来源 :中金在线2025-08-26
8月21日晚，号称“医美面膜第一股”的哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(以下简称“敷尔佳”，证券代码：301371)，交出了一份略显沉重的半年成绩单。
财报显示，敷尔佳2025年上半年实现营收8.63亿元，同比下降8.15%；归母净利润2.30亿元，同比下滑32.54%；扣非净利润更是大幅减少48.66%，仅为1.66亿元。经营活动产生的现金流量净额也同比腰斩，下降54.69%。
从数据上看，敷尔佳正在经历一段明显的业绩回调期。要知道，去年同期公司净利润还维持在3.4亿元的高位，如今却险些跌破2亿关口。如此幅度的利润收缩，很难不让人对其经营策略和市场竞争力产生疑问。
渠道优化阵痛，销售费用高企
对于营收下滑，敷尔佳在报告中将其归因于“线下渠道优化”。
数据显示，2025年上半年，敷尔佳线下渠道收入从去年同期的4.67亿元锐减至1.68亿元，同比下降64%。相反，线上渠道收入则从4.72亿元大幅提升至6.95亿元，同比增长47%。这一降一升之间，清晰反映出敷尔佳正主动收缩线下、全力冲刺线上的渠道变革路径。
但转型的代价也十分明显。
2025年上半年，敷尔佳销售费用高达4.20亿元，同比激增39.56%，远超营收降幅。这其中，既有“人员薪酬增加”的因素，也有“宣传推广费用持续加大”的影响。在线上流量成本高企的今天，押注线上意味着必须持续投入巨资维持曝光和转化，这对利润的侵蚀不可谓不严重。
敷尔佳的最新业绩表明，其过去赖以高速扩张的粗放模式已难以匹配当下市场的精细化需求，品牌号召力与用户黏性双双疲软。
研发加码，但占比仍低
值得一提的是，敷尔佳在研发上的投入确实在加强。2025年上半年研发费用为2332.65万元，同比增长47.65%，研发人员也从期初的58人增至69人。敷尔佳还披露了多项在研项目，主要集中在Ⅲ类医疗器械(如重组人源化胶原蛋白填充剂)和化妆品新原料开发上。
但研发投入占营收比重仅为2.70%，与同期销售费用占比48.67%形成鲜明对比。敷尔佳要想真正建立技术壁垒、摆脱营销驱动的模式，研发投入强度和成果转化效率仍需进一步提升。
更要命的是，中报落地后，大盘连拉两根大阳线——上证分别涨1.45%、1.51%，敷尔佳却逆势连跌1.38%、0.66%，市场投票毫不留情。
清扬君点评：
敷尔佳的这份中报，折射出国产美妆品牌在渠道更迭、竞争加剧背景下的普遍困境。从依赖线下经销到全面拥抱线上，从营销驱动到试图靠研发突围，敷尔佳的转型路径清晰，但过程注定伴随阵痛。
短期内，敷尔佳或许仍需依靠营销投入维持声量，但长期来看，能否真正打造出具备差异化和科技力的产品矩阵，才是其能否重新赢得市场和投资者信任的关键。医美护肤赛道依然广阔，但玩家众多、内卷加剧，敷尔佳需要跑得比以往更快、更稳。