来源 :新浪证券2024-04-19
不久前刚刚上市的美新科技，近日发布了2023年年度报告，其主营业务为塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售。去年公司实现营业收入7.93亿元，较2022年同期增长6.29%；实现归母净利润0.76亿元，同比下滑10.42%。增收不增利的背后，主要是营业费用的大幅增长。其中值得关注的是，在研发中心作为募投项目之一、研发人数增长了25%的情况下，研发费用反而逆势下滑。同时，除了盈利指标，公司的流动性似乎也处于承压状态。
刚刚上市流动性就不容乐观经营性现金流持续为负
截至2023年12月底，公司的货币资金余额为1.32亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为3.21亿元和0.18亿元。如果再将去年年末的受限制资金余额3068.30万元考虑进去的话，公司在手资金与以上两项有息负债的缺口将超2亿元，无法完全覆盖短期有息负债。此外，从负债结构来看，公司的流动负债为5.04亿元，占负债总额的比例达到78.34%，短期偿债能力或承压。
更令人关注的是公司的现金流，观察年报和相关公告，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.39亿元，而该指标自2018年披露开始便始终为负值，且目前的改善效果有限。公司的投资性现金流净额除了2020年外也均为负值，只有筹资活动产生的现金流保持着净流入状态。公司的造血能力和往来款项的回款能力等究竟几何存疑。
强调研发研发相关披露却疑点重重
首先从研发人员构成上来看，乍一看研发人员人数上的增长颇为喜人，由2022年的80人一举提高了25%来到了100人。然而细看构成却发现了端倪，数据显示本科人员的数量没有发生变化，硕士人数增加到了2个，合计披露学历信息的员工为11人，仅占全部研发人员的11%。不对其他18位新增研发人员学历情况进行披露，或者说披露的学历结构覆盖人员较少的原因令人生疑。
与此同时，公司的研发费用也有所下滑，同比降幅为7.49%，而这是在公司2023年营收同比增长的情况下，也意味着研发费用占营业收入的比例进一步下探至3.01%。
资料来源：公司年报
再具体来看研发费用明细，在人数增长了25%的情况下，人员人工费用竟然有所下降，由2022年的1294.31万元下降了5.92%至2023年的1217.65万元。通过以上数据估算，平均每位研发人员2022年年均人工费用约为16.18万元，2023年则为每人12.18万元，降幅达到约32.87%，一种可能的解释是公司对于研发人员有所降薪，而对于研发人员认定的标准是否有所变化等有待后续观察。
而在研发投入下降、研发人员人均薪资费用下滑的情况下，是否能更好地应对在招股书中提到的技术风险有待观察。
毛利向上净利向下
2023年美新科技的销售毛利率为33.04%，较上一年同期提高3.84%；销售净利率则为9.57%，同比下滑1.79%，为自2020年以来最低值。而如下图所示，公司的期间费用中除了上一部分谈到的研发费用有所下降外，其他三费均有不同程度的增长。
资料来源：公司年报
对于销售费用65.01%的增长，公司表示主要原因是持续加大北美和国内市场的开发投入。从明细来看，销售人员薪酬和推广宣传费同比分别提高约74.50%和167.87%；而如果从销量和产能情况来看，公司2023年销售量和生产量同比分别下降4.87%和3.01%，加大销售投入所带来的反馈暂时并不明显，可能具有一定滞后性，后续有待市场观察。