近期，备受市场关注的招商银行发布了2021年年报。
从核心数据来看，招商银行交了一份令投资者满意的答卷，其营收和净利双双上涨，资产质量进一步优化，非利息净收入进一步提升。
但这份年报背后也有令人担忧的地方。其一，招商银行在基金代销领域继续受到蚂蚁和天天基金等互联网平台的冲击。尽管招商银行动作不断，在2021年全面线上发力、差异化费率体系、提高招财号线上服务力，但代理非货币公募基金销售额为6080.35亿元，同比下降0.44%。
其二，伴随着房地产行业风险的暴露，银行资产质量受到很大影响，招商银行也未能幸免。其中，房地产行业不良贷款率为1.41%,较2020年的0.3%上升了3.7倍。
营收和利润双增长资产质量进一步优化
3月18日，招商银行发布了2021年年报，报告期内，集团实现营业收入3,312.53亿元，同比增长14.04%，创近5年新高；实现净利息收入2,039.19亿元，同比增长10.21%；实现非利息净收入1,273.34亿元，同比增长20.75%。
截至报告期末，集团资产总额92,490.21亿元，较上年末增长10.62%；贷款和垫款总额55,700.34亿元，较上年末增长10.76%；负债总额83,833.40亿元，较上年末增长9.86%；客户存款总额63,470.78亿元，较上年末增长12.77%。
从资产质量来看，不良贷款率0.91%，较2020年下降0.16个百分点，拨备覆盖率483.87%，较2020年增加46.19个百分点，资产质量继续向好，风险抵补能力持续增强。
招商银行拨备覆盖率为483.87%是什么水平？以其他全国性股份制商业银行拨备覆盖率为例，平安银行为288.42%，兴业银行为268.73%，中信银行为180.07%，与招商银行完全不在同一条水平线上。
从盈利能力指标来看，2021年招商银行的净利息收益率为2.48%，较2020年下降1个基点，报告的解释是受上年贷款市场报价利率(LPR)多次下调的累积效应影响，所以贷款收益率下降。
非利息净收入占比持续提升大财富战略生效
从收入构成来看，净利息收入在总收入中占比61.56%，非利息净收入占比38.44%，值得关注的是招商银行非利息净收入占比在持续提升，相较2020年提升2.14个百分点，相较2019年提升2.62个百分点，相较2018年提升2.97个百分点。在已公布2021年年报的上市银行中，除招商银行外，兴业银行、中信银行、平安银行的非利息净收入占比都在逐年下降。
非利息净收入中提升特别明显的有财富管理手续费及佣金、资产管理手续费及佣金以及信托业务佣金。其中，财富管理手续费及佣金收入358.41 亿元，同比增长29%；资产管理手续费及佣金收入108.56亿元，同比增长57.52%；托管业务佣金收入54.33亿元，同比增长27.75%。而这三块正是招商银行大财富管理的三大组成部分。
2021年，招商银行提出打造“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”的 3.0模式。
何为大财富管理？据招商银行2021年年报披露，大财富管理收入为集团口径，包括财富管理、资产管理和托管业务手续费及佣金收入。从大财富管理收入结构可以看出来，招商银行要一边在零售端提供丰富的财富管理产品，另一边要向公司客户提供多元化的解决方案。
招商银行副行长汪建中曾做过一个非常直观的总结，招商银行要在资金端做到“客户资金不必进我口袋、只要经过我管理即可”，在资产端做到“客户融资不必经我出资、只要由我服务即可”。可以说这是一种互联网平台的思想，也指出了大财富管理的实质。
提到互联网平台，不得不提与招商银行“正面交锋”的蚂蚁基金、天天基金等互联网平台。
1月28日晚间，中国证券投资基金业协会发布了四季度基金代销机构公募基金保有规模前100强名单。
数据显示，银行渠道仍牢牢占据公募基金代销“C位”，但是面对互联网渠道的冲击却节节败退！
从“非货币市场公募基金保有规模”来看，蚂蚁基金的保有规模突破万亿大关，达12985亿元，暂居排行榜第一；招商银行、天天基金的保有规模排名则暂居第二、第三，分别为8701亿元和6739亿元。
从“股票+混合公募基金保有规模”来看，招商银行以7910亿元的保有规模暂居排行榜第一，蚂蚁基金以7278亿元的保有规模紧跟其后，而天天基金则以5371亿元的保有规模位列第三。
从各项数据上看，以蚂蚁基金、天天基金为首的互联网渠道继续保持攻势，而银行、券商等传统渠道却呈下降的趋势。
另一个值得关注的数据是，招商银行代理非货币公募基金销售额6080.35亿元，同比下降0.44%。同期，天天基金的基金销售额为2.24万亿元，首次突破2万亿，其中非货币型基金销售额1.34万亿元。而2020年，天天基金的基金销售额1.30万亿元，非货币型基金销售额6990.72亿元。
招商银行目前最大的优势是此前积累的高净值用户，但是互联网平台的崛起让传统渠道意识到互联网端的普通投资者也不容小视。
我们在文章《天天3·15丨满屏皆是C份额!招商银行app被用户吐槽》中曾有分析，招商银行在努力开发互联网端的普通投资者，但是过程存在争议。
房地产业不良率上升踩雷恒大与华夏幸福
去年以来，伴随着房地产行业风险的暴露，银行资产质量受到很大影响，招商银行也未能幸免。
从年报中可以明显看到其不良率上升的行业主要有房地产业和采矿业。其中，房地产行业不良贷款率为1.41%,较2020年的0.3%上升了3.7倍，采矿业不良贷款率2.28%较2020年的1.92%上升0.36个百分点。
据年报披露，截至2021年末，招商银行与房地产相关的贷款余额合计约9200亿，其中招商银行需承担信用风险（实有及或有信贷、自营债券投资、自营标投资等）的业务余额合计5,114.89亿元，较上年末上升3.48%，招商银行不需承担信用风险（理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等）的业务余额合计4,120.78亿元，较上年末下降20.61%。
涉及到的违约客户，目前已知的有华夏幸福和恒大，主要都是由于代销信托导致。
去年8月由招商银行代销的“大业信托·君睿15号（九通基业）项目集合资金信托计划”未按时向投资者分配2021年第二季度的利息，事情随之浮出水面。
大业信托发行这一项目旨在为华夏幸福间接全资子公司——九通基业投资有限公司（简称“九通投资”）提供流动性资金，由华夏幸福提供不可撤销的连带责任保证担保。
项目逾期后，招商银行和大业信托先后表态不会垫付投资人的本息，而华夏幸福给出的化债方案为：展期8年，固定利率2.5%，利随本清。
2021年11月28日，由招商银行代销的“外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划”(以下简称“外贸信托富荣166号”）逾期，银行已通知投资人最长会延期2年兑付。
外贸信托富荣166号分2期发行，总规模66亿。第一期成立于2019年11月28日，规模50亿，第二期成立于12月31日，规模16亿。项目由招商银行全权代销，按季度付息，业绩比较基准为6.2%-7.2%。
据多家媒体报道，事发后有投资人表示“招商银行和外贸信托都互相推诿，招商银行态度暧昧，一直在拖延处理。”
对于与华夏幸福、恒大两家房企有关的业务处置进展，招商银行领导朱江涛表示，华夏幸福的债务问题方面，债委会已有债务重组方案；恒大方面也保持与项目管理人的密切沟通，项目对应的可售现值和在建的可售货值加起来，对应在该行融资的覆盖比例是非常充分和足值的。
做为11次蝉联“中国区最佳私人银行”、管理客户资产规模突破4万亿元的招商银行无疑是投资人心中十分信赖的银行，投资人愿意购买其代销产品，自然是看中招商银行的金字招牌和其背后的风控体系。
踩雷已成事实，具有互联网思维的招商银行后续会如何处理，我们会持续关注，毕竟4万亿的背后是需要投资人买单的。