过去两年，中国CXO行业呈现了过山车式的发展：2021年年中在资本市场达到溢价率高点，此后经历数次震荡下跌，直至2022年Q4触底反弹。
九鼎投资在最近的一篇CXO行业报告中提到，从长期来看，中国的CXO行业兼具确定性和成长性。过去十多年，九鼎投资围绕医疗健康版块投资了大量细分领域的优秀企业，在医疗健康领域，九鼎投资围绕原料药、化药、中成药、医疗器械、医药流通、医疗机构等全链条，系统性地投资了包含欧普康视(行情300595)（300595. SZ）、九典制药(行情300705)（300705. SZ）、维力医疗(行情603309)（603309. SH）、柳药集团(行情603368)（603368. SH）、鲁南眼科等企业。CXO也是其关注的重要投资方向之一。
目前，各个CXO细分领域都诞生了以此为特色的龙头公司。由于构建了足够高的壁垒，一些头部CXO甚至让业界仰其鼻息。
哪些细分领域值得关注？九鼎投资指出，临床前CRO和CDMO的某些新兴细分领域值得关注。如临床前CRO的药物发现、先导化合物合成、类器官培养，以及大分子药物CDMO、CGT（Cell and Gene Therapy，细胞与基因疗法）CDMO等。
以药物发现为例，作为新药研发最前端的环节，其具有举足轻重的地位。据中商产业研究院数据，目前中国药物发现CRO的市场规模相对较小（2022年约为220亿元），仍有较大的成长空间。
再看大分子CDMO，由于生物药制备多使用细胞工程、发酵工程等技术，制备过程多为连续性的发酵、生产，难以拆解，且与化学小分子相比，生物大分子稳定性较差、转运难度高，故大分子CDMO公司具有高订单粘性、高壁垒的特性。
此外，医疗器械CXO作为近年的一个新兴细分领域，亦值得关注。
过去，有规模化销量的医疗器械很少，生产环节基本是厂家自己做。但九鼎投资在尽调过程中观察到，近年医疗器械领域开始出现了代工模式。
与药品CXO类似，医疗器械CXO提供医疗器械从研发到最终上市生产的全流程服务。但此前，医疗器械CXO的订单规模远比不上药品CXO。通常，一个药品CXO的订单能达到上千万美元，而医疗器械CXO的单个订单很难超过100万美元。
可喜的是，继2015年试点药品MAH制度后，中国在2017年也开始试点医疗器械MAH制度，改写了过去个人无法独立注册、医疗器械实行产品注册和生产许可捆绑模式的历史，彻底打开了市场对医疗器械CXO的需求。
九鼎投资认为，未来，随着医疗器械规模化上量，这一领域的CXO将具备较大发展潜力。
从企业发展的角度看，九鼎投资认为，深耕细分领域、建立竞争壁垒的关键则在于：
第一，独到和领先的技术。服务的核心在于交付，而交付的基础是技术。
第二，较好的销售网络。商业化能力和对于商业化进程的把控能力，决定了企业的长期商业价值。
第三，在保障同等服务质量的前提下，成本做到更低。成本控制与技术能力和产能大小有关。不同的技术环节、方案设计和工艺路线，会带来成本的差异。而产能越大，越有规模效应，成本越低。
第四，响应速度快。尤其对于承接定制化需求的CDMO企业而言，这是一个非常重要的指标。
整体而言，中国本身是个经济和人口的大国，医药产业和医疗需求均在持续提高。再加上制造业往中国转移，中国CXO大有可为。
九鼎投资判断，若CXO们深耕在有潜力的细分领域，并快速建立自己的优势壁垒，抓住机会成为中国的大公司，也就能成为世界级大公司。