起较高的品牌认知度和忠诚度。2)自研自制成本控制:公司国内背靠“永武缙”五金产业带,大部分原材料可以就近采购,便于降低采购成本,同时自研自制具有成本优势,核心部件自制率高达70%,既有利于控制整车产品的质量,又可以降低生产成本。3)品类扩张:公司以北美市场需求为导向,承诺投资项目及超募资金投向包括年产100万台智能电动车、全地形车智能制造提升(新增年产能15万台)、年产4万台大排量特种车、年产3万台智能电动低速车等建设项目,开辟新品类及新增长曲线。

  强势品类:性价比优势显著,老品基本盘稳固。1)电动滑板车、电动平衡车:短期欧洲需求走弱,北美微型交通成趋势,ToC产品有望持续放量,公司凭借出众的产品力及性价比,在北美市场的销售规模和市占率逐步扩张,目前市场份额较高,未来销售规模有望保持稳定。2)小排量全地形车:全地形车应用广泛,ATV消费者以青少年为主,全球ATV的销量规模一直保持稳定,公司此前以小排量ATV为主,凭借性价比优势赢得北美市场较多的市场份额,行业地位巩固。3)越野摩托车:全球越野摩托车销量恢复增长,消费主要集中在海外市场,中国出口市场集中度较高,公司以小排量燃油产品为主,积极筹备“油改电”转型,由于2020年以后专注于智能电动低速车领域发展,叠加产能不足等因素,公司越野摩托车销售规模持续收缩,随着产能进一步释放,对标竞争对手有望持续增长。

  新兴品类:大排量+电动化布局加速,新品贡献增量支撑未来增长。1)电动自行车:欧美市场发展前景广阔,预计欧盟、美国2022-2025年CAGR分别为22.1%、47.4%,由于中国出口量占比较大,公司通过双品牌运营覆盖北美渠道,有望通过性价比优势抢占市场份额,长期年出货量目标10万辆,以均价5000元计算,年出货额将达到5亿元。2)电动高尔夫球车:高尔夫球车社区应用及电动化成为趋势,中国品牌在产品性价比方面优于国际品牌,公司能够复用原有产线、品牌、渠道,同时稳步拓展高端经销商网络,年产3万台智能电动低速车建设项目完全达产后,预计每年新增营业收入8亿元以上。)大排量、UTV/SSV:未来大排量、UTV/SSV、新能源细分市场的份额将持续提升,公司以发展“大排量”“高端化”“智能化”“油转电”为主攻方向,2023年300ATV量产销售,ATV、卡丁车多款产品实现“油改电”并上市,其他产品线项目也按计划稳步推进,年产4万台大排量特种车建设项目完全达产后,预计每年新增营业收入10亿元。

  盈利预测:智能出行行业处在增长快车道,公司传统品类性价比优势明显,北美市占率领先,并提出大排量+高端化+智能化+油转电发展方向,开辟新品类及新增长曲线,营收规模有望实现翻番。预计公司2023-2025年实现营业收入21.01/28.26/37.02亿元,营业收入增速达到19.00%/28.80%/26.04%;实现归母净利润2.94/3.55/4.47亿元,归母净利润增速为42.47%/20.94%/25.66%,EPS为2.69/3.25/4.09元,当前股价对应PE为22.16/18.32/14.58倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:新品销售不及预期、行业竞争加剧、运费及汇率波动等

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