今天我们一起盘下华能国际(600011)的2022年报表现出的核心财务特征。
1、公司营收增长，华能国际收入主要来自售电收入。2022年营收总计2467亿元，较上年同期增长21%。分区域看，因为境内平均结算电价上涨带动境内营收同比增长，其中电价上涨增加营业收入293亿元，电量下降減少营业收入24亿元；新加坡市场电价与售电量同时增加带动新加坡业务收入较去年同期增长74%；巴基斯坦业务因为电价上涨带动了营业收入较上年同期增长9%。但经营活动仍然未能实现扭亏。
2、毛利率提升，但未能扭亏，虽然经营资产周转效率改善但华能国际经营资产报酬率仍然是亏损。
3、股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报仍未能扭亏，股东回报未能扭亏。
4、经营活动无资金缺口。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖有所降低的战略性投资，仍需依赖外部资金支撑发展。
5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。华能国际金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为以金融负债为主的并重驱动型。
下面是对华能国际2022年报关键特征的解读。
公司营收增长，但经营活动仍然未能实现扭亏。2022年报华能国际营业总收入2467.25亿元，同比增速21%，毛利润75.04亿元，核心利润-213.25亿元，净利润-100.85亿元。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从华能国际2022年报的现金流结构来看，期初现金155.55亿元，经营活动净流入325.20亿元，投资活动净流出399.71亿元，筹资活动净流入79.73亿元，累计净流入9.62亿元，期末现金165.17亿元。
从华能国际2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金124.95亿元，经营活动净流入806.02亿元，投资活动净流出1246.96亿元，筹资活动净流入492.59亿元，其他现金净流出11.44亿元，三年累计净流入40.22亿元，期末现金165.17亿元。
经营活动无资金缺口。华能国际2022年报经营活动现金净流入325.20亿元，较2022年报增加264.87亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入806.02亿元。
自身造血能力无法覆盖有所降低的战略性投资。华能国际2022年报战略投资资金流出407.26亿元，较2021年报减少27.58亿元，增速-6.34%，战略性投资的资金投入有所降低。华能国际2020年报到本期战略投资资金流出1268.78亿元，经营活动产生现金净流入806.02亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。
华能国际2022年报筹资活动现金流入3013.44亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（91.36%）。较2021年报增加387.05亿元，增速14.74%，筹资活动现金流入有所增加。华能国际2022年报债务净流入77.87亿元，较2021年报减少478.28亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
资产规模基本稳定。2022年12月31日华能国际总资产5026.06亿元，与2022年09月30日相比，华能国际资产增加164.96亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.39%。
资产配置聚焦业务。2022年12月31日华能国际资产总额5026.06亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报仍未能扭亏，股东回报未能扭亏。
2022年报华能国际ROE-6.91%，较2021年报增加2.13个百分点，股东回报仍未能扭亏。总资产报酬率-2.03%，较2021年报增加0.70个百分点，总资产回报仍未能扭亏。权益乘数3.97倍，较2021年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
从2022年12月31日华能国际的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以金融负债为主的并重驱动型。
毛利率提升，但未能扭亏，虽然经营资产周转效率改善但华能国际经营资产报酬率仍然是亏损。
2022年报华能国际经营资产报酬率-2.59%。华能国际经营资产报酬率为负，说明其经营资产未给公司带来盈利，需要对公司亏损原因进行分析，如何实现扭亏是公司面临的首要问题。核心利润率-4.59%。与2021年报相比，核心利润率上升4.34个百分点，但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率0.56次，较2021年报增加0.06次，增幅为12.88%，经营资产周转效率有所改善。
华能国际2022年报毛利率3.04%，与2021年报相比，毛利率上升3.37个百分点，实现扭亏。华能国际2022年报较2021年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。
投资流出稳定，主要流向了产能建设。华能国际2022年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比98.84%。华能国际2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比98.34%。
产能有所收缩。 2022年报华能国际产能投入407.26亿元，处置4.49亿元，折旧摊销损耗231.84亿元，新增净投入170.94亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例5.04%，产能以维持和更新换代为主。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022年报华能国际经营活动与投资活动资金缺口74.52亿元较2021年报减少291.72亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口440.93亿元。
2022年报华能国际筹资活动现金流入3013.44亿元，其中股权流入258.67亿元，债权流入2752.97亿元，债权净流入77.87亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
华能国际金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年12月30日华能国际金融负债率58.96%，较2021年12月31日提高0.89个百分点。华能国际金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，华能国际在A股的整体排名下降至第4374位，在电力行业中的排名下降至第83位。截止2023年4月26日，北上资金并无特别信号。因为公司连续亏损，以近三年市盈率为评价指标看的华能国际估值曲线失效。