来源 :天然气咨询2025-05-01
中国石化2025年一季度经营业绩点评
中国石化2025年一季度经营业绩呈现“量增价跌、转型承压”的特征，在国际油价下行、成品油需求疲软和化工毛利低迷的背景下，公司通过增产优化、成本控制及新能源布局部分对冲行业周期压力，但净利润同比下滑显著。以下从核心财务、业务板块、战略转型等维度展开分析：
一、核心财务表现
1.营收与利润双降
一季度营业收入7353.56亿元，同比下降6.9%；归母净利润132.64亿元（中国企业会计准则）或139.75亿元（国际财务报告准则），同比分别下降27.6%和未披露降幅。利润下滑主要受布伦特原油均价同比下跌9%（至75.7美元/桶）及成品油需求下降4%拖累，叠加套期保值业务和联营公司投资收益减少（投资收益同比下降69.9%）。
2.成本与资产减值压力
原油价格下跌导致存货跌价损失增加，资产减值损失达2.1亿元。但公司通过降本减费优化运营，例如炼油板块推动“油转特”“油转化”策略，化工板块优化原料结构降低成本。
3.资本支出与负债结构
资本支出182.48亿元，重点投向油气产能建设（济阳、塔河等）、炼化升级（茂名、镇海）及综合能源站网络。资产负债率53.35%，流动负债占比58%，需关注短期偿债压力。
二、业务板块分化
1.勘探及开发：量增难抵价跌
油气当量产量1.31亿桶，同比增长1.7%，其中国内天然气产量增长5.1%；但实现油价71.5美元/桶（同比-5.2%）、天然气价1.91元/立方米（同比-3.5%），导致板块息税前利润同比下降8%至136.31亿元。
2.炼油：库存损失拖累盈利
原油加工量6213万吨（同比-1.8%），柴油产量骤降13.9%，叠加油价波动带来的库存损失，炼油板块息税前利润同比暴跌65%至23.93亿元。
3.营销及分销：非油业务成亮点
成品油总经销量5559万吨（同比-7.1%），但车用LNG零售量同比激增116%至20.5亿方，非油业务营业利润同比增长26.3%至18.8亿元，反映“油气氢电服”综合能源服务转型初见成效。
4.化工：亏损收窄但压力仍存
乙烯产量386.1万吨（同比+17.7%），高附加值产品开发推动化工亏损收窄至13.21亿元（同比减亏18%），但化工毛利仍处低位。
三、战略转型与风险
1.新材料与新能源布局加速
?上海石化启动3万吨大丝束碳纤维项目（2027年投产），瞄准风电、储能等高端领域；
?与沙特阿美合资建设古雷二期炼化项目，强化炼化一体化竞争力；
?计划发起设立氢能基金，加码充换电、储能投资，非油业务占比持续提升。
2.短期挑战与长期机遇
?风险：国际油价波动（若跌破70美元/桶或加剧利润压力）、成品油需求萎缩、化工品需求复苏缓慢；
?潜力：天然气重卡政策驱动LNG需求增长、新材料产能释放、炼化高端化升级。
四、总结与展望
中国石化一季度业绩凸显传统能源企业转型阵痛：尽管通过增产天然气、优化炼化结构、拓展综合能源服务部分缓解行业下行压力，但油价依赖度高、债务结构偏紧仍是主要制约。未来需关注：
?油价企稳与政策红利：若二季度油价回升叠加天然气重卡补贴政策落地，或带动业绩修复；
?高端产能释放节奏：碳纤维、乙烯新项目投产进度将决定新材料业务贡献；
?股东信心与估值修复：控股股东增资氢能基金、A/H股PE处于历史低位（0.11元/股基本收益），高股息（分红率约40%）或增强防御性。
总体而言，中国石化正处于“传统业务承压”与“新兴业务蓄力”的关键窗口期，需平衡短期盈利与长期转型投入，以应对能源行业结构性变革。