来源 :证券之星2022-01-18
中国银河证券股份有限公司张一纬对招商银行进行研究并发布了研究报告《盈利水平稳健提升，拨备释放反哺利润》，本报告对招商银行给出买入评级，当前股价为49.01元。
招商银行(600036)
事件公司发布了2021年度业绩快报。
营收与净利增速扩大，ROE稳步提升2021年，公司实现营业收入3312.34亿元，同比增长14.03%；归母净利润1199.22亿元，同比增长23.2%；加权ROE为16.94%，同比上升1.21个百分点；基本EPS为4.61元，同比增长21.64%。公司营收与净利增速均优于2021年前三季度水平，预计与利息净收入改善、非息收入高增以及拨备计提减少有关。2021年，公司实现利息净收入和非利息净收入2039.19亿元和1273.15亿元，同比分别增长10.21%和20.73%。
资产端稳步扩张，负债端存款增量明显截至2021年末，公司的资产总额为92726.60亿元，较2020年末增长10.90%；其中，贷款规模55700.34亿元,同比增长10.76%，占总资产的比重为60.07%。负债端存款加速增长，占总负债比重上升，利好成本压降。截至2021年末。公司的负债总额为84048.77亿元，较2020年末增长10.14%，主要来自存款的快速增长；其中，存款规模63470.38亿元，较2020年末增长12.77%,远高于3季末6.82%的增速，占总负债比重高达75.52%，同比提升1.76个百分点。存款比重上升有利于巩固负债端成本优势。
资产质量保持优异，拨备释放反哺利润截至2021年末，公司不良率为0.91%，较2020年末和2021年9月末分别下降0.16和0.02个百分点，维持同业较低水平，资产质量持续优化。与此同时，公司的拨备高位释放，对利润实现反哺。截至2021年末，公司不良贷款拨备覆盖率441.34%，较2020年末和2021年9月末分别变化3.66和-1.8个百分点。
永续债发行补充资本实力，招银理财增资引进战略投资者2021年12月9日，公司发行430亿元的无固定期限资本债券，有助补充资本，拓展业务空间。此外，公司的理财子公司招银理财完成增资，引入JPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Limited作为战略投资者，累计出资26.67亿元，持股比例10%，有利于招银理财完善公司治理机制、建设自身能力，借鉴摩根资产管理作为国际领先资管机构在金融科技、投资研究、风险管理等方面的经验，进而推进公司综合化经营战略。
投资建议公司坚持“一体两翼”，持续推动业务模式变革创新，零售金融护城河稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先，龙头价值凸显。轻型银行转型成效释放，资金使用效率优化，经营周期性降低，盈利质量不断提升。大财富管理体系定位确立，金融科技布局纵深推进，为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级，预测2022-2023年BVPS为32.94/37.54元，对应当前股价PB为1.46/1.28倍。
风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为65.64；证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)