调研时间：2025年10月24日
调研对象：汉桑科技（301491）
调研作者：冰火
深水财经社摄
01
公司概况
汉桑科技成立于2003年， 2025年8月A股上市，截至10月24日收盘，公司总市值86亿元。
公司是一家行业领先的提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，实控人Helge Lykke Kristensen和王斌夫妇，直接持股52.38%。
今年前三季度，公司实现营收12.69亿元，同比增长9.53%；归属净利润1.56亿元，同比下降18.40%。
02
参会确认
股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并收到公司邮件确认可以参会；会议当天，浑水调研前往公司地址，汉桑科技工作人员热情迎接，对股东的参会表示欢迎。
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现场见闻
总部位于南京的汉桑科技，股东大会地点在南京市江宁区诚信大道8号办公楼一楼会议室。
图片：汉桑科技股东大会现场（深水财经社拍摄）
当天股东大会，汉桑科技董秘刘皎宣读议案，之后在投票环节，公司董事长对浑水调研提出的问题做了解答，体现了对投资者关系的重视。
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出席情况
本次股东会由董事长王斌主持，公司部分董事、监事、高管出席了会议，除浑水调研之外还有一位中小股东列席会议。
05
议案分析
本次是汉桑科技2025年第一次临时股东大会，主要审议《修订、废止和制定公司部分治理制度》《防范控股股东、实控人及其他关联方资金占用管理制度》等3项议案，当晚公告显示，该议案获99.6%以上高票通过。
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现场交流
1、今年上半年，汉桑科技营收同比增长4.77%，归母净利润同比下降15.75%。而毛利率从2024年32.50%降至今年上半年28.82%，其中创新音频和AIOT智能产品营收同比增长23.02%，而毛利率同比下降10.18%。
请问，为何增收不增利？是在打“价格战”吗？
答：公司毛利率下降主要受两方面因素影响。一是，公司为扩大市场占有率，采取了相应市场策略；二是，越南新工厂投入运营，产生了相关资金投入与费用增加，同时部分客户合作条款协商也对成本端形成一定影响。
2、汉桑科技是Tonies GmbH背后的代工厂，2022年~2024年，对第一大客户Tonies GmbH销售收入占比分别为34%、42%和49%。与此同时，与Tonies GmbH的合作仅限于一种型号的“儿童智能音箱”。
请问，目前对Tonies GmbH营收占比多少？公司采取何种措施化解大客户依赖症？
答：汉桑科技与Tonies GmbH的合作始于2014 年，2015年双方联合开发并量产第一代Toniebox智能早教机。目前，Tonies GmbH仍是公司重要客户，营收占比依旧处于较高水平，但公司认为这并非完全负面。
核心原因在于双方合作的智能早教机产品具备独特竞争力。首先，采用无屏幕交互设计，通过轻拍机身两侧实现歌曲切换，仅以“耳朵”造型按钮控制音量与功能；其次，用户可通过购买配套Tonies人偶，解锁故事、儿歌等增值内容，轻松实现互动学习。
该产品在激烈市场竞争中深受全球消费者青睐，当前市场占有率稳居行业前列，客户需求持续旺盛。
尽管如此，公司已着手推进客户结构优化，以降低大客户依赖风险。具体措施包括：持续加大核心技术研发投入，提升产品设计、研发与制造一体化服务能力；大力拓展全球市场，积极开拓新客户群体，逐步优化客户结构。
3、2022年至2024年，汉桑科技主营收入中境外占比分别为98.01%、98.01%、97.41%，销售区域主要集中在美欧及其它经济发达区域。
2025年以来，中美贸易摩擦加剧，美国已分别于2月4日和3月4日对所有进入美国的原产于中国及中国香港商品两次加征10%关税，特朗普还威胁11月1日将加征100%关税。
请问，目前已加征关税是否由汉桑科技承担？如果未来关税进一步增加，公司将如何应对？
答：针对国际贸易环境变化，公司已提前布局海外产能。此前已在越南设立制造基地，2025年美国加征关税后，公司进一步扩充越南产能，越南第二工厂已正式投入运营。随着越南工厂产能逐步释放，将有效对冲美国关税政策带来的影响。
对于今年已加征的关税，目前绝大部分由客户承担。仅在个别案例中，公司结合产品更新换代节奏、市场竞争态势等因素，对产品价格进行了适度调整，但并非单纯因关税压力导致。