一家A股公司在资金压力下决定再融资。
近期，厦门象屿有限公司（下称“厦门象屿”）发布关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复，保荐机构（主承销商）为中金公司。
据募集说明书，基于公司经营等需要，厦门象屿拟通过本次向特定对象发行A股股票募集资金人民币32.20亿元，用于补充流动资金及偿还债务。
由于大宗产品价格波动等因素，厦门象屿2023年的业绩出现了下滑，由于潜在的流动性危机，此刻募资变得迫在眉睫。而从定增的对象来看，厦门象屿对未来发展还有更大的野心。
来源：官网
业绩下滑
厦门象屿的业务领域涵盖大宗商品供应链、城市开发运营、综合金融服务等，是一家以供应链为核心的综合性投资控股集团。
其中大宗商品经营板块为其最主要的业务，主要涉及金属矿产、农产品和能源化工等。2019年-2021年（下称“报告期”），大宗商品经营板块收入占营业收入的比例分别为96.86%、97.25%、97.05%。
厦门象屿此次定增股票的目的，在于补充流动资金和偿还债务。
事实上，据厦门象屿此前发布2023年年度报告，从业绩表现上来看，2023年厦门象屿的经营业绩不尽如人意。
2023年，厦门象屿实现营业收入4590.35亿元，同比下降14.70%；归母净利润为15.74亿元，同比下降40.31%。
值得注意的是，2023年，厦门象屿扣非后加权平均净资产收益率较2022年减少了16.12个百分点，仅为2.08%。
公司的盈利能力和经营管理水平是否出现了问题？
年报中称，营收下降主要由于大宗商品价格波动下行，公司经营业绩尤其是农产品供应链盈利水平受到影响。
由于所处行业特性，报告期内，厦门象屿的毛利率较低且存在一定波动性，主营业务毛利率分别为3.04%、1.91%、2.12%。
2023年，大宗产品经营中农产品业务的毛利率直接降为负值，为-0.89%，同比减少了3.61个百分点。
同时，近年来，公司因大宗商品经营业务规模持续扩大，营运资金占用量不断提高。规模的增长、商品供需及价格变化使得经营活动净现金流量出现较大波动。
2023年上半年末，厦门象屿的经营活动现金流为负，为-168.52亿元。
招商局的角色
另一方面，厦门象屿存在流动性危机。2023年末，厦门象屿的总资产为1297.05亿元，总负债为925.13 亿元，资产负债率达71.33%。
其中，应收票据5.31亿元，同比增长186.89%；一年内到期的非流动负债为 29.61 亿元，同比增长85.87%。
厦门象屿的流动负债中短期借款占比相对较大。报告期内及2023年1-6月，其短期借款余额分别占流动负债比重分别为25.75%、19.71%、14.62%和30.80%。短期负债占比相对较高，可能面临一定的偿债压力。
近几年，公司的资产负债率一直处于较高位。
同期，公司的资产负债率分别为 66.84%、69.66%、67.31%和74.50%。
所以，综合来看，厦门象屿的资产负债率较高，尤其是短期负债较高，说明其偿债风险较高，进而对公司经营状况和盈利能力造成一定不利影响。
为了缓解资金压力，厦门象屿决定定增。
本次定增的对象为招商局、山东港口及象屿集团。其中，招商局和山东港口为战略投资者，象屿集团为厦门象屿的控股股东。
据对问询函的回复，引入招商局作为战略投资者主要因为厦门象屿与招商局在港区物流方面的合作项目，围绕“北粮南运”“北材南运”“南化工产品北运”等核心供应链项目展开合作。
事实上，此前招商局作为战略投资者参与宁波港非公开发行是以招商局下属公司参与的形式。本次，是直接与由招商局参与公司发行，在业务方面又有何考量？
对此，厦门象屿回复称，考虑到未来发展，需要借助招商局广泛的资源而不局限于其子公司单方面的资源。
未来发展中，厦门象屿需要综合引入多式联运物流、智慧仓储、大宗商品经营以及港区物流等各方面资源，如仅仅引入其中单一方面资源，公司发展过程中战略协同高效发展的领域将可能有所局限。
因此，区别于以旗下子公司作为战略投资者，招商局不仅在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，在航运资源和物流航运资源上均有积累。招商局可对其旗下招商轮船、长航集团、中国外运、辽港集团等各公司所拥有的战略资源进行统筹、协调，最广范围、最大程度、最高效率地给公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进公司市场拓展，推动实现公司销售业绩大幅提升。
后续融资后，是否能够有效分配相关战略资源，从根本上解决“资金短缺”隐忧的问题，还需要进一步观察。