来源 :智通财经2021-08-30
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持浦发银行(600000.SH)“增持”评级，鉴于营收增长压力较大，预计21-23年EPS2.05/2.17/2.29元(前值2.12/2.3/2.48元)，21年BVPS预测值19.47元，对应PB0.47倍。公司数字化转型赋能长期发展，估值折价空间有望缩小，予21年目标PB0.6倍，目标价由12.7元下调至11.68元。
华泰证券主要观点如下：
科技赋能显效，资产质量优化
浦发银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3%、-4%、-7.4%，较1-3月-4.6pct、+6.7pct、+7.6pct，利润增长驱动因素包括规模稳步扩张、拨备计提力度回归常态化。
资产稳步扩张，息差下行
1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.34pct、-0.05pct至10.72%、0.76%，盈利能力略有下行。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8%、+13.5%、+6.7%，较3月末-2.5pct、-1.8pct、-1.3pct。资产稳步扩张，贷款占比提升。零售贷款占比较20年末-0.9pct至38.6%;存款活期率为46.8%，较20年末基本持平。1-6月净息差为1.84%，较20年-18bp，主要由资产端拖累，预计由于优质资产抢夺激烈导致资产端定价持续下行。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.07%、2.3%，较2020年-23bp、-3bp，其中存款成本率较20年-12bp至1.98%，主要受益于高息存款的压降。
数字转型赋能，财富管理平稳发展
1-6月中间业务收入同比减10%，其中托管等受托业务、银行卡业务收入分别受资管新规、减费让利影响而减少，两者分别同比减12.7%、-14.6%。中收/总营收同比减1pct至15.7%。财富管理平稳发展，相关收入同比增4.4%，6月末零售AUM达3.51万亿元，较年初+12.1%。非保本理财余额1.24万亿元，较2020年末-8%。数字化转型领先，开放银行生态成效初显，高质量连接触达客户1.23万户，智能营销超3000万人次，开拓获客渠道。
资产质量改善，资本充足率基本稳定
6月末不良率、不良贷款额分别为1.64%、777.4亿元，较3月末-2bp、-24.6亿元，不良贷款实现双降，零售贷款质量幅度更为明显，6月末对公贷款不良率、零售不良率分别为2.24%、1.23%，较20年末-9bp、-12bp。关注类贷款占比较2020年末下降33bp至2.26%，逾期90天以上贷款/不良贷款为86%，较2020年末+2pct。
6月末拨备覆盖率为151%，较3月末-2pct，21H1信用减值损失同比增速为-15.6%，增速较Q1上升19.4pct，主要由于加大非信贷类资产减值损失计提力度。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28%、9.42%，较3月末-0.14pct、-0.08pct。
风险提示：资产质量恶化超预期。