富特科技动态研究

　　富特科技动态研究

　　车载电源第三方龙头，进军AIDC打开增长空间

　　#公司深耕车载电源多年、产品矩阵完善、海外客户持续开拓。公司主要产品包括OBC、DC/DC变换器、车载电源集成产品等，目前公司客户已覆盖国内蔚来、小米、广汽；海外雷诺等，与 Stellantis平台性项目处于顺利研发阶段，Stellantis预计将于2026年开始量产。根据公司2024年数据，#海外业务毛利率比国内高7.77pct，海外客户占比提升有望驱动公司整体盈利水平持续向上。

　　#公司经营持续向好、业绩步入快车道。公司预计2025年实现归母净利润2.1-2.5亿元，yoy122%-164%，营业收入预计超40亿元，系公司依托与国内头部客户深度绑定以及海外市场开拓加速，实现国内外业务双轮驱动。公司第二生产基地已顺利投产，公司再融资事项目前积极推进，产能充沛为车载电源及新业务持续增长提供有力支撑。

　　#公司研发实力强劲、供应链绑定密切。公司目前已具备高功率液冷电源模块技术、第三代半导体GaN应用研究（在研），截止至2025年Q3末，公司研发团队成员近1000人。#公司与英飞凌共建创新应用中心、强化车载电源半导体技术等领域合作，有望充分利用供应商深度绑定关系，受益车载电源高压化发展对第三代半导体等核心器件供应需求增长。

　　#AIDC电源向高压直流及高功率密度方向发展、公司技术储备深厚、有望厚积薄发。数据中心电源与充电桩电源模块核心技术都基于电力电子转换，技术同源性使公司产品研发和迭代上有望实现协同。机柜外电源从UPS向800V HVDC技术发展，机柜内服务器电源通过引入SiC、GaN实现更高功率电源产品迭代。#公司有望利用技术协同及半导体器件供应链优势切入AIDC电源领域、实现新增长。

　　#盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营业收入为43.28/64.57/83.86亿元，实现归母净利润为2.43/3.65/4.75亿元，对应PE分别为32.37/21.58/16.59倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　#风险提示：新能源汽车行业销量不及预期；AIDC电源研发不及预期；数据中心建设需求不及预期的风险国际宏观经济形式波动影响公司海外业务；数据中心电源架构迭代进度不及预期；产能释放不及预期；AI发展政策推出节奏不及预期；车载电源行业降价影响公司市占率的风险。